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繼9、10月上證指數出現『開門紅』之後,11月3日在航空、海運和鋼鐵等權重板塊的帶動下再現『開門紅』,且走出了五連陽的行情,收盤點位2430.03點也已悄然逼近去年的高點2444.80點。
市場人士對於股指也多是看高一線,之所以信心如此,和近期推動股指反彈的『引擎』藍籌股不無關系,而權重最大的銀行股板塊則更是成為了近期市場資金最為青睞的目標,那麼,這一次銀行股究竟能推動股指走多遠呢?
首先從近來的市場資金流動情況來看,銀行股板塊無疑成為了上周吸金的大戶,一周資金淨流入達到30億元,高居各大板塊吸金數榜首,為股指大反彈的最大功臣。
盡管11月3日銀行股整體出現小幅調整,但個股調整幅度普遍不大,短暫蓄力跡象較為明顯。國泰君安證券銀行業首席分析師邱冠華認為,從本輪銀行股反彈的邏輯來看,基本面是驅動股價上漲的重要因素,但不是唯一。只要反彈的節奏、幅度與投資者的投資周期、空間吻合,就值得參與。本輪銀行股反彈的驅動力源自兩方面,一是風險偏好再平衡,針對存量資金;二是貼現主體的切換,針對增量資金。
從風險偏好的平衡來看,當價值股與成長股、題材股之間的估值差和配置比嚴重失衡至一定程度時,存量資金會進行一次風險偏好再平衡。
從貼現主體的切換角度看,根據股票估值DDM模型V=D/R,D表示未來現金流,R表示貼現率。近幾年A股基本是存量資金博弈的場所,久而久之投資者也習慣於站在存量資金的視角來觀察R的邊際變化。然而這一輪有很大不同,增量資金入場明顯。對增量資金考察R,不再是原先函數某變量的變化,而是函數變化,這是由貼現主體切換帶來。
對存量資金而言,銀行股一直不受青睞,總覺得有諸多不好,要麼壞賬看不清,要麼景氣向下,要麼盤子太大。但是以房地產老板為代表的增量資金,他們不一定是這個想法。這類投資者群體常見有幾大特征:一是比較重視估值;二是比較重視分紅;三是邏輯簡單朴素;四是願意使用杠杆。因此,對增量投資者而言,R就變成了一個全新的函數,而不是原先函數某個變量的變化。
基於上述邏輯,邱冠華認為,對於銀行股這輪反彈,如果純粹站在存量資金(風險偏好再平衡)角度,預計有10%~15%的空間;如果站在增量資金角度,銀行股從0.8倍市淨率修復到1.0倍市淨率,對應25%空間。
中信建投證券銀行業分析師楊榮亦認為,近期銀行股上漲的邏輯主要是地方政府債務開始清理,銀行去風險過程加快,銀行的資產負債表改善,估值回昇。