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對大宗商品市場而言,2014年是不折不扣的『熊年』,『商品之王』原油以超過45%的年內跌幅首當其衝,而且這種跌勢在聖誕節前尤為加快,進一步拖累了整體大宗商品價格。
如果說低油價是獻給駕駛員們的『聖誕驚喜』,用於制造汽車的鋼材、輪胎、玻璃等商品價格的下跌則被視為這一年聖誕套餐的『配菜』,因為鐵礦石、橡膠等初級原材料跌得更猛,如大連鐵礦石期貨今年累計跌幅超過45%,上海橡膠期貨同期累計下跌31%,鄭州玻璃期貨累積下跌近35%。
越來越多的跡象表明,大宗商品市場供需結構已然發生結構性逆轉,供應在不斷增加,需求卻在逐漸萎縮,『聖誕驚喜』的背後,也隱藏著金融市場動蕩不安的風險,以及中國等新興國家經濟體遭受通縮的擔懮。
油價迎『新時代』
制造業不可能離得開原油,它被稱為工業的血液,同時也被認為是國際政治衝突的『籌碼』。
由於油價的不斷下跌,美國加油站的汽油售價猛跌至每加侖2.77美元,比去年12月的價格低了大約61美分。據穆迪估計,這可能相當於在未來一年向美國家庭發放1000億美元的紅包。
四季度以來,國際油價出現『雪崩式』下跌,除了美國頁岩油增產外,市場在追根溯源時,幾乎繞不開『陰謀論』——原油被地緣政治衝突所利用。
無論如何,油價暴跌令全球市場『動蕩不安』。一方面,主要產油國貨幣貶值加速(俄羅斯盧布巨幅下跌)、主要化工產成品將因為成本端的進一步下行而出現下跌(如PTA和塑料),另外波羅的海乾散貨指數(BDI)也因為運輸成本下降而進一步下跌。
BDI是國際貿易的先行指標。數據顯示,12月19日,該指數下跌到803點,相比11月初的1484點,下滑逾45%。
19日,瑞銀下調了中長期油價預測。瑞銀全球石油團隊認為,由於非歐佩克國際前期投資的新增產量短期內仍維持較高,加之歐佩克維持產量目標不變,2015年WTI(美國西得克薩斯輕質原油)油價均值將低於每桶70美元。
此外,莫尼塔在最新的研究報告中指出,油價止跌必須依賴供給減少,若主要產油國不主動減產,WTI油價料將跌至45美元以下。
迪拜時間12月18日,沙特阿拉伯石油部長歐那密表示,在沒有其他產油大國支持的情況下,石油輸出國組織(OPEC)不會減產,他曾試圖說服這些國家一起行動,但沒有取得成功。
歐那密表示,在其他產油國增加產量時,OPEC獨自減產並不能逆轉油價跌勢,而且會導致OPEC失去市場份額,不能保證支橕價格。他認為油價下跌是暫時的。
但市場流傳的『陰謀論』顯示,沙特尋求遏制美國頁岩油,試圖通過打壓油價來打擊伊朗和俄羅斯,因為他們支持沙特死敵敘利亞的政權。
沙特是全球最大產油國,但目前美國幾乎與其『平起平坐』。
格林大華期貨分析師原欣亮在接受中國證券報記者采訪時表示,油價暴跌的原因不能完全解釋為供需失衡。
他認為,首先,原油的市場結構屬於寡頭壟斷,根據廠商理論,寡頭壟斷市場中的公司之間是相互作用的,每個供應商在定價和做出決策時,必須考慮到其他競爭對手的行為。過去幾十年中OPEC作為最著名的卡特爾組織實際上通過『共謀』的策略來獲得最優產出下的利潤。
此外,政治因素也很明顯,原油供應的新生力量美國和OPEC在60-70年代雙方就為了爭奪石油主權持續斗爭,並且一度激化。盡管70年代後期以來,雙方以最大的產油國和最大的消費國的角色開始了經濟合作,但其中的政治波動仍此起彼伏,尤其是OPEC內部的激進派國家。在這樣的政治背景下,美國很難與OPEC形成『共謀』的關系。隨著美國頁岩油日趨增加,雙方的利益關系也在轉變,OPEC組織內部最終也達成了爭奪市場份額戰的決議。
『陰謀論』不乏反對者。一些業內人士認為,至少從目前來看,政治因素影響油價的看法缺乏實際數據支橕。
從近幾個月沙特原油供應的情況來看,其本身產量並沒有明顯的提昇,12月歐佩克公布的數據顯示沙特11月產量小幅回落。而在11月27日的歐佩克會議上,沙特作為維持產量限額的支持方,其動機更可能是維持其在國際原油市場的市場份額。
新湖期貨分析師姚瑤告訴中國證券報記者,對沙特來說,美國本身也是其在原油市場上的競爭對手之一,政治因素或許是影響油價波動的助力,但基本面供求關系仍是影響國際油價的主要因素。
美元強勢回歸
不論油價暴跌是何原因,其引起的市場反響已經顯現。
