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第三輪牛市起點將至看創業板如何『牽牛』
站在牛市起點看創業板
華為任正非說過一句話:『在大機會時代,千萬不要機會主義。』
展博投資總經理陳鋒非常喜歡這句話,並用這句話來形容當前的A股。他認為,當前的A股處於一個戰略機遇期,無論是市盈率、市銷率、股票在居民財富中的配置比重、新增開戶人數、成交量、A股總市值和廣義貨幣供應(M2)的比值、股東增持和股權激勵的公司數量,都顯示A股處於一個歷史的底部區域。A股將會迎來一波以消費、服務、健康醫療以及互聯網化、智能化為代表的新興產業推動的新牛市。這一輪牛市將會是自1996-1997年和2006-2007年以來的第三輪大牛市,而這一輪大牛市的代表指數將會是創業板指數。
技術創新催生
第三輪牛市
過去的二十年A股有兩次真正的大牛市。第一次牛市起於1996年1月29日,止於1997年5月12日,其間上證綜指從512點漲到1512點。上漲背後的邏輯是中國家電為代表的輕工產業的興起,股市第一次開始追逐優質股。這波牛市的龍頭股是深發展、四川長虹、深科技等。
第二次大牛市起於2005年6月6日,止於2007年10月16日。上證綜指起於998點,止於6124點。上漲背後的邏輯是房地產十年牛市和中國加入WTO,以及與此對應的中國制造業的崛起。這一次的龍頭股是萬科、中國船舶、三一重工等。
陳鋒認為,現在中國開始進入第三個階段,那就是經濟轉型與技術創新,那麼對應的新興產業無疑會是龍頭股最容易誕生的地方,而代表新興產業的創業板指數很有可能成為領漲指數。從一些在海外上市的科網股的市值來看,已初具新藍籌潛質。騰訊控股市值10840億港元,唯品會市值100億美元,京東商城380億美元。雖然它們未能在A股上市,但有理由相信它們的成功已經使得這個生態系統日趨成熟。未來隨著新股發行注冊制的推動和對互聯網企業條件的放寬,會有越來越多的優秀公司登陸創業板市場。
目前創業板估值偏高,但在陳鋒看來,由於目前創業板公司市值整體偏小,且多數公司所處行業成長空間巨大,靜態的高估值並不是一個最重要的觀察指標,而應更多去考察公司的市值空間。以移動互聯網公司為例,它的屬性決定了前期公司需要有很長時間的投入期,而一旦過了投入期,利潤會呈非線性爆發。所以移動互聯網公司的估值更依賴於用戶數量和用戶價值。正如虧損的京東商城在美股估值380億美元,虧損的特斯拉估值256億美元。一個公司的真正價值並不取決於它當期的淨利潤,而是取決於未來它可以創造的價值。
反轉從反彈開始
從多個維度來看目前A股的整體估值,幾乎所有的估值體系都指向A股處於一個極低的位置。
上證指數無論是市盈率和市淨值都創出了2005年和2008年以來的新低,中小板指數2012年12月創出歷史底部的估值與2005年歷史底部的估值相近。再從5月份的數據來看,也有理由相信經濟企穩並迎來短周期觸底反彈這個事實。
再看以金融地產為代表的老藍籌股,陳鋒表示,地產有調整的壓力但沒有崩盤的風險,現在銀行4倍估值、地產5倍估值顯然已過度反應了地產的風險。歷史上看,只要不出現崩盤,房價真正進入調整期之後,房地產股票的調整壓力並不大。
從投資策略上來看,陳鋒認為利空兌現是利好,滬深300有望延續反彈格局,而以成長股為代表的創業板在市場整體企穩的環境下有望保持活躍。
『任何一次反轉都是從一次成功的反彈開始的,在大機會時代面前,我們千萬不要機會主義。我們認為現在的時點已經與過去幾年不同,過去幾年多數投資者已經被熊市耗盡了耐心和意志,而現在我們認為該是打起精神的時候了,A股市場第三次大牛市就在眼前。』陳鋒向證券時報記者表示,展博投資接下來的事情,就是逐步提高倉位,精選個股。