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去年底稀土借殼夢碎連續十跌停的夢魘還未完全消散,已被ST的昌九生化近日復牌連續跌停再現。7月1日停牌近三個月的*ST昌九公佈了止損保殼出售資產方案,旗下多家子公司股權等資產擬作價1.4億元抵償大股東昌九集團債務,不過這一有利於降低公司負債水平的方案顯然無法給公司盈利帶來立竿見影的改變,公司7月1日復牌後出現連續三日跌停,4日被迫再次停牌。分析人士指出,連續兩年虧損的*ST昌九要在今年扭虧最好的方案是土地資產趕緊變現,但7月1日公告已顯示變現難度較大,而股價要起來則要等到借殼方案有實質性說法之後。
重現連續跌停
經歷近三個月的苦苦等待之後,*ST昌九終於在7月1日公佈了止損保殼方案。根據其重大資產出售暨關聯交易報告書,爲扭轉經營不利的局面,減輕公司財務負擔,公司擬向昌九集團轉讓昌九青苑100%股權、昌九昌昱50%股權、昌九化肥50%股權、昌九康平40.19%股權、昌九金橋27.09%股權及昌九生化持有的應收賬款、其他應收款、部分固定資產及工程物資等閒置資產,抵償所欠昌九集團債務。上述標的資產評估價值確定爲13970.9萬元。公司稱本次交易有望減少較大金額的債務,使償債壓力得到緩解,財務困難將得到改善。
不過三個月等來的這樣一個保殼方案顯然讓二級市場失望。7月1日甫一開盤*ST昌九便牢牢封死跌停板,此後維持“一”字跌停至收盤,全天成交額僅2000萬元。7月2日公司繼續開盤一字跌停,成交額縮小到不足700萬元,7月3日跌停依舊,7月4日公司因股價異常波動再度被迫停牌。至此公司最新股價僅8.65元,跌破了去年底連續十跌停時9.21元的股價低點,創兩年半新低。
公司的資產抵債計劃不被看好,一個重要原因是1.4億的標的額無法實質性改變公司負債狀況,更無法立即帶來現金流,而剝離停產資產後剩餘資產盈利能力依然堪憂。公開資料顯示,公司2011-2013年資產負債率分別爲79.45%、93.68%和158.06%,而截至2014年3月31日,公司負責總額近8億元,僅欠控股股東昌九集團的債務總額就達到3.7億元,此次減少1.4億債務後資產也同步減少,即使控股股東同意免除剩餘債務,公司資產負債率也依然接近100%。
而本次重大資產重組把停產資產剝離後,公司將僅剩子公司昌九農科經營的丙烯酰胺業務,但公司2013年年報顯示,此項業務在2013年竟然虧損707萬元。
扭虧希望在土地
事實上,公司本次的保殼方案不會超預期在4月中旬已經註定。4月18日公司發佈公告稱,2014年4月17日,贛州市國資委出具《關於昌九集團保殼方案有關問題的批覆》及贛州工投出具《贛州工業投資集團有限公司關於昌九生化保殼方案有關問題的批覆》,上述文件涉及昌九生化保殼方案的主要內容如下:“(1)原則同意昌九集團豁免昌九生化2.5億元債務;(2)原則同意昌九生化將除昌九農科54%股權、貨幣資金、土地使用權等三項資產之外的閒置資產,經公允評估後,等額抵償所欠昌九集團的債務;(3)昌九生化將目前擁有的512.2畝工業用地公開處置變現,實現效益最大化。”
而公司此次重組方案就是在執行贛州國資委和贛州工投出具的保殼方案第二款內容,這一早在兩個多月前就有預期的事項再度拿來大篇幅公告,顯然已沒有太大意義。深圳一位私募基金經理對羊城晚報記者表示,目前昌九生化已經虧損了兩年,今年要扭虧避免暫停上市最要緊的是有現金流入,而土地是最有希望可以變現的。昌九生化目前在南昌市東郊濡溪村的生產區,佔地約512畝,而與昌九生化僅一路之隔的方大特鋼廠區,已被納入南昌城市規劃區。昌九生化的工業土地資產價值能否隨之水漲船高市場此前也有所期待。
年內變現難度大
不過,在此次重組方案中公司已經明確“由於土地處置工作的複雜性,至今尚未確定土地處置方案,同時受規劃調整、用土指標等諸多外部因素制約,公司現有的512.2畝工業用地不具備轉變爲商用地的條件”。但公司同時表示“爲了加快土地處置進程,努力實現在2014年12月31日前完成土地處置變現的目標。”但是在無法更改土地使用性質情況下,不管是政府收儲還是公開招、拍、掛,公司的收益都將大打折扣。連續三日的跌停或也與這一利空有關。
上述私募人士還表示,公司如果真要在2014年扭虧也並非無其他辦法,最簡單的就是政府補貼。實際上在2011年,公司正是通過“化肥生產經營一次性財政補貼款1.6億元”實現盈利,避免了連續五年虧損的厄運。但是他認爲“股價要真正起來還需等到借殼方案有實質性說法之後,而且最好要趕在註冊制實施之前”。