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近期,大連重工(002204,收盤價17.01元)的大股東給出一份“以股賠罪”的方案,由於注資標的資產業績不達標,大股東擬每10股贈8.2股,而這也給市場投資者帶來了潛在的套利機會——7月25日買入能浮盈82%。
不過,《每日經濟新聞》記者注意到,82%的浮盈看上去“很美”,但是能真正實現套利者極少。
昨日,大連重工“一”字跌停,僅有一家營業部成功賣出了967.36萬元的股份,其餘股東仍舊被動持股。
“送股補償”引發股價崩塌
大連重工近期公告,7月25日是業績承諾補償股份過戶實施的股權登記日,此前,由於注入資產業績不達標,大連重工大股東大連重工·起重集團(以下簡稱起重集團)遵守承諾,對除自身以外的其他股東贈送股票。
2011年,大連重工以25.29元/股的價格向起重集團發行2.15億股股份,購買其擁有的除華銳風電和大重公司之外的裝備製造業經營性資產和負債。起重集團當時承諾,預測2011年~2013年標的資產擬實現的扣非淨利潤分別爲7.70億元、8.40億元和8.81億元。
但是實際上,注入標的資產的經營情況並不太好,在2011年~2013年實現扣非淨利潤分別爲8.02億元、4.44億元和3.81億元,合計16.27億元,較累積預測淨利潤數少8.64億元。
根據起重集團作出的業績補償承諾,其將把1.68億股贈予除自身以外的其他股東。起重集團此前持有大連重工7.61億股,也即另外持有2.04億股的其他股東獲贈股票,相當於中小股東每股獲贈0.82股。根據公司公告,7月25日爲該部分股份過戶實施的股權登記日,7月28日爲相應股份到賬日,7月29日可上市交易。
從上述方案不難看出,只要在7月25日之前持有100股,那麼在7月28日,持股數量就會變成182股,瞬間就會浮盈82%,實際上,大連重工股價在5月初起就已啓動,兩個多月的時間裏,股價最大漲幅已翻倍。
《每日經濟新聞》記者注意到,在這一套利機會驅動下,昨日大連重工的股價直接以“一”字跌停開盤,雖然滬指大漲2.41%,但是這絲毫不能讓其股價有所起色,全天牢牢封住跌停,6300萬股的封單昭示了賣方力量的堅決。
僅一賣出席位
那麼大連重工是否真有80%套利空間呢?《每日經濟新聞》記者注意到,A股歷史上也有過因業績不達標而贈股的先例。2013年,四川雙馬重組收購都江堰拉法基水泥資產的重組盈利預測2012年度不達標,四川雙馬大股東拉法基旗下中國海外控股公司“以股賠罪”。
資料顯示,四川雙馬2013年6月19日晚間公告稱,確定拉法基中國將補償全體股東約7860.34萬股,股權登記日爲當年6月21日。按照此次送股方案,每10股送1.46股。次日24日開盤時,四川雙馬股價以“一’字跌停開盤並且維持至收盤。6月25日,四川雙馬繼續以“一”字跌停開盤,直到尾盤才終於打開跌停,但是當日最終收盤仍暴跌8.19%,下一個交易日繼續下跌,跌幅超過3%。從上述情況不難看出,短期抄底者非但沒有獲利,反而可能出現虧損。
《每日經濟新聞》記者注意到,雖然目前大連重工存在明顯的套利空間,但是實際能夠真正做到落袋者寥寥。根據深交所盤後數據顯示,賣出席位僅有一家,即華泰證券深圳龍崗黃閣北路營業部,該席位賣出了合計967.36萬元的股份。而華林證券合肥潛山路營業部成爲最大接盤方,買入了合計118.39萬元的股份。
有投資者就對記者表示,就算大連重工的股價出現跌停甚至連續跌停,只要跌停數不超過7個就不會虧損,就賭這種概率,機會還是蠻大,畢竟要7個跌停。對此,記者粗略計算了一下,假如7月25日收盤時搶進100股,以收盤價18.9元計算,其成本爲1890元(未考慮手續費)。在7月28日將會收穫額外贈送的82股,即達到182股。在股價歷經7個跌停後,跌幅將達到52%,這時候,手持182股的股權,其市值將僅有1650.74元。也就是說,若大連重工真出現7個跌停,7月25日的短線進場者可能出現虧損,但是較早持有大連重工的持股者成本相對更低。
對此,有杭州私募人士對記者表示,現在討論大連重工其實就是看什麼時候開板,股票浮盈不等於落袋爲安,錢還沒有裝進口袋,後面不太好說。
多公司現業績對賭後遺症
而縱觀A股市場,併購對賭協議簽訂後因業績不達預期而觸發業績補償的並不僅是大連重工一家,不少公司要麼給出了股份補償,要麼給予現金補償。上述私募人士對記者表示,併購重組觸發業績補償還是由收購資產質量決定,如果待購資產質量極佳也不會出現這麼多問題,雖然現在很多公司還是完成了補償承諾,但是業績承諾結束以後,如果併購資產還無轉好,那麼受害的還是上市公司的股東。
《每日經濟新聞》記者注意到,目前,採取大連重工類似方式的還有中國玻纖(600176,收盤價8.96元)、金利科技(002464,前收盤價15.50元)等公司。
就在本月,中國玻纖稱,因巨石集團業績不達承諾,公司大股東中國建材等四家公司需將其各自持有的1664.15萬股股、1591.79萬股、2677.1萬股、1157.67萬股中國玻纖股票贈送給2013年度股東大會股權登記日(即2014年4月18日)登記在冊的其他股東。但是被贈送股份有限售條件,預計至2014年8月上述被贈送股份限售期滿、解除限售條件後,可將股份贈送相關事宜辦理完成。
金利科技在併購補償的路上卻遭遇了麻煩,不僅收購的公司業績未能達標,而今補償承諾也面臨不能兌現的風險。2011年12月金利科技發佈預案擬以3.7億元的總價收購宇瀚光電100%股權,並且約定康銓(上海)貿易有限公司(以下簡稱康銓(上海))以其定向發行取得的金利科技的股份優先進行補償;對於股份不足以補償的餘額,由康銓投資以現金進行補償。
2013年宇瀚光電虧損13.13萬元,收購時承諾的2013年度實現淨利潤不低於4497萬元,不達承諾。故而金利科技於5月表示,公司將以總價1元的價格定向回購並註銷康銓(上海)持有的公司股份665.93萬股。但是,公司在7月22日披露雖通過多種方式催促康銓(上海)辦理股份質押的解質手續,但由於康銓(上海)不配合辦理股份質押的解質手續,導致公司回購註銷無法及時繼續實施。實際上,康銓(上海)已難聯繫,2014年6月12日、6月19日、7月2日,金利科技以郵件方式通知康銓(上海),催促其辦理股份解質手續,之後公司一直電話聯繫,但一直未果。