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『制造』美股新高
A股上證綜指仍然在2000點附近徘徊,市場繼續低迷,而美股指數屢創新高,其中標普500指數今年以來連續16次刷新歷史新高紀錄。一方面是受到美國經濟增長全面反彈,制造業增長普遍加速,以及消費支出穩定的影響,另一方面投資者紛紛看好美股市場前景,從中概股爭相赴美上市和越來越多的中國投資者熱衷於炒美股就可見一斑
『如果不炒美股,你都不好意思說自己是股民。』已經有一定資歷的美股投資者李效君對《國際金融報》記者表示。如今,在中國,和李效君一樣關注美股的投資者日益增多。
今年以來,美股市場雖然沒有特別的利好刺激,但市場表現牛氣衝天,特別是道瓊斯工業指數和標准普爾500兩大指數攜手不斷創下新高。受非制造業數據利好提振,紐約股市三大股指6月4日上漲,其中標普500指數以1928.63點和1927.88點分別刷新歷史最高盤中價和收盤價。此前,6月2日道指以16743.63點刷新最高收盤紀錄。
美國市場回暖帶來一系列新變化,投資美股的中國投資者越來越多,中國企業赴美上市重掀高潮……
然而,隨著股指在高點產生波動,市場分歧也越來越大。著名投資人麥嘉華認為,已經連續5年牛市的美國股市『相對而言昂貴』。高盛國際資產管理公司的首席執行官希拉·帕特爾則認為,當前的牛市還會延續很長時間。
多頭:一路高歌
『僅從市場短線交易模式來看,標普500指數能夠看高到2000點,道指則有望達到17200點。』紐約著名技術分析師路易絲·山田的這番話讓李效君直呼贊同。
李效君是某高校的一名退休教師。賦閑之後,他並未像一般的上海『高知』那樣接受學校的返聘發揮餘熱,而是投入職業股民的大軍。
『過去一直是炒A股,由於持股時間較長,收益還算穩定。如今,有條件了,美股表現又這麼好,一邊學習一下成熟資本市場的規則,一邊賺點錢,很不錯。』兩年前,李效君的兒子在美國定居。李效君以考察的名義去華爾街游玩了很長一段時間,回國前,他果斷地去美國證券經紀公司開戶,正式開始了自己的炒美股之旅。
李效君在2012年底買入了第一只美股——雅虎。『理由很簡單,雅虎是阿裡巴巴的股東。』他說,『現在只要是大公司,沒有人能避開中國,而雅虎手握顛覆了中國眾多行業的阿裡巴巴的股權,表現肯定不會差,只是持有這樣的公司,需要耐心。』
2013年,雅虎的股價累計上漲了103%。『也不是紋絲不動地持有一年,當中也做過一些波段,整體收益非常不錯。』李效君說,此後,在2013年期間,他還相繼買入了華特迪士尼、芝加哥交易所等股票,以及部分中概股。
『2013年的美股和2006年A股非常相似,買什麼都會漲,只是漲幅不同而已。』不過,隨著股指走高,2013年第四季度之後,唱空美股的機構開始增加。
2013年末,根據近10家國際投行發布的2014年股市分析報告,2014年美國股市預期漲幅均值僅4%,遠低於過去14年間平均預期漲幅10%的水平。
受機構謹慎預期的影響,李效君在2013年聖誕節前將美股倉位減少了三成,這也讓他幸運地躲過了今年年初的一波下跌。
在此之前,瑞銀曾表示,美國經濟數據走強、財政政策風險下降,無疑對上市公司獲利成長有利,這將是美國股市2014年報酬率的首要推動力,美國股市前景仍樂觀。
從2013年年報和2014年一季度的表現來看,在美上市公司盈利確實好於預期。以今年一季度的業績為例,統計數據顯示,在已經公布業績的企業中,超過一半的公司一季度營收好於預期,近八成的企業盈利好於預期。而在業績增長方面,有接近70%的企業盈利實現增長。
而在業績增長之餘,有的公司也花了不少『血本』(派息和股票回購)來提振股價。
