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期待變革力量
把握政策市場雙輪驅動機會
?山東神光金融研究所所長劉海傑
中國股市長期趨勢取決於經濟景氣變化,中短期趨勢取決於資金供求,政策改革是資金供求的重要推手。三季度A股的趨勢受政策影響較大。如果T+0試點交易、滬港通這幾把火點起來,有可能逆轉目前股市資金匱乏趨勢,並刺激股市真正見底回昇。投資策略方面,我們認為後期的機會主要在政策驅動和市場驅動相結合的領域,比如北斗導航、TMT、電子、醫藥、節能環保。量化策略方面,阿爾法量化對衝依舊可以獲得不錯的超額收益。
制度改革和創新是A股逆轉長期熊市的關鍵因素
1、新股:弱市中點燃激情。因為新股發行上市規則存在一些致命傷,活躍資金、聰明資金會利用之並進行大肆炒作,從而引領市場風氣繼續轉向小盤股,轉向題材股,炒小炒新將成為A股的新常態。2014年新股爆炒是弱勢行情中一道亮麗的風景線,這是A股市場僅存的一點激情。現在,有數百家公司等待發行上市,但是管理層曾經承諾,今年下半年只發行上市100家,按照每家3-4個億的融資規模,總共也就3、4百億的總規模,數量少規模小,對A股市場沒有什麼壓力。與此同時,現有的發行上市規則,助推了僧多粥少的格局。在一級市場,窗口指導的模式導致小盤股以20倍左右的PE發行。而在二級市場,市場對於60倍PE的創業板公司依舊是認同的,新股上市後基本上選擇與老股票接軌。在這個過程中,新股自然是上一批炒一批,直到規則改變。
2、交易規則:是到改變的時候了。現在的發行規則,從表面上看,降低了發行風險,避免了超募,但實際上無法根除一級、二級市場哄搶的事實。如何根除這一現象呢?我們認為,主要有兩點:其一,實施T+0交易。無論是新股還是老股,實施T+0,讓供求去說話,而不是規則割裂了供求。這一點不改變,規則永遠是部分資金利用的靶子,這個靶子在服務經濟的過程中,必然越走越偏。其二,放開漲跌停板,讓股價充分揭示收益和風險。這一點對抑制炒新會起到非常有效的作用,特別是在未來的注冊制下,新股市場將徹底回歸理性。
3、工具創新:要按照市場規律辦事。現在A股的主旋律在哪裡?沒有人會說是權重股;未來A股的主線在哪裡?相信更多的人選擇成長股。我們現在的交易工具比如融資融券、指數期貨,只是針對一些權重成分股,還沒有放大到全市場。這些工具給市場帶來了負面因素。比如滬深300指數期貨,其標的代表了當下中國經濟現狀,但不能反映中國經濟的未來。在中國經濟結構調整大趨勢中,中國經濟減速是大概率事件,金融業綁架實體經濟不可能長期存在,而傳統制造業去產能增效益需要相當長的時間。所以,做空指數期貨成為諸多資金的第一選擇。而且,這種做空規模越來越大,反過來綁架了A股。
我們認為,可以考慮逐步推出諸如中小板、創業板、中證500等各類型的指數期貨品種,迷你指數期貨、指數期權,以及個股期權,把工具放大到全市場,把參與人群擴大到大多數人,按照市場規律辦事,不要認為設置門檻(設門檻本質上有違公平原則),通過不同工具之間的相互制衡,讓市場在交易層面得到平衡。
4、滬港通:A股學習國際市場的機會。滬港通預計今年3-4季度開通,前期兩地股票買賣有額度限制,但隨著時間的推移,我們認為滬港通會擴大到A股港股通,同時額度也將放寬。我們比較關注的是,滬港通下規則如何改進?A股是否需要向港股學習市場化的交易機制和監管機制。如果是,那麼A股需要在T+0、漲跌停板限制方面做出改進。與此同時,將來額度放寬後,將更有利於國際資本進入A股市場,使得A股盡快納入MSCI范圍當中來。這其實是壯大A股資金池的很好途徑。
因此,制度改革和創新是A股適應新形勢下投資者的基本訴求,這一點做到了,A股就會活躍起來,也就具備了吸引產業資本進入的基本條件。我們認為,這是A股逆轉長期熊市的關鍵因素。
關注『兩型』企業
我們建議關注『政策驅動型』和『市場驅動型』兩類投資機會。
1、政策驅動型。其一是戰略新興產業。『十二五』以來,政策驅動型的機會主要是戰略新興產業,分別是節能環保、醫藥、高端裝備制造、新能源、新技術、新材料、新能源汽車。在政策紅利釋放的過程中,一些領域出現了新的產能過剩,典型的如新能源行業。到目前為止,我們認為紅利釋放依舊強勁的是節能環保,逐步加強的是新能源汽車。
其二是改革系列概念。第一個重點方向是國企改革、混合所有制,新型城鎮化。其中,四個直轄市的國企改革進展比較快,二級市場已經形成了投資效應;以兩桶油位代表的混合所有制改革進展比較慢,但與油改相關的個股形成了螺旋上昇的節奏。
第二個方向是信息技術,網絡安全,在二級市場形成的熱點板塊有:大數據、雲技術、信息安全、通訊專網等。這些機會三季度依舊會延伸。
第三個方向在二級市場的機會主要是高端裝備制造、航天軍工、北斗導航。我們非常認可北斗導航產業鏈的投資機會,因為在這一領域,我們擁有新一代技術,並在全球領先。產業上下游市場空間短期4000億元,中長期上萬億。
第四個方向是金融改革、互聯網金融。從小的角度看,我們認為A股發行制度改革、退市制度、交易制度、滬港通機制等等,都將創造新的市場興奮點;互聯網金融有BAT的參與,也有傳統金融機構的參與,各種寶、P2P、眾籌等業態成長空間依舊巨大。
2、市場驅動型。市場需求驅動的企業就是時代的企業。他們是社會變遷的必然產業,是最廣泛最基本的投資消費需求。典型的是互聯網生態,包括移動互聯網在內,加速了百度、阿裡巴巴、騰訊的壯大。這不僅是短期,也是中長期市場投資機會的基本主線。
第一代和第二代互聯網的機會。移動互聯網、大數據、雲計算、3D打印、機器人,也許還有許多我們未知的領域,這些領域的發展得益於社會的巨大需求。在投資領域,只要符合這些大潮流大趨勢的要素,都可以深入展開研究,結合發達國家技術進步及市場表現,仔細斟酌我們A股中的投資機會。
大健康結合人口老齡化挖掘機會。中國人口老齡化,養老成為社會的焦點。疾病防治、健康護理、智能穿戴、養老社區等等,涉及醫藥、電子、房地產等諸多行業,從受益程度看,醫藥產業紅利最多。
3、兩型結合機會最佳。在相關投資主線上,既屬於政策驅動型,也屬於市場驅動型的領域,應該是投資落腳的重點。從這個角度看,北斗導航、TMT、電子、醫藥、節能環保機會容易深入人心,並引起投資者的共鳴。
(劉海傑)