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節後首個交易日,滬深兩市迎來『開門紅』。滬深指數早間開盤稍作整理後全天震蕩上行,兩市午後收盤均以光頭陽線報收。其中滬指繼續創出本輪上漲以來新高報2382.79,上漲0.80%,深圳成指則收於8183.65,上漲1.28%,距前期高點也僅一步之遙。與此同時中小板、創業板亦同步走高,分別上漲1.11%和1.08%。
本周三A股兩市的上行顯然在很大程度上受長假期間偏暖的消息面刺激,其中9月30日央行、銀監會共同發布的《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》對房地產板塊乃至整個市場形成積極影響,最終促成了節後首個交易日的反彈行情。事實上結合當前國內宏觀環境以及A股運行的邏輯分析,筆者認為滬深兩市逐步具備了上演中期上漲行情的條件,後期兩市指數仍有進一步向上運行的空間,震蕩走高將是後期A股運行的主要趨勢。
就本輪A股的運行邏輯看,筆者認為其符合經典的經濟低迷—政策放松—資金市場改善—經濟改善周期理論,且這一周期尚未過半,股票市場依然面臨較好的投資機會。
首先,雖然當前國內經濟增速的放緩受多方面因素影響,且從長期看增長中樞的下移將是必然,但短期而言經濟增長放緩幅度過快並不好,在這樣背景下2014年以來國內管理層穩增長力度逐步增大,穩增長手段則包括財政、貨幣政策。最直接的體現便是2014年二季度後國務院出臺了一系列的穩增長措施,而央行、銀監會亦配合進行政策調整,如定向下調存款准備金率、下調正回購利率、調整商業銀行存貸比計算口徑等,從而開啟了本輪穩定經濟增長之旅。其次,伴隨政策的放松,年內以來國內資金市場持續改善。上海銀行間同業拆放市場各期限資金利率2014年以來持續走低,期間二季度末雖有所反彈但進入三季度後重回下行趨勢;與此同時票據直貼利率亦同步回落,6個月期票據直貼利率由年初的6%下行至當前的4.2%附近,回落幅度明顯。
宏觀政策的調整以及資金市場的改善確立了新一輪周期的開始,雖然這一周期在時間、級別上均有待進一步驗證,但其仍為資本市場運行創造了一個新的契機。A股滬深主板自7月下旬以來持續走高,直接動力便來自國內資金市場的改善以及管理層偏積極的宏觀政策,即新一輪周期的力量。
站在當前的時間點看,筆者認為本輪周期尚未過半,A股市場依然面臨較為確定的投資機遇。一方面,就實體經濟情況看,各項宏觀指標表明國內經濟增長下行壓力依然較大,管理層出臺更多的穩增長政策將是大概率事件;另一方面就近期政策跡象看,無論是國務院常務會議各種穩增長政策的陸續出臺,還是央行、銀監會《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》對房地產支持力度的增大,均較為明顯的體現了政策刺激的意圖。在這樣宏觀的背景下,資金市場維持寬松格局同樣將是較為確定的趨勢,且在經濟出現明顯的改善跡象前,無論是宏觀政策取向還是現實的資金市場出現逆轉的可能性均不大,因此筆者認為本輪周期尚未過半。
對於A股市場而言,盡管自7月下旬以來滬深兩市尤其上海市場漲幅明顯,但結合背後運行的邏輯分析,本輪市場上行也尚未完結,後期滬深指數仍有進一步向上運行的空間。盡管本輪周期無論是時間還是級別上均存在不確定性,但伴隨政策的轉向以及資金市場的改善,其仍足以推動滬深兩市向上運行。從發展的趨勢看,後期推動A股走出主昇行情的因素顯然將來自實體經濟的改善以及上市公司盈利的回昇,而在此之前雖將不乏各種波折出現,但趨勢不變。
綜上所屬,從周期的角度分析,筆者認為對後期A股仍可持較為樂觀的態度,滬深主板在經過多年連續的調整後當前正面臨較好的投資機遇,而周期的力量則將成為推動市場上行的主要動力。後期市場的風險將主要來自兩方面,一是經濟好於預期使得管理層政策出現轉向,結合當前的宏觀數據分析,筆者認為這一局面出現的概率不大;其次則是實體經濟進一步放緩,盡管有政策放松等利好對衝,但持續下行的經濟增速仍將對資本市場形成拖累,使得經濟改善以及上市公司盈利回昇帶來的主昇浪行情進一步後移。但無論哪種局面出現,筆者戰略看多後市的觀點應保持不變,即便出現調整,預計空間也將相對有限。
(陳建華)