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歐洲央行(ECB)將於北京時間周四(7月3日)19:45公布利率決議,隨後的20:30央行行長德拉基(Mario Draghi)將召開新聞發布會。在上月進行了一系列政策調整後,本次會議料不太可能有進一步行動,但這並不意味著本次會議缺乏看點。
新舉措具體細節
由於在6月會議宣布一系列特殊刺激舉措後,歐元區局勢已經塵埃落定,因此預計歐洲央行本周四會議上,市場的關注重點將會轉向新刺激舉措的具體細節。
上月央行將指標利率削減至紀錄低位,存款利率更是降至負值,同時還公布了4,000億歐元(5,456.2億美元)貸款計劃,因此7月會議上管理委員會的24位委員不大可能采取新的政策行動。
歐洲央行以超低利率提供四年期貸款,希望以此鼓勵銀行更加積極地放貸,特別是對歐元區二線國家的中小企業放貸。不過這項計劃的細節還未公布。
意大利聯合信貸銀行(UniCredit)首席歐元區經濟分析師Marco Valli說道:『歐洲央行將給這些貸款附加什麼樣的條件,還完全不清楚,執行面存在困難,因為你很難區分這是哪裡來的錢。』
歐洲央行在2011/2012年提供的上一輪低成本資金中,很大一部分被銀行用於購買較高收益公債。這一次的問題在於,歐洲央行如何避免銀行將資金作同樣用途,而是要使之作為貸款流向企業。
弄清楚歐洲央行將在多長時間內維持低利率政策,將是銀行能否接受這些貸款的關鍵。這些貸款的正式名稱叫做定向長期再融資操作(TLTRO)。
意大利主要銀行業協會組織ABI的負責人Antonio Patuelli指出,他相信該計劃會取得成效,尤其在意大利。
QE前景
德拉基在記者會上肯定也會被問到是否准備開始實施量化寬松(QE)政策,投資者將觀察其對未來采取QE可能性的描述。
歐元/美元在1.37下方,基本持平於6月5日歐洲央行召開會議時的水准,但低於該行5月計劃降息之前的逾1.39美元。歐洲央行在密切關注歐元匯率,以判斷對已然偏低的通脹率的影響。
歐元區6月通脹率為0.5%,遠低於歐洲央行略低於2%的中期目標。會前公布的歐元區通脹率預計持穩於0.5%,該數據在5月意外降至這一水平,使歐洲央行采取行動幾無懸念。
如果6月通脹率一如預期,則將是連續第九個月處在歐洲央行所謂的低於1%的『危險區域』。如果歐元區通脹率進一步疲軟,那麼歐洲央行采用QE的壓力將昇高。
QE本質上是印鈔從銀行手中買進政府或民間債券,以維持低借款成本並提振支出。
德拉基曾表示,如果通脹前景惡化,歐洲央行將考慮實行QE,以維持借款成本在低位,並提振支出。
德拉基料保持采取這種舉措的可能性,但門檻仍較高,盡管國際貨幣基金組織(IMF)和法國政府施壓,要求加大放寬貨幣政策力度以刺激經濟增長。
北歐聯合銀行(Nordea)分析師Suvi Kosonen和Jan von Gerich在一份報告中說道:『這需要形勢發生實質改變,最快將在今年稍晚實現,在發生改變之前,歐洲央行得先進一步看清楚近期寬松舉措的能力范圍。』
上月歐洲央行祭出一系列刺激舉措後,德拉基在記者會上稱該央行不會就此收手,激起市場對該央行繼續寬松舉措的預期。
此後德拉基還表示,大規模資產購買措施是歐洲央行的可選工具之一,但目前該央行將集中關注剛推出的最新刺激舉措,要到今年底纔會評估這些舉措的影響。路透調查顯示,歐洲央行在未來12個月內推出資產購買計劃的機率為三分之一。
Commonwealth Foreign Exchange的首席市場策略師Omer Esiner表示:『如果德拉基為采取美聯儲式資產購買行動進一步敞開大門,或警告歐元估值過高,歐元可能會遭遇新一波賣壓。』
利率前瞻指引
分析人士並指出,德拉基在周四政策會議結束後,將在如何提供利率前瞻性指引的問題上受到考驗。上周他釋出信號的力度更強,但並未給出細節。
為了支持歐元區經濟,歐洲央行在6月5日會議上將指標利率下調到紀錄低位,同時公布了一系列流動性措施,承諾在必要時將采取更多措施,防止歐元區出現類似日本通貨緊縮的風險。
該行的具體措施包括2016年底前向銀行無限制地提供流動性,同時向銀行開放四年期的貸款計劃,即TLTRO。
德拉基表示,上述兩項舉措意味著『利率將長期保持在低位,可能要比之前預期的時間更久。』
他的言論給銀行帶來了一個問題:如果利率指引以TLTRO為基礎,就意味著2018年前利率將會保持不變——如此一來,銀行就不存在為四年期貸款支付額外費用的動機了。
在進行四年期TLTRO時,銀行需較歐洲央行主要融資操作支付10個基點的溢價;這項針對性的措施主要是為了推動銀行向企業放貸。但TLTRO可作為利率提早收緊的對衝工具。
迄今為止,存款利率降至負值的決定尚未激勵貨幣市場,但目前有助於維持短期利率在低點並保持穩定。
DailyFX表示,除非農報告外,歐洲央行7月決議也是周四的關注焦點之一。歐銀已經在6月推出大規模的刺激措施,預計7月份將『按兵不動』,與此同時德拉基可能繼續發表溫和言論,向市場釋放極度寬松的信號以進一步打壓利率和匯率下降。