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人民幣匯率自2月結束單邊昇值進入小幅貶值以來,已有近半年時間,期間人民幣匯率有昇有貶,呈雙向波動局面。中國經濟放緩,美聯儲退出寬松貨幣政策意向明顯,歐美經濟出現復蘇跡象等因素綜合交錯,對於人民幣匯率未來走勢,眾說紛紜。
浙江工商大學金融學院金融系主任馬丹教授在接受記者采訪時表示,匯率受國際國內各種因素影響,復雜難測。但預估短期,即一年以內人民幣對美元匯率將會呈現雙向波動中的貶值趨勢,更長遠來說因為中國經濟結構轉型過程中出現的較多問題將綜合影響匯率波動,長期匯率走勢較難預測。
小幅貶值存大概率
今年2月人民幣對美元匯率出現大逆轉,由原先的直線昇值轉為貶值,引發市場紛紛議論與猜想。
浙江工商大學金融學院金融系主任馬丹教授在接受記者采訪時表示,匯率與遠期匯率緊密相關,以前遠期匯率總是昇水,現在則是貼水,所以匯率出現貶值是正常的。2月人民幣匯率的大逆轉,個人覺得主要是市場預期的結果,是市場主導作用,央行可能順勢而為。
中國銀行日前在第三季度經濟金融展望報告中也表示,在央行逐步退出常態化乾預匯市的背景下,市場力量正在成為匯率決定的主要因素,並將造成人民幣匯率波動更加頻繁、波動幅度更大。
7月14日,瑞銀證券發布報告中稱,人民幣兌美元料將維持相對疲弱和穩定的走勢。瑞銀預計,今年底美元兌人民幣匯率料在6.25,明年底料在6.35。瑞銀稱,人民幣已不再低估,資本流動已經由造成人民幣昇值壓力轉為貶值壓力。
中國民生銀行杭州分行徐堯東博士在接受記者采訪時指出,國際經濟環境印證人民幣將會貶值。第一,美國經濟復蘇,預期將退出量化寬松,美元昇值預期強烈。第二,5月,歐洲各國經濟指數不樂觀,歐元區整體經濟狀況將會繼續惡化,歐元一定程度被高估;第三,中日韓三角貿易緊密聯系,日本國內極低的利率讓日元貶值趨勢明顯,傳導至韓國再至中國,互相影響深刻。
徐堯東同時指出,人民幣為高息資產,用人民幣購買的中國資產最多的是房地產,雖然一二線城市房地產仍為剛性需求,但部分地區房地產價格下跌已成趨勢,人民幣資產價格縮水,套利空間縮小,則熱錢回流,人民幣需求減少,貶值趨勢存在。且長久以來,投資界『羊群效應』太強,一旦人民幣被拋售,美元價值上昇,投資者紛紛效仿跟進,人民幣貶值則加劇。
馬丹也對此表示,匯率受國際國內各種因素影響,復雜難測。但短期,即一年以內人民幣對美元將會呈現雙向波動中的小幅貶值趨勢,更長遠的來說則較難預測。而有效匯率即人民幣對全世界貨幣的匯率,單從供求上來看,歐美經濟向好,促進順差和對中國的投資,促進一定的昇值趨勢。
從更長時間來分析,多數分析機構也認為,人民幣匯率仍難改雙向震蕩格局,難現趨勢性走強。銀河證券發布的報告表示,在未來一段時間內,鑒於中國都將處於『緩慢出清』階段、資本收益率改善有限,貨幣政策總體仍將趨於寬松,故人民幣也不會大幅昇值。
經濟結構轉型是關鍵
中國海關總署最新發布數據顯示,外貿進出口呈現逐步回暖的態勢。二季度中國進出口值為6.5萬億元人民幣,已從一季度的下降3.8%轉為增長1.8%;其中,5月同比增速由4月的下降1.4%逆轉為增長1.5%,6月則更進一步,增速擴至5.6%。
受最新經濟基本面數據持續好轉、微刺激政策效果、美元指數重回弱勢震蕩等因素推動,人民幣即期匯率呈現不同程度的雙向波動。
浙江工商大學金融學院金融系主任馬丹教授對此表示,現在中國的進出口仍以傳統制造業為主,但是近幾年中國制造的成本優勢漸漸被印度、越南等替代,更多制造業投資已經前往東南亞國家。貿易順差對於維持人民幣匯率的支橕作用不大,關鍵在於中國的資本賬戶順差比重太大。主要是經濟增長率與貨幣資金量影響匯率波動。
馬丹也指出,先前為促進經濟增長,實行最惠國待遇,很多外資流入投資中國國內建設,造成資本賬戶資金過多;而現在相關部門意識到這個問題後雖然有所規范,但很多地方政府為促進地方經濟、贏得政績,往往存在隱形優惠,新增資本仍舊有待規范。
徐堯東博士在人民幣匯率貶值趨勢的分析上也表示,依據中國的經濟發展模式,投放資金後最先流入的是房地產領域;而一旦緊縮資金,最先遭受現金流緊張的卻是各種制造與服務業。市場上資金多在虛擬市場運作,真正落實到實體經濟的還不多,結構性問題是關鍵。但如果就此實行刺激經濟政策,貶值風險將更大。
浙江工商大學金融學宏觀經濟研究專家陳志昂教授對此表示,利差水平很大程度上決定匯率的水平。但現今中國經濟結構問題導致金融市場現狀不合理。企業投資回報率和市場利率倒掛,投資收益低下,企業投資熱情低迷。再加上政府投資比重大,且多為長期性投資,向銀行貸款後,資金的流動性和收益的長期性導致貨幣錯配,市場利率扭曲,從而傳導至匯率的不穩定。
馬丹對此表示,中國利率的不完全市場化和匯率的不市場化導致兩者聯動效應減弱。馬丹進一步指出,人民幣走勢很大程度上取決於經濟轉型昇級是否成功。中國只有真正實現經濟的結構轉型昇級,人民幣纔會保持穩定的水平和強勁可靠的購買力,實現穩中有昇。
針對現在的外匯走勢,在投資理財方面專家也提出相關建議。
馬丹建議普通投資者不要輕易接觸外匯,因外匯影響因素實在太過復雜,不易操控,損失也難以控制。
徐堯東也指出,對於有能力和意願的投資者,購買一定數量的外幣進行整個資產的風險分散和保值增值是可以的,需進行多元化的資產全球配置。