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朱智敏(化名)是一家電子元件進出口貿易公司的負責人,他告訴記者:“2014年生意比去年難做,最困擾自己的是人民幣匯率問題。”
2014年初接單以後,朱智敏就遇上了一波人民幣貶值,定金收到結匯後就遭遇了損失。
當時正是人民幣貶值最厲害的時刻,來自中國外匯交易中心的最新數據顯示,3月10日人民幣對美元匯率中間價報6.1312,較前一交易日大幅下跌111個基點,爲2012年7月23日以來最大跌幅。3月12日人民幣對美元匯率中間價報6.1343,較前一交易日繼續小幅下跌16個基點,再創年內新低。
“5萬美元定金兌換成人民幣,一下子就虧了近1000元,這個情況往年沒有遇到過,在過去只需積極結匯便能享受到人民幣升值所帶來的匯兌收益。”朱智敏感嘆。
在9月底,這筆單子尾款結算回來的時候,朱智敏吸取了教訓,不再急着結匯。
而像朱智敏這樣的貿易企業主不在少數。興業銀行一份報告顯示,去年9 月,在進出口保持高額順差的同時,貿易項下結售匯差額卻在近一年內首次出現逆差,而10月兩者差距繼續拉大,反映了較高的持匯熱情。該行分析,出於預防人民幣貶值的避險需求,企業在選擇結售匯時點時更加謹慎,而對於美元資產的需求也相應上升。
興業銀行首席經濟學家魯政委在接受記者採訪時表示:“2015年,人民幣匯率將更具彈性,雙向波動較2014年會繼續加劇,企業當然可以選擇持匯,但更好的選擇是建立起避險意識,選用合適的外匯避險工具。而這樣也有利於人民幣匯率市場化、國際化的發展。”
趨勢變了
貿易企業的切身感受正反映了2014年人民幣匯率市場最大的變化。
興業銀行稱,2014年以來,人民幣告別長期單邊升值模式,進入雙向波動“新常態”。
人民幣在“新常態”下首試貶值,與2014年1月2日相比,中間價最高貶值約1.2%,而市場價更是由年初的6.04一度貶值近6.26,貶值最大幅度高達3.45%。儘管人民幣在5月轉貶爲升,但其並未像2012年一樣重回長期升值通道,11月22日的突擊降息再度使人民幣開啓貶值模式,年末衝擊6.20阻力位,匯市全年雙向波動明顯加劇,呈現出“貶升貶”三個大波段。
《國際金融報》記者發現,2014年2月與12月各有一輪人民幣對美元中間價的五連跌。2014年2月18日至21日,人民幣對美元中間價從6.1073元、6.1103元、6.1146元到6.1176元,連續四個交易日走低。2月24日人民幣對美元匯率中間價報6.1189元,較前一交易日繼續下跌13個基點。2014年12月18日、19日、22日、23日、24日5個連續交易日,人民幣對美元中間價也出現了連續下跌,從2014年12月17日的6.1137貶至24日的6.1247。
中國社會科學院金融研究所所長助理楊濤在接受《國際金融報》記者採訪時表示:“2014年人民幣匯率市場雙向波動加劇的主要原因來自內外兩個方面,外部來看,美國貨幣政策轉向,退出量化寬鬆,全球貨幣政策的分化,美元在加息預期下不斷走強,進一步利多美元而利空非美貨幣,這也讓人民幣對美元維持弱勢。內部來看,中國經濟仍面臨較大的下行壓力,經濟數據不佳,讓市場對央行貨幣寬鬆預期加強。內外因素結合,人民幣匯率出現短時間階段性的貶值。”
波動加劇
2014年人民幣匯率市場變化讓朱智敏始料不及,但隨着人民幣匯率雙向波動常態化,朱智敏也不得不學會適應。
朱智敏向記者表示:“我們覺得2015年人民幣匯率雙向波動可能還會加劇,不得不做更多準備。”
朱智敏的判斷不錯,越來越多的機構正在爲2015年人民幣匯率走勢發出預警。
