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預計8月A股仍以震蕩上漲為主,策略上建議大小盤股兼顧,大股票側重金融股,小股票側重政策與市場驅動的交集。
我們認為本次行情級別將與2013年初A股漲幅相當。本輪行情級別最接近的是2013年一季度和2013年三季度。
三季度投資策略中,我們提出投資著眼點就是『變革的力量』,即關注政策變革引發的A股資金面突變,我們認為短期內能看到實效。進入8月份,政策潮流湧動,正能量繼續迸發,反腐提昇消費和投資偏好,新股發行繼續激發市場人氣,交易制度、交易工具創新以及滬港通的如期推進,都將刺激A股資金面出現深刻變革。預計本月A股仍以震蕩上漲為主,策略上建議大小盤股兼顧,大股票側重金融股,小股票側重政策與市場驅動的交集。
八月變革在路上
首先,戶籍制度改革打破半個世紀的規則。《國務院關於進一步推進戶籍制度改革的意見》提出,統一城鄉戶口登記制度,全面實施居住證制度,努力實現1億左右農業轉移人口和其他常住人口在城鎮落戶。全面放開建制鎮和小城市落戶限制。有序放開中等城市落戶限制。合理確定大城市落戶條件。嚴格控制特大城市人口規模。建立城鄉統一的戶口登記制度。取消農業戶口與非農業戶口,統一登記為居民戶口。建立與統一城鄉戶口登記制度相適應的教育、衛生計生、就業、社保、住房、土地及人口統計制度。
我們認為,戶籍制度改革將徹底激發居民的投資和消費熱情,中小城市房地產、汽車、教育、醫療、信息服務、養老、水電煤等公共資源,都將出現新一輪增長。中國經濟將出現『小馬拉大車』的壯觀景象,中國經濟活力必然顯現。A股長期牛市可以期待。
其次,房地產局部放松,定向調控繼續微刺激。全國多個城市放松限購,繼續放松,房屋去庫存加速;建立住房登記制度,有助於房價穩步回落,房地產行業風險降低;建立地方資產管理公司,試點轉移銀行不良資產,為地方債提供了可行的化解方案,繼續規范銀行理財業務,金融系統的風險有所降低。
截至6月,M2的增速達到14.7%,社會融資總額達到10萬億,全社會的流動性處於相對寬松狀態,這有利於經濟在三季度繼續企穩回昇。
第三,多重利好預期繼續昇溫。我們在三季度策略『變革力量』一文中預測,三季度基本面對A股的影響降低,市場沒有系統性風險,市場機會來自於制度變革,這些因素包括,新股發行上市制度可以激活市場人氣,促使中小盤股活躍;T+0交易規則改變和交易工具創新可以帶來公平交易環境,雖然市場預期只有上證50可以實施T+0試點交易,個股期權前期僅有ETF試點,以及指數期貨創新到中證500等等,我們認為一旦這些舉措落實了,至少藍籌股可以活躍起來;滬港通最好的途徑是規則向國際化方向發展,則A股在吸引外資方面的優勢就可以凸顯。7月下旬以來,上述三個因素預期繼續昇溫,並產生了疊加效果。隨著政策預期的逐步兌現(滬港通要到10月份),我們估計A股上漲的路線會更加清晰。
多頭進空頭退
期指空頭被打爆。這是三季度的觀點,更是8月份的觀點。追溯7月份,滬深300指數期貨當月合約上漲200多點,這是2014年以來首次,向前追溯的話,類似的百點漲幅分別在2013年7月和9月,2012年12月份,空頭均被打爆。我們持續關注期指的原因,是因為長期以來期指主導了A股方向,背離了現貨決定期貨的規律,滬深300期指以什麼樣的方式被逆轉對於研究A股有重要參照意義。現在,我們基本可以得到一個答案:就是資金面力量壓過了基本面力量。資金面力量來自於外部寬松、內部改革,而基本面短期向好對於中長期看空有一定顛覆作用。資金面顛覆了基本面,空頭也就被終結了。結論就是:多頭進,空頭退。
多頭進、空頭退的依據有以下三個:一是權重指數充分消化了來自於基本面的諸多預期,權重股群體始終有人跳出來反彈,指數易漲難跌;二是經濟沒有失速,而是換擋後繼續平穩增長,做空中國做空A股動力不足;三是改革重啟,T+0預期、500指數期貨創新、滬港通等諸多可以平衡A股交易工具將營造相對公平的交易環境,各路資金進入股市的積極性在提高。
從行情級別角度看,我們認為本次行情級別將與2013年初A股漲幅相當。本輪行情級別最接近的是2013年三季度和2013年一季度。這是短期內可以對比的級別。如果按照去年一季度級別看,必須有金融地產這些大塊頭引領。那麼大塊頭股票有這樣的潛力嗎?可以找到的依據,一是基金等機構的回補;二是各地方對於房地產市場政策放寬;三是混合所有制在金融股中試點,比如交通銀行;四是規范銀行理財市場,推出地方資產管理公司。從市場行為角度看,上一波級別較大的反彈龍頭是民生銀行,這一波是交通銀行,還是招商銀行?
大小盤股兼顧
大盤股,機會來自於國際標准的估值定價,由此引發的機構回補,催化劑是滬港通。我們認為,大盤藍籌股的上漲,就是機構投資從嚴重低配到標配的轉化,最終完成所謂的估值修復。中小盤股,機會來自企業自身成長,二級市場擠出了泡沫,催化劑是中證500期指和新股。我們不認為創業板就此步入低迷,只是市場對中小盤股的關注度集中到中證500指數身上。包括中小板、創業板市場上的真正的成長個股,機會依舊突出。
具體而言,大盤股的投資路徑可以簡單歸結如下。對於銀行股來說,混合所有制是個潤滑劑,本質上是估值修復。不良資產的剝離有個過程,對於業績的作用不會立刻顯現;證券股,投資者暫時忘掉互聯網證券和傭金吧,證券行業業務創新早已奠定了盈利增長的基礎,催化劑是T+0、ETF期權、滬港通;對保險股而言,保險加倉權益類資產收益就能大增,策略靈活就能股債雙擊。
中小盤股的投資路徑在於捕捉政策驅動和市場驅動的交集。具體來說,政策驅動型主要是戰略新興產業等,市場驅動型則是互聯網和大健康產業。
在相關投資主線上,既屬於政策驅動型,也屬於市場驅動型的領域,應該是投資落腳的重點。從這個角度看,北斗導航、TMT、電子、醫藥、節能環保機會容易深入人心,並引起投資者的共鳴,可重點關注。