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國慶長假期間,與股市相關的海內外事件、信息頻出,整體上政治、政策面信息更多。國際視野看國內、政治高度觀經濟,我們判斷多重信息整體有利於A股市場,所謂『政』(政治、政策)中下懷。
一、國際視野:A股纔是優選
中國的穩定性強和股市不斷開放助推全球資金增配A股。美國股市已經牛了6年,新興市場國家或者受到地緣政治影響(如俄羅斯),或者漲幅已高(如印度)呈現疲態,中國的穩定性強和股市不斷開放助推全球資金增配A股。即將召開的四中全會主題確定是依法治國,標志著中國政治的穩定性上昇以及國家治理將不斷而持續的改善;即將實施的滬港通為海外資金投資A股打開一扇窗戶,未來資本市場望進一步開放。根據MSCI指數規則測算,如果將A股納入新興市場指數,權重可以達到13.6%。
二、政策角度:市場情緒昇溫
各項政策均在折射『穩中求進』的總基調。國慶假期連續出臺了房貸、地方政府性債務管理、貨幣相關等政策。央行、銀監會9月30日聯合發布《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》下調了首套房認定標准,預計政策對地產銷售鏈有效,但由於產業中期背景已漸變,投資鏈彈性有限;10月2日國務院發布《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》,核心是降低政府債務風險;10月5日央行公布,貨幣政策委員會2014年第三季度例會日前在北京召開,會議強調繼續實施穩健的貨幣政策。綜合理解這三項政策,均在折射7月29日中共中央政治局會議提出的『做好下半年經濟工作……堅持穩中求進工作總基調,堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的基本思路』。我們對A股堅定樂觀,正是由於在穩中求進的政策基調下,無需擔懮經濟、金融層面的系統性風險,假期的一系列政策正驗證了此判斷。
四中全會和改革助推風險偏好。中共中央政治局9月30日召開會議,決定中共十八屆四中全會於10月20日至23日在北京召開,研究全面推進依法治國的重大問題。類比公司治理,依法治國的推進有助完善國家治理,助推股市整體風險偏好,同時和司法監控、執法環節相關的信息監測類公司將受益。此外,十八屆三中全會召開已快一年,各項改革的推進落實情況有望成會議和市場關注的焦點。我們梳理了十八屆三中全會《決定》全文的16點內容的進程,目前落實情況較為積極的領域主要集中在國企改革、金融改革、環境保護領域,各項改革政策仍望不斷推進。
三、應對策略:『政』中下懷
『政』中下懷,趨勢不改。國慶前A股主要股指已創或逼近本輪新高,經濟數據差、新股發行、注冊制預期、外盤波動均未能阻止股市走強。新常態下方法論需與時俱進,變革期股價函數的系數重於因子,利率下行和改革轉型更重要。國慶假期海內外信息多,國際視野看國內,政治高度觀經濟,整體有利於A股市場,所謂『政』(政治、政策)中下懷,托底政策進一步消除經濟硬著陸的向下風險,偏松的貨幣政策基調下,利率下行趨勢延續,政治穩定性高和改革政策助推市場風險偏好上昇。
繼續酣戰,政策橕場。股市中期邏輯未變,短期正面信息更多,股市向上趨勢延續,保持高倉位,政策密集期仍以政策為投資主線。房貸新政力度大,將助推地產銷售改善,地產股受益;四中全會聚焦依法治國,和司法監控、執法環節相關的信息監測類公司將受益;10月份滬港通即將開閘,白酒、醫藥、乳制品將受益,且具備估值切換邏輯;各項改革繼續推進,繼續持有國企改革類股、軍工。