瑞銀表示,標普500指數成分股公司的股息率超過2%,派息增長超過15%,而在過去一年裡,宣布股票回購計劃的公司超過20家,其中就包括苹果、思科等科技巨頭。英國《金融時報》援引投資公司Henderson的統計顯示,2013年全球上市公司一共派息分紅1.03萬億美元,比2009年的7170億美元增長40%。
有分析人士表示,上市公司直接『花錢』來派息和進行股票回購,而不是用於資本支出這樣的再投資,這種做法也存在隱懮。美國銀行的一項調查顯示,全球57%的基金經理表示,企業應該加大投資,而不是增加股息或者回購股票。
不過,對李效君這樣經歷過A股的投資者來說,他們非常青睞分紅派息的做法。『企業通過穩定的分紅,而不是通過高拋低吸的二級市場炒作來獲益,不就是成熟市場和新興市場股市的最大區別嗎?』李效君說,『中國資本市場為何不能擺脫「圈錢市」的惡名?雖然歷任證監會主席一直強調上市公司分紅,但實際執行效果卻並不好。』
在樂觀預期之外,隨著美國經濟復蘇,加息預期逐漸昇高,這也促使美股在6月份的第二個交易日出現回調。不過,目前對於加息與否,市場存在爭議。
『我不指望今年會提高利率。』達拉斯聯儲主席理查德·費捨爾近日在接受媒體采訪時表示,『加息的時間取決於經濟的發展狀況,包括通貨膨脹和就業。』
空軍:噤若寒蟬
去年底減持之後,李效君就一直沒有加倉,而美股在科技股遭受重創之後又一路上揚。對他這樣的散戶投資者來說,只要不損失,踏空已經是很好的投資結果,但對美國的對衝基金們來說,情況則不一樣。
今年第一季度,對衝基金回報慘淡,創2008年以來最差業績。4月份各大對衝基金再度遭遇血洗。匯豐追蹤的40只大牌對衝基金中,僅有3只的表現跑贏了標普500指數,有33只基金回報為負,佔比超過80%。
高盛集團在紐約的首席股票策略師大衛·克斯汀在近日發布的一份最新投資者報告中指出,過去3個月時間裡,標普500指數成分股回報率偏差的百分比創下了以往30年時間裡的最低水平。在非必需消費品板塊中,對衝基金的淨敞口達到了近25%,而這一板塊的回報率偏差也創下了最低水平。簡而言之,2/3的消費者類股的3個月回報率通常會在29個百分點之內;但是,目前這一區間則僅為16個百分點,這意味著與此前的階段相比,做多和做空都變得尤其困難。
Beacon Asset ManagementLLP基金經理童紅學在接受《國際金融報》記者采訪時表示,不管做多還是做空,都要拉出一定的空間來纔行。
『比如說,大家知道一只股票其實就值30元,做多的一方先將股價拉到70元纔有出貨空間。如果股價就在30元-40元,偏離價值不多的話,空方就沒有興趣打壓。』童紅學說。
按照這樣的邏輯,4月初科技股暴跌本應是個好消息,但事實並非如此。
有統計數據顯示,當前標准普爾500指數中,科技股的平均賣空比率只有2.4%,至少接近2006年以來的最低值。2009年3月股市觸底時,科技股的平均賣空比率為5.6%。
『雖然科技股的溢價確實非常高,但空方也經不住科技股連續5年的上漲,因此,空頭陣營不得不壓縮押注科技股下跌的頭寸規模。』總部位於紐約的一家對衝基金華裔投資經理ShawnLee對記者分析指出。
Shawn進入對衝基金公司的時間並不長。『正好是對衝基金業績最差的時候。』Shawn希望下半年情況會有所改觀。
『許多人告訴我,他們現在嚇得要死,根本不敢做空。他們的恐懼心理戰勝了理智。』押注臉譜(Facebook)和奈飛(Netflix)公司下跌的對衝基金投資官約翰·湯普森坦言。
不容易做空的理由還有一個,即美股市場出現的『財報越差,表現越好』的一種新變化。
