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近期A股呈情緒高漲、個股亂炒的格局。市場尋找和挖掘一切看好的依據和理由,唱多踴躍積極,個股則『越高越風光』。統計顯示,自5月下旬以來,PE超過50倍的股票平均漲幅最大為15%,10倍PE以下的其次,繼續呈平穩態勢;PE在10-20倍之間『不上不下』的股票則不漲反跌,平均跌幅為-1.9%。30億以下小市值的股票漲幅最高為15%,200億以上大市值股票平均漲幅為3%。從行情具體內容看,『高估值+小市值』股票漲幅居前仍得益於題材,如高送轉、智能電子等;大市值股票能獲得漲幅則得益於輪番表現的間隙性補漲,如鋼鐵、有色、造紙、礦產、航運、電力、地產等。小市值瘋炒給予了市場高漲的情緒,大市值輪番補漲給予了市場看多底氣。這種行情表現能量變催生質變嗎?我們認為未必。
雖然市場對經濟企穩的預期有所增強,但相當長時間內的經濟整體將是一個『溫吞水』的表現,在經濟換擋期有更高的預期還不太現實。我們認為年初曾分析預期,今年GDP實際增速約在7.2-7.3%左右,核算辦法調整後的增速仍將會達到7.5%乃至以上。因此,今年經濟增速達到7.5%以上不是問題,但這是一種『盤活存量』的結果,並非內生性復蘇的顯示。
而沒有基本面的超預期,就難有行情的超預期。從A股市場的內環境來看,因為沒有清晰的預期,所以遲遲沒有規模性增量資金的入市,一直維持在存量運行的環境下。但如果沒有導入增量資金的新機制,持續『隱性失血』的壓力會繼續阻礙超預期行情的形成,更多仍是『拆東牆補西牆』的存量行情。
進入7月中旬,市場將聚焦於兩大事件,一是上半年和二季度經濟的披露;二是上市公司中報披的露期。在後1-2個月內,建議重點觀察和梳理中報反映的情況,傳統產業應仔細梳理應收款、庫存量與庫存周期、壞賬規模等,從中觀察潛在的年終計提風險;還需仔細觀察房地產企業的債務與現金流情況、銀行的不良率等,從中既觀察風險也關注機會:如果部分房地產公司銷售去化率良好、盈利與現金流也好,銀行的不良率指標低於預期,則中報落地後存在修復性反彈的機會。新興產業股則主要梳理盈利不達預期的情況,及其帶來的估值風險。策略上,建議不參與目前的『亂炒』,更多在防御中追求機會;配置策略上側重於低估值、高股息率的『國債股』,如銀行、電力、部分優質地產股、鐵路與機場等。此類公司存在『防守反擊』的優勢:大市疲軟具有防御性優勢,大市轉暖則存在修復性機會。