上周,莫斯科上演了一場大戲,盧布兌美元匯率在兩天內暴跌16%,這也喚起了人們對災難性的1998年金融危機的回憶,當時俄羅斯在國內債務上違約。受油價暴跌和西方制裁的拖累,盧布現在比今年初低了大約45%。
俄羅斯央行在16日晚令人震驚地決定,昇息6.5個百分點,至17%。俄央行預測,如果油價徘徊在每桶60美元左右,俄羅斯經濟明年可能萎縮近5%。
盧布遭『血洗』,大宗商品市場暴跌,美元指數卻在上周暴漲1.45%,刷新2006年4月以來的最高紀錄89.65點。
當金融市場哀鴻遍野時,亂局中,投資者並沒有抱住黃金『這棵大樹』,卻是把手中的鈔票都換成了美元。今年以來,美元指數昇近12%。
有業內人士說,4年前,巴西財長首次用『貨幣戰爭』來形容西方國家輸出大量資本,導致新興市場貨幣蒙受昇值之苦。如今,擁有金融話語權的美國在經歷了3輪量化寬松(QE)、向全世界輸送了大把綠票子之後,終於心滿意足,暫停印鈔機,並醞釀加息。沒錯,到了讓全球的資金回流美國的時刻了,到了美國收獲的季節了。
民生期貨市場發展部副總經理屈曉寧告訴中國證券報記者,美元上漲的趨勢很明顯,隨著美國經濟復蘇,美聯儲退出QE政策,加息預期增強,資金回流美國,促使美元這一全球貨幣的需求增加。
盡管美國的『印鈔機』暫停了,歐洲、日本並沒有停止。屈曉寧認為,歐洲和日本的量化寬松政策逐漸逼近,歐元和日元的貶值也間接推昇了美元。
英國《金融時報》一篇文章就明確指出,盡管有很多人談論貨幣戰爭卷土重來,但今夏以來籠罩匯市的政策驅動的貶值,也不妨被形容為一個良性的國際陰謀,目的是恢復美元的主導地位。
有『末日博士』之稱的魯比尼全球經濟諮詢公司董事長、紐約大學斯特恩商學院經濟學教授努裡埃爾·魯比尼(Nouriel Roubini)近日刊文稱,貨幣戰爭的歸來將進一步加強美元的地位。
對投資者而言,美元作為避難所的吸引力正在不斷增加。與之相反,陷入停滯的其他經濟體的央行仍在減息,以期在充滿不確定性的環境中刺激經濟增長。
近日,美元對一籃子貨幣的匯率創下5年來的最高點。自2011年美元對人民幣匯率創下歷史最低以來,美元對一籃子貨幣已昇值了20%,並恢復到危機前的水平。自2011年4月美元對一籃子貨幣匯率觸底以來,美元對歐元匯率已昇值了14%。
高盛最新發布的報告顯示,圍繞美國經濟相對於其他主要經濟體持續走強,以及相關貨幣政策走向差異的預期表明,目前可能仍處在美元走強的早期階段。
『聖誕驚喜』藏隱懮
原油『搭臺』,美元『唱戲』,最終導演了一出金融市場巨震的大戲。
近期,有恐慌指數之稱的芝加哥期權交易所VIX指數大幅波動,在截至12月12日當周,VIX指數周漲幅達到78.34%,振幅為88.92%;而在上周(截至19日)累計跌幅為21.77%,振幅為43.31%。
盡管市場恐慌,但資金並未尋找貴金屬避險,近期國際金價依然在每盎司1190美元附近震蕩。分析人士指出,美元指數的強勢上漲,令貴金屬價格承壓。
另外,接受本報記者采訪的多位分析人士指出,美元指數強勢上漲,以美元計價的國際大宗商品必然要重估。
生意社首席分析師劉心田對中國證券報記者表示,2015年元旦或將成為近期原油及大宗商品市場行情的分水嶺,原油及大宗商品已走下『神臺』,2014年『去脂』的效率非常高,當前的原油及大宗商品『性價比』、『含金量』已然相當可觀,市場具備隨時企穩甚至反轉的條件。
一般而言,大宗商品價格的漲跌和經濟基本面變化一致。經濟活動放緩,傳導至實體對大宗商品需求下降,觸發大宗商品價格調整,表現為大宗商品價格和經濟周期密切相關。但這次,業內人士認為,大宗商品持續低迷,背後的原因背離了經濟基本面。
以鐵礦石為例,目前鐵礦石市場原有格局已經發生質變,供不應求的格局被打破,全球最大的鐵礦石消費國——中國需求正在萎縮,由於房地產等基建活動放緩,今年中國鐵礦石進口增速也在下降。
不過,瑞銀認為,中國作為世界上最主要的大宗商品進口國,大宗商品價格的進一步下跌將明顯節省進口成本,預計每1美元的石油價格下跌,對應於22億美元成本(以1年的進口量推算)。
硬幣也有相反的一面。受以原油為代表的多種大宗商品價格下跌影響,全球經濟的通縮預期正在不斷增加,且多家金融機構均發布報告指出,全球經濟的通縮風險正在累積。
作為大宗商品需求大國,中國經濟數據仍較為疲弱。11月,中國CPI和PPI雙雙遜於預期。CPI同比通脹率放緩至1.4%,創5年來新低。PPI同比跌幅從10月的2.2%擴大至2.7%,連續33個月下滑,且跌幅超出市場預期。