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近期以來,雖然市場做多人氣仍較旺盛,成交量維持高位,但是上證指數卻難以創新高,反而出現了調整。我們認爲,這很可能意味着在多重利空因素的作用下,市場短期陷入調整週期,但鑑於目前支撐市場反彈的基礎仍在,市場調整之後仍有望繼續走強。
上證指數在上漲300多點後,繼續上升的壓力越來越大,而以下利空因素的出現更會加速市場的調整。
第一,由於全球經濟下滑的風險加大,如國際貨幣基金組織近日下調了2014-2015的全球經濟增長預期,2014年全球經濟增速預期由前值3.4%下調至3 .3%,2015年全球經濟增速預期由前值4.0%下調至3.8%。這也使得近期全球市場風險偏好降低,近期全球主要股市都陷入調整,如美國道瓊斯指數近期累計下跌達到7%,部分資本也開始從新興市場中套現,如近期在港上市的R Q FIIA股ET F連續第三週出現資金淨流出態勢,這都加大了A股的調整壓力。
第二,經濟下滑對於上市公司業績下滑的風險已現。如三季度以來,隨着刺激政策的減弱,二季度以來的經濟反彈未能延續,7、8月經濟數據出現了較大程度的下滑,考慮到去年同期較高的增長基數,G D P同比增速相對於二季度下滑將是大概率事件,這也給上市公司業績帶來較大壓力,近期正在披露的不少上市公司三季報業績都低於預期,這也加大了市場的調整風險。
第三,近期進入A股市場的資金有所減少,如相比較9月底銀證轉賬金額達到3、4千億的水平,10月以來只有1-2千億,而近期A股市場對於資金的需求卻在增大,如近日證監會公佈有11家公司獲得IPO批文,根據前四批申購資金凍結情況來看,凍結的申購資金數額都在5000億以上,這也會對於資金面構成較大的壓力。
儘管近期多方面的壓力加大A股市場調整壓力,我們也認爲,A股很可能迎來本輪反彈以來最大幅度的調整,上證指數很可能下探2300點左右的平臺。但是基於以下因素,市場反彈趨勢仍將延續。
第一,9月以來政府加大了穩增長的力度。如9月末,央行出臺了較爲寬鬆的房地產信貸政策,該政策對於房地產信貸涉及的多方利益主體,包括地方政府、居民、房企、銀行都給予了較大力度的支持。這些穩增長措施也得到了貨幣政策的配合,如9月以來,央行貨幣政策微調力度也有所加大,9月中旬,央行向五大行實施5000億SLF操作,緊接着央行又連續兩次下調正回購利率。市場流動性的好轉也刺激了9月的貨幣增速回升以及信貸的增加,如M 2增速從8月的12.8%回升至12.9%,新增人民幣貸款8572億元,也高於預期的7500億元。
第二,雖然三季度經濟增速下滑,但目前經濟失速的風險較小。如9月以來,7、8兩月經濟持續下滑的局面已經結束,多方面的經濟數據都表明經濟短期已企穩:受到大部分發達經濟體和部分新興市場需求復甦的支撐,9月外需有所好轉,出口同比增速15.3%,較8月的9.4%和7月的14.5%有所提高;9月進口增速在連續兩個月負增長後轉爲正增長7%,創下今年2月以來最高,特別是主要投資品:鐵礦石等大宗商品進口表現尤其強勁,這也很可能表明內需短期企穩;9月以來主要工業品產量增速及價格也有所改觀,如9月發電量增速已由負轉正,10月以來除了原油和鋼鐵價格仍延續跌勢外,主要工業品,包括水泥、玻璃等都止跌反彈,這也意味着企業生產形勢並沒有惡化。
而從四季度來看,經濟繼續企穩的概率較大。如9月以來,政策穩增長的效應也將逐漸在四季度得到體現;受益於三季度各地限購政策以及房貸政策的放鬆,10月以來全國主要城市房地產成交環比都出現了顯著上升,可以預計隨着銀行房貸放鬆政策的落實,今年四季度房地產銷量企穩回升的可能性較大,從而有利於房地產投資增速的回穩。
當然更重要的還在於近3個月以來市場賺錢的效應不會短期消失,市場調整後還會吸引前期踏空的資金紛紛入場,從而增強A股市場上升的動力,因此這次調整後A股仍有望創出反彈新高。