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近年來,較多壽險公司采取發行次級債的方式來補充資本金,提高償付能力充足率,發債融資方式具有明顯的吸引力。據《證券日報》記者不完全統計,今年上半年,保監會共批准了6家保險機構發行次級定期債務的申請,發債規模合計為195億元;而去年全年,共有7家保險機構獲批發債,規模合計292.53億元。
去年以來申請發債募集資金的險企多為中小型險企,且多家公司的發債規模已接近50%淨資產的上限,而經歷2011年及2012年發債融資高峰的上市險企仍有利用發債進行融資的空間。
上市壽險公司發債空間較大
目前,保險公司增加資本金的渠道主要包括股東注資、上市和再融資、發行次級債、發行可轉債等幾種方式,其中,股東注資方式補充資本的空間有限,而股市融資、發行可轉債等方式則會稀釋股本,且融資情況還與市場行情有關。『相比而言,發行次級債審批手續相對簡單、增資成本可控、不會對現有股東的資金需求造成壓力。』普華永道中國保險業主管合伙人周星對本報記者稱。
險企發債融資的成本(票面利率加上發行成本)一般不高於6%,在保險公司的承受范圍內。如中國人壽(行情,問診)曾於2011年10月、2012年6月和2012年11月發行的三批期限為10年的次級定期債券,前5個計息年度的票面年利率依次為5.50%、4.70%和4.58%。因此,近年來,發行次級債融資受到保險公司的青睞。
據《證券日報》記者不完全統計,2013年1月至2014年6月,保監會共批准了13家保險機構發行次級定期債務的申請,發債規模為487.53億元;這些獲批發債的機構包括泰康人壽、華夏保險等9家壽險公司,太保財險、太平財險和天平保險3家財產險公司以及1家保險集團中國人保集團。
保監會2013年3月發布的《保險公司次級定期債務管理辦法》(下稱《管理辦法》)將『保險集團(或控股)公司不得募集次級債』改為『保險集團(或控股)公司募集次級債適用本辦法』,重新開啟了保險集團(或控股)公司發行次級債的政策大門。
《管理辦法》規定,保險公司募集次級債所獲取的資金,可以計入附屬資本,但不得用於彌補保險公司日常經營損失。保險公司次級債務募集後,累計未償付的次級債本息額不超過上年度末經審計的淨資產的50%。
根據普華永道的測算,上市險企中,截至2013年年底,中國人壽的次級債佔淨資產的比例為30.9%,平安人壽為30.5%,太保壽險為39.8%,新華保險(行情,問診)為38.1%,4家公司距離50%的上限尚有一定距離。『4家上市險企(壽險公司)利用次級債工具來補充資本金的辦法,還有一定的空間。』
不過,平安人壽於今年1月再度獲批發行不超過80億元的10年期次級債,至此,其累計獲批的發債規模為210億元,其去年年底淨資產為431.6億元,照此計算,次級債佔淨資產的比例已接近50%的上限。該公司去年年底的償付能力充足率為171.9%。
按照其餘3家公司2013年的淨資產計算,中國人壽尚有約400億元的發債額度可用,而太保壽險、新華保險各有約40億元的發債空間。
多險企發債額度近50%上限
保險公司償付能力充足率低於150%或者預計未來兩年內償付能力充足率將低於150%的,可以申請募集次級債。目前已有多家非上市險企充分利用了發債補充資本金的額度。
泰康人壽近日獲批發行不超過30億元的10年期次級定期債,加之此前分別於2009年、2010年及2011年獲批發行的30億元、40億元和20億元次級債,泰康人壽目前獲批的發債規模為120億元。根據年報披露信息,泰康人壽2013年年底時的淨資產為250.5億元。照此計算,泰康人壽次級債佔淨資產的比率約為47.9%,接近次級債本息額50%的上限。
去年年底,泰康人壽集團的償付能力充足率為173%,同比下降22個百分點。泰康人壽董事長陳東昇昨日在泰康養老社區粵園開門儀式上表示,即使未來2-3年泰康不上市,也能保證泰康人壽資本充足。
生命人壽去年6月獲批發行不超過25億元次級債,加之其此前於2011年和2010年分別獲批發行的15億元和13億元債務,其發債規模共計53億元。生命人壽2013年年底的淨資產為104.4億元,2012年年底為106.9億元。生命人壽2013年年底的償付能力充足率為168%,『2013年度,本公司通過增資和發行次級債,增加了資本金,投資收益良好,綜合收益增強,同時公司業務發展相應增加了最低資本要求,以上幾項因素綜合影響,公司償付能力保持充足。』其在年報中稱。
中郵保險、民生保險亦用盡了發債額度。中郵保險去年年底的償付能力充足率為158%,淨資產為30.9億元,今年3月獲批發債不超過15億元。民生保險去年發行30億元次級債獲批,其2012年年末淨資產為71.6億元,2013年年末淨資產為61.1億元;該公司2012年年底的償付能力充足率為251%,2013年年底的償付能力充足率為213%。
據平安證券此前的統計數據,2009年、2010年、2011保險公司獲批次級債融資規模分別為145億元、208.5億元、577.5億元,2012年,保險業發行次級債融資額高達731億元。而2013年全年,僅有7家保險機構獲批發行合計292.53億元次級債,發債規模相較2012年同比大幅下降。一位保險業分析師認為,這與當年保險公司進入滿期給付高峰釋放資本金、融資壓力減輕有關。
該分析師對記者稱,『短期看,與資本相關聯的是融資過程,但從長期看,保險業經過這幾年的發展逐漸成熟後,再過5年可能將進入資本釋放的過程。』這在部分險企中已經有所體現。如中國人壽2013年提取保險責任准備金1090億元,同比下降41.0%,主要原因即是滿期給付及退保釋放准備金所致。