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在10月初國務院公布《關於加強地方政府性債務管理的意見》(以下簡稱43號文)之後,山東省政府於12月10日正式印發了《關於貫徹國發[2014]43號文件加強政府性債務管理的實施意見》(以下簡稱《實施意見》)。記者注意到,這是『43號文』基礎上的首個地方性政府債務實施意見。
與此同時,近兩周,債市頻現『黑天鵝』。有分析指出,很多融資平臺還是有僥幸心理,但從『黑天鵝』事件可以看出,中央特別是財政部對地方政府債務的認定很嚴格。此外,明確剔除地方政府的『隱性擔保』之後,投資者的態度必然會變得更加謹慎,這或將加速城投債分化和價值重估的進程。
城投債市場連現『黑天鵝』
進入12月,維持了近一年牛市的債券市場屢遭『空襲』。先是中國證券登記結算有限公司(以下簡稱中證登)宣布『暫時不受理新增企業債券回購資格申請』,再是連續兩起的城投債『黑天鵝』事件,引發債券市場,尤其是城投債市場的劇烈波動。
12月10日,常州市天寧區財政局在一份說明中將『14天寧債』納入政府債務,但就在次日天寧區財政局突然發布更正函,稱該項債券不屬於政府性債務,政府不承擔償還責任,應由常州天寧建設發展有限公司自行承擔債務管理和償還責任。
無獨有偶,12月15日,烏魯木齊市財政局網站公告稱,根據國務院43號文精神,該局決定撤銷將『14烏國投債』納入政府專項債務的決定。與『14天寧債』不同的是,『14烏國投債』已完成簿記建檔,票面利率6.75%,3日後(18日)便是繳款日和起息日。事件最終以『14烏國投債』的發行人和主承銷商於12月17日晚間聯合發布公告中止本期債券的發行告終。
對此,中信建投在一份研究報告中表示,很多融資平臺還是有僥幸心理,期望通過談判,打擦邊球的形式將其債務納入政府債務中,但從『14烏國投債』與『14天寧債』事件可看出,中央特別是財政部對地方政府債務的認定很嚴格。
『中登黑天鵝事件影響還在,又在短短三天內接連上演"14天寧債"、"14烏國投債"兩起"烏龍",短期內對投資者情緒的打擊將不可避免,這或許將加速城投債分化和價值重估的進程。』海通證券研究所首席策略分析師姜超表示,上述兩個案例雖為個例,但也反映出地方政府對存量債務的甄別需權衡多種因素,存量債能否納入政府性債務的不確定性大大提高,這將加速城投債的分化與價值重估。
此外,記者注意到,12月以來,交易所債市企業債、公司債均出現較大幅度的下跌,銀行間市場數十只短融、超短融、中票、企業債出現推遲或取消發行。
專家:投資者態度將趨於謹慎
記者注意到,《實施意見》要求,通過列舉的方式明晰哪些融資平臺債務不會被認定為政府債務,同時明確指出,『除國家政策允許的在建項目後續融資外,融資平臺公司不得新增政府債務』。此外,《實施意見》有關『建立債務風險應急處置機制』的內容基本沿用了『43號文』的精神,但將『地方政府對其舉借的債務負有償還責任,中央政府實行不救助原則』進一步落實成『省政府對市縣級政府債務實行不救助原則』。
對此,中金固定收益研報認為,這只是對『43號文』精神的細化落實,主要是為防范市縣級政府道德風險,防止新增市縣級地方政府債務的無序擴張,而不是任存量債務風險系統性暴露,不必過度負面解讀。
不過,《實施意見》對債市的影響似乎已開始顯現。中國債券信息網12月22日的公告顯示,於12月19日完成簿記建檔的『2014年山東省博興縣鑫達建設投資開發有限公司公司債券』(以下簡稱『14博興債』)發行利率高達8.0%,創近期新高,認購倍數為1.47倍。
記者查閱相關資料發現,『14博興債』發行量為10億元,存續期限為7年,擔保人為中國投融資擔保有限公司,債評級AA+,主體評級為AA-。本期債券募集資金10億元,將全部用於博興縣濱湖新區綜合治理項目。
華南某券商固定收益總部高級研究員對記者表示,『14博興債』的發行收益率之所以偏高,一方面是受到近日銀行間市場資金偏緊,債券市場下行等市場環境的影響;另一方面,中證登的通知、『14烏國投債』與『14天寧債』等事件,都對債券市場尤其是城投債市場帶來了衝擊,很多機構對企業債承銷、配置的熱情明顯減弱。當這些債券明確剔除了地方政府的隱性擔保之後,投資者的態度變得更加謹慎,這也必然會給新增債券的發行帶來前所未有的壓力。