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近期金融市場風雲再起,除了美聯儲的加息牽動著市場的神經,歐洲央行的量化寬松政策(QE)也是牽引著市場的走向,之前歐洲央行有不少的官員堅定的反對實施QE。但是目前歐洲央行不得不實施QE,這也將使得堅定的反對者也對此束手無策,只能看著德拉吉開啟QE的大門。目前就實施QE,歐元區已經具備了五大因素,這將使得歐版QE在不久的將來呼之既出,再度引爆市場。
1、歐洲央行定向長期再融資操作(TLTRO)的吸納量遠不及
央行目標。第二輪TLTRO的需求為1300億歐元,而前兩輪吸納量總計僅2120億歐元,遠低於4000億歐元的限額。由於TLTRO融資與銀行放貸掛鉤,該計劃在一定程度上與企業和消費者的信貸需求相關,而過去幾年信貸需求乏善可陳。因此,歐洲央行夏季時所宣布的購買資產支持證券(ABS)和擔保債券的激勵措施,實在是不足以實現歐洲央行所期望見到的貨幣擴張之勢。
2、歐元區部分經濟數據顯示復蘇停滯。下面是歐元區的GDP和德國的工業產出月率值,此數據為部分歐元區經濟數據,這些數據都顯示著歐元區經濟復蘇的疲軟,需要更多的政策來刺激經濟的復蘇。
3、油價暴跌把歐元區推至通縮邊緣。德國五年損益平衡通脹率目前處在零附近。而且,歐洲各國央行的決策者們害怕重蹈日本通縮的覆轍,陷入長達十年的通縮困境。
4、雖然歐元兌美元匯率已大幅下跌,但歐元貿易加權匯率仍相當強勁。這(通過更廉價的進口)加大物價的下行壓力,且不利於部分歐元區出口商的利益。更加激進的寬松貨幣政策將迫使歐元走軟。
5、希臘政局新一輪的不確定性致使歐元區主權風險再度浮上水面。希臘政府已宣布議會將於12月17日舉行第一輪總統選舉,這比計劃的時間提前了兩個月。投資者擔心希臘當前的聯合政府無法在議會獲得足夠票數來選出一位新總統,這樣的話,政府將不得不提前舉行大選,而激進左翼聯盟(Syriza)或許會在大選中取勝,從而可能導致希臘與歐洲在債務重組問題上陷入僵局,甚至可能再度引發歐元解體的擔懮。就上述五點就逼迫著歐洲央行實施QE,並且必須加快腳步。市場上也有不少人預計歐洲央行將在未來三個月內做出決定。雖然目前各方面都已經使得歐版QE呼之欲出,但是一旦實施QE,核心成員國將不得不承擔大規模的外圍成員國債務,這不是政治家們的願望,這也將成為實施QE的攔路石,這也將再次檢驗歐洲央行的獨立性。
若是歐洲央行在未來三個月之內宣布了實施QE,那麼將使得歐元再次走低,提振美元的價格,這也將給金銀的反彈帶來強大的阻力,使得金銀繼續承壓下行;但是如果在未來三個月內歐元區的經濟數據有所復蘇,或者說不再停滯不前,這或將會使得歐洲央行延遲QE實施的時間,這將使得歐元獲得下跌支橕,同時也給金銀些許支橕,金銀將在獲得支橕後開始反彈之路。
中盈金融研究院:楊強
2014.12.16