|
||||
《證券市場周刊·紅周刊》特約作者文國慶
不少人認為數據不好行情就起不來,只有到四季度數據好了行情纔會展開,我想經濟狀況若真如此,四季度行情就該結束了。股市是投資於未來,投資者為憧憬而折騰,當現實印證投資者預期的時候,行情反而發生轉折,只有在超級大行情時期,股市纔會與實體經濟同步。
外貿增長趨勢或已逆轉
6月份統計指標本周僅公布了貿易和價格數據。從貿易數據看,出口增長7.2%,進口增長5.1%,比5月份有所提高,特別是出口復蘇的加速為中國經濟增加了一線希望,但是由於去年基數問題(去年6月比5月低4個百分點),實際上6月出口數據低於5月,外貿實際出現了下行趨勢(見圖1)。
從價格指數看,我國經濟懮喜參半。CPI指數同比2.3%、環比-0.1%,均比上月回落,從定基指數看,也出現穩中趨降態勢,但PPI走勢弱於預期。6月份PPI同比下降1.1%,比5月份收窄,但環比下降0.2%,比5月份擴大,如果從長期趨勢看,PPI定基指數持續下行,沒有任何改善跡象,所謂經濟企穩回昇的趨勢並不顯著,經濟增長的動力依然不足。
從產業鏈上看,采掘業價格加速下行,表明盡管政府啟動基建等微刺激措施,但對資源的需求非常疲弱;原材料和加工業價格下行趨勢依舊持續,只是下行速度有了微弱減輕,微刺激效果沒有得到明顯印證,至少從可持續性來看,依然後勁不足。
在這個價格體系映襯下,下周公布的其他經濟數據,即使有所改善也不會提振信心,因而政府繼續實行經濟刺激和貨幣寬松,應該是順理成章的事情。構成我們看好股市的邏輯基礎不是經濟現狀有多大改善,而是因為最恐慌的時期已經過去,政策的轉向已經出現,不斷刺激的措施有望陸續出臺,M1增速將逐月走高,投資者的情緒將為之轉變。中國股市的中級反彈基本是由政策變化推動的,在政策面、資金面和情緒面全面改觀的情況下,全面反彈行情將如期而至。
從大盤股到小盤股的反彈
與以往的反彈不同,這次反彈應該是一輪從大盤股到小盤股、從主板到創業板、從周期到消費,包括各類板塊的一次全面反彈,只是各個板塊反彈的時間和力度有所差異。反彈第一階段,創業板和科技股發揮了先鋒作用,主要板塊出現了20%左右的漲幅。第二階段航天軍工類股票接過領漲大旗,也出現接近20%的漲幅,而隨著宏觀數據的披露,一批周期類的股票也會絕地反擊,出現大幅上漲。下一階段引領市場反彈的板塊將依照行業景氣度展開,首先是價格觸底回昇的行業。從6月數據看,價格反彈較快的行業是化纖制造、有色金屬冶煉和加工、石油天然氣開采、木材加工、農副產品加工五大行業,其價格走勢如圖2所示。
其次,有些行業盡管價格依然下行,但其上游價格跌幅更大,導致行業毛利增加,股價依然率先上漲。毛利增加較快的行業主要是:鋼鐵冶煉、有色金屬加工、化纖制造、水泥制造、火力發電。部分行業利差走勢如圖3所示。
地產松綁穩定劑
導致市場情緒改變的另一個重要原因是房地產限購政策的解禁。由於一般的刺激政策已經不足以對衝房地產下行壓力,政府正在陸續放松各地限購政策,截至本周已經有三個城市明確取消限購政策,相信從下周開始將會有更多的城市效仿跟進,一個燎原之勢已經不可阻擋,與之配合,房地產板塊也出現震蕩上揚走勢。可以說,只要房地產板塊能夠止跌回昇,這股市就沒有什麼不能上漲的板塊了。
客觀地說,這一輪股市上漲就是一輪中級反彈,其動力就是估值、政策、貨幣、情緒等多種有利因素的疊加、共振。由於各種因素耦合點集中,爆發的力度會稍強一些,我估計這輪行情會持續兩個月左右,反彈力度大約300點,在上證指數2280點以上,進入風險區。由於限購放松解決不了房價下行的趨勢,中國經濟的長期減速也難以逆轉,在9月份以後,A股市場還會隨全球股市進入回落周期。
投資者應該把握好這次反彈的節奏,不可盲目悲觀,也不必一味追高,板塊輪動,耐心潛伏,漸近買入,逢高出局。