12月26日,國際投行高盛在對外公佈的2015年最新匯市展望報告中指出,預計未來一年人民幣匯率將總體保持穩定,兌美元最大波動區間可能會在6.12-6.18,或有可能小幅升值3%。不過,高盛在此之前也發佈過報告稱,明年一季度中國經濟增長可能放緩,人民幣匯率總體保持穩定,但會繼續圍繞中間價上下波動,明年上半年人民幣貶值的風險正在積聚。
興業銀行也在一篇名爲《彈性新常態:2015年人民幣匯率展望》的報告中指出,同2014年相似,2015年中國經濟仍面臨較大的下行壓力,全球貨幣政策的分化會進一步利多美元而利空非美貨幣。2015年將是堅持“匯改”方向的一年,預計人民幣雙向波動將加劇,總體相對美元偏弱,呈現出可控的貶值態勢。
楊濤向記者表示:“判斷2015年人民幣匯率走勢可以從兩方面來看,一是2014年的影響因素是否會延續到2015年,另一方面是2015年是否有新增的影響因素出現。”
在楊濤看來,美國貨幣政策轉向導致的強勢美元、中國經濟增速放緩2014年人民幣匯率市場的兩大影響因素還將在2015年繼續發揮作用。
興業銀行也指出,2015年,美元總體強勢,這將給予人民幣更大的貶值空間。具體而言,強勢美元將從引導人民幣中間價貶值以及激化全球貨幣競相貶值兩個方面給予人民幣貶值空間。
2015年中國經濟增速減擋已被主流判斷所接受,將成爲新常態的一部分。央行對明年經濟增長預期爲7.1%。IMF也將2015年中國經濟增速下調至7.1%,同時認爲“增長的小幅減緩將是一種健康的發展態勢”。經濟增速減擋,人民幣難回長期升值通道。
不過,興業銀行強調,在轉擋過渡時期,爲防止“過度看空經濟”而引發的資本外流,人民幣預計將採取一種可控的調整模式。
楊濤表示:“2015年,人民幣對美元匯率不會出現大幅升值和貶值,但會在一定區間內雙向波動。”
興業銀行指出,總體看來,經常賬戶仍將保持順差,與GDP比值位2%附近,波動較小。從國際經驗看來,經常賬戶差額應與有效匯率同向變動,因而隨着中國經常賬戶差額下降接近均衡水平,人民幣也不再具備顯著升值動力。
楊濤還向記者表示:“人民幣匯率大幅貶值的可能性也較小。日前,市場擔憂俄羅斯盧布匯率暴貶將對人民幣匯率產生不利影響,不過,中國與俄羅斯貿易量佔中國外貿總量比重不大,俄羅斯貨幣盧布在國際貨幣體系中影響力有限都減弱了俄羅斯盧布匯率劇烈波動對中國的匯率市場的負面影響。”
雖然人民幣大幅升值貶值可能性較小,但專家普遍認爲,2015年,人民幣匯率保持甚至加劇雙向波動是一定的。
楊濤指出:“雙向波動首先受到美聯儲加息不確定影響,美聯儲有可能在明年中期進行加息,也有可能全年都不進行加息。此外,2015年中國央行貨幣政策仍以穩健爲主,但從近期央行明確同業存款納入存款統計口徑等政策來看,央行2015年監管思路會有一定調整,這也帶來不確定性。”
興業銀行指出,2014年以來,資本和金融賬戶差額逐漸下滑,現已由順轉逆,並且其規模已能夠和經常賬戶抗衡,第三季度我國國際收支已達均衡。2015年,受到“一帶一路”戰略的影響,預計FDI輸出將大量增加,進而使得資本和金融賬戶保持逆差。此外,隨着資本開放的逐步深化,繼滬港通啓動之後,2015年A股有較大的概率被納入MSCI指數,進而提升其在全球資產配置中的吸引力,資本的快速流動將使得人民幣匯率雙向波動加劇。
此外,無論是從抑制熱錢角度,還是避免匯率長期同向變動而導致匯率持續高/低估,提高匯率彈性都是人民幣匯率改革中最爲核心的問題。目前人民幣匯率嚴重缺乏彈性,尚未對資本項目開放做好準備。2015年,提高匯率彈性勢在必行,而這意味着人民幣雙向波動將加劇。
興業銀行強調,2015年人民幣匯率雙向波動加劇,2015年人民幣匯率走勢的拐點可能由一季度貿易順差下滑、美聯儲加息、中國再度降息、擴大匯率波動區間等事件觸發。