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巴克萊資本(Barclays Capital)外匯研究主管Jose Wynne周六(7月5日)撰文分析美元為何是時候走高了。主要內容如下:
美元2014年二季度溫和收低——兌一籃子高收益貨幣承壓(澳元、紐元、巴西雷亞爾、盧布、土耳其裡拉和南非蘭特),兌一籃子低收益貨幣基本走平(歐元、日元、英鎊及瑞郎)。
相較於長期美債收益率的走高,短期美債收益率未能有效上行。
美聯儲對2015年末和2016年昇息的預期有所走高。但市場定價則顯示,投資者對這兩個時間點的美元利率預期降至了0.75%和1.75%。
利率上昇仍將是主因
但是本行仍基於美國經濟的持續復蘇,預計美元和美債收益率將走高。勞動力市場的結構性改善、通脹的顯著昇高都將改變市場對美聯儲的預期。
美聯儲低利率政策限制了短期美債收益率,量化寬松(QE)令債券風險昇水進入負值區域。
本行在等待利率預期及風險昇水的走高,前者的上昇空間更高於後者。
誰最易受到攻擊?
美債收益率走高將表明全球流動性收緊,這將令那些需要外部資金來補充該國經常帳項目的國家貨幣承壓,例如新興市場貨幣和G10貨幣中的高融資貨幣。
此外,趨緊的貨幣環境或許對那些和美國不處於同一個經濟周期的國家貨幣更不利。
本行預計流動性收緊和風險昇水的正常化,將令得那些以美元為融資工具的新興市場套利交易喪失吸引力。
利率預期的轉變及走高的收益率曲線將對美元與其他G10貨幣的較量中起到關鍵支橕。
G10貨幣方面,隨著美聯儲昇息預期的重新定價,短期國債收益率差的變化將令得那些原本較強的貨幣兌美元貶值。相反,新興市場貨幣間的利差影響則相對溫和。