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上週五(8月22日)傑克遜霍爾年會開幕前,外界對耶倫的關注遠遠高於德拉基。不過耶倫顯然讓市場十分失望,好在德拉基“高鴿一曲”反客爲主,吸引了大量目光,近期對歐洲央行何時開始進一步寬鬆的討論也熱火朝天。
基本上,歐銀進一步寬鬆已是定局,黃金市場也在蠢蠢欲動,昨天亞市金價衝擊1290,不過由於晚間公佈的美國數據良好金價受到一定壓制。週三(8月27日)亞洲時段價格從1280上方企穩,再次向1290逼近,最高觸摸到1287.4,至於1287-1292關鍵阻力位能否突破,還要看離岸市場的表現。
摩根大通:下週先出臺進一步寬鬆年底前有50%可能推QE
之前高盛預測9月4日歐銀會議上不會有新政策出臺,不過摩根大通(JPM)顯然不那麼認爲。
JPM近期發佈一份報告稱,該機構預計歐洲央行會在下週的會議上公佈新的寬鬆政策,加大定向長期再融資操作(TLTRO)力度,同時歐洲經濟數據不佳會讓歐銀使用“殺手鐗”QE。該機構認爲,在9月4日會議上公佈QE計劃的可能性在30%,而年底前公佈的可能性有50%。
做出這一判斷的原因在於,歐洲央行已經在全額回購歐洲各銀行購買的債券。而國債收益率處在歷史低點,經濟復甦已經步履維艱。
同時報告指出,歐銀已經在激烈討論QE的可行性,說明歐銀已經意識到需要進一步的政策,下週的會議上推出寬鬆的可能性很高。
歐銀可能繼續降低利率
JPM推測ECB會在下週的會議上公佈進一步刺激政策。歐銀試圖通過將利率降低10個基點來提高接下來TLTRO的吸引力,同時,雖然可能性沒那麼大,ECB可能上調最初制定的7%借款比例(TLTRO當中央行操作的對手方(銀行)最初被授權可借得相當於截至2014年4月30日對歐元區非金融私營領域全部放貸款7%的資金)。
這意味着銀行可以在四年內獲得更多資金,而利率則僅有0.05%。如果下週歐銀髮表這類聲明,將可以通過減少等待12月償還的刺激來支持9月中旬的TLTRO。此外,JPM認爲德拉基會明確資產抵押證券(ABS)購買計劃的內容。ECB可能在購買ABS以上購買其他私人資產,不過並不認爲ECB會這麼做。
德國央行是否改變態度是關鍵
這種預測中還有一個關鍵的設想,就是是否應該啓動QE尚有爭議。如果這一設想正確,那這一系列政策上的小變動可能是爲了爭取時間,讓ECB可以再進行一段時間的觀察。
德國央行可能會支持這種做法,同時出於同樣的理由,德國央行可能會贊同德拉基改變對QE的態度,比如發表聲明稱“理事會一致同意(德拉基)其承諾,在必要且授權範圍內使用任何非常規手段,包括大規模購買私人及公共資產。”這種聲明可以明確非常規手段到底指什麼。不過,這一次的聲明會更多得基於數據,而不是像6月那次公佈可能開始ABS購買計劃那樣,“希望”它能有作用。
目前爲止,雖然德國央行改變原則的可能性不是很大,但是從未否認歐洲與德國經濟正在走向衰退,同樣意識到通脹預期十分重要。同時,歐洲的其他國家已經在對自身進行必要的調整,德國繼續我行我素的可能也不高,而且德國經濟也因爲外部原因正在減速。
處於這些理由,JPM指出德國態度雖然不會立刻軟化,但很可能與歐銀達成妥協,在初步的寬鬆計劃沒有帶來改善的情況下,爲完成2%通脹目標而同意QE。
歐銀理事會內部態度尚不明朗
另外,不確定因素還包括理事會內部對QE的態度。德拉基的講話確實透露出他極強的鴿派立場,但是這番話也可以理解爲其正在尋求其他決策者的協助,僅僅依靠貨幣政策改變可能無法達成目標。
不過話又說回來,從德拉基的態度可以明顯看出,即使其他決策者並不會迅速做出迴應,德拉基本身已經在考慮啓動QE。JPM認爲,近期數據疲軟以及通脹預期下降兩大因素,是導致德拉基明確鴿派立場的直接原因。
通脹預期下降,直接導致外界懷疑能否達成長期通脹目標,而歐銀也將受到其能否完成職能的質疑。
歐銀要避免QE需解決三大難題
1、官方數據必須高於預期,尤其是工業生產要高於7/8月水平。
2、經濟數據預測值本身必須能夠體現出經濟開始穩定,並顯露出回覆的徵兆
3、通脹預期不能繼續下降
如果沒有做到這三項中任何一項,尤其是第2、3點,歐銀離QE就不遠了。目前摩根大通認爲,前兩項可能可以完成,從而暫時維持歐銀拒絕QE的狀態。
歐銀放水黃金受益
摩根大通的報告中還提到,從德拉基的態度來看,他可能會在沒有得到德國央行的支持下堅持推行QE。而下週四(9月4日)將舉行的歐銀會議以及週五晚間將會公佈的美國非農工資單預計會讓黃金市場經歷一次久違的大地震,受到美元壓制已久的黃金在擺脫了傑克遜霍爾年會的陰影之後,從最近幾天的走勢可以發現,黃金多頭已有迴歸趨勢。
如果下週四歐銀確實公佈了進一步的寬鬆政策,黃金市場或許將會經歷一次較爲顯著的上漲。目前黃金已經在1280上方企穩,下方支撐位1275已在年內經受4次考驗,支撐作用明顯。
同時,通過對歷史上的走勢分析認爲,如果金價未來突破1433和1391連線,那麼多頭潛在目標將看向1650附近;反之,若跌破1184和1240連線,空頭目標也將看向1000關口附近。下行方面,跌破1180一線,會讓方向更加可信。