高盛匯編的數據顯示,資產負債表最差的公司股票在2014年漲幅超過8%,在2011年漲幅超過94%,產生的收益幾乎是同期標准普爾500指數的兩倍。這類股票今年擊敗了那些多數投資者認為引領牛市的股票,包括小盤股和生物技術股。
高盛編制了一個技術指標,選取50家公司作為一籃子股票,他們的股本佔總負債比例和盈利佔資產比例都排在最後。但是這50家公司組成的一籃子股票去年上漲50%,今年上漲8.3%。根據高盛的數據,評級最高的股票組合2013年上漲28%,自去年12月起上漲3%。
『現在的情況下,較弱的財務實力不會拖累公司的發展潛能。』大衛·克斯汀在一次電話會議中表示。
Shawn統計的一組數據也證明了上述觀點。在納斯達克綜合指數成分股中,2014年第一季度資產負債率在70%以上的個股,去年均實現了正收益,並且有近10家公司的收益翻番。
分析師將這樣的新變化歸咎於美聯儲的寬松政策。『市場對高收益、低質量的貨幣工具的需求無法得到滿足,一些公司正在利用這一點來騙錢。』基金經理John Carey在接受媒體采訪時說,『市場獎勵那種短期行為,這種財務戰略在低利率環境下可行。』
隨著美國市場關於加息爭議的加大,Shawn認為,這樣的趨勢會發生改變。
中概股:坐收漁利
對於中國投資者來說,中概股是美股市場上不容忽視的一個投資標的。李效君表示,短期來看,仍然看好美股,尤其是中概股。
從市場表現來看,2013年在納斯達克上市的114只個股中,有86只實現了正收益,其中,有28只股票漲幅在100%以上。在紐交所上市的73只個股中,49只個股獲得了正收益,22只股票漲幅在100%以上。
自2014年以來,中概股的表現則是漲跌互現。6月3日,5只中概股跌幅超過7%,其中獵豹大跌15.95%,報14.54美元;5只中概股漲幅超過3%,其中樂居漲4.5%,報11.6美元。
6月4日,此前曾被做空的中概股網秦公布公司獨立特別委員會有關渾水做空報告的調查結果,稱網秦不存在渾水所指控的欺詐行為。也沒有證據顯示,網秦的營收和現金數量與財報數據不符。當日收盤時,網秦股價大漲31%。
『這樣的做法有望進一步掃除美國投資人對中概股的擔懮,會為後續中概股赴美上市奠定更好的基礎。』Shawn表示。
今年1至5月,京東商城、聚美優品、達內科技、愛康國賓、新浪微博、58同城、樂居、獵豹移動、途牛旅游網等企業成功赴美上市。雖然不少公司為了確保發行,均降低了身價,但從市場表現來看,除了新浪微博小幅下跌,其他個股,尤其是途牛和京東的表現強勢,兩者累計漲幅都在20%以上。
隨著監管環境和市場環境的變化,業內人士預計,年內中國企業赴海外上市的數量將顯著增加。其中,智聯招聘擬於6月13日在紐交所掛牌上市,最高融資額9355萬美元。
據不完全統計,今年下半年還有多家互聯網公司可能赴美上市,如已遞交IPO招股書的阿裡巴巴和迅雷,此外,還有大眾點評網、陌陌、趕集網、萬網等。
投中集團數據顯示,5月份共有12家中國企業實現上市,同比增長100%,環比增長100%;合計融資規模為228.34億元,同比增長5.16%,環比增長314.34%。從單筆融資金額來看,5月平均單筆融資規模為19億元,較上月增長1倍多。機構退出方面,5月共有4家有VC/PE背景的中國企業實現上市,合共帶來14筆退出,平均賬面回報倍數為72.83倍。
港股方面,5月有6家中企實現上市,合計融資88.16億元,數量和金額環比分別上昇200%、554.49%。
其他境外資本市場方面,5月份有1家企業在澳大利亞上市——勝者集團,融資391.20萬澳元;1家在英國倫敦上市——銀河泰克,融資312.18萬英鎊。
中概股海外上市數量增加的同時,投資者的積極性也在增加。
『去年下半年以來,開立美股賬戶和港股賬戶的內地投資者數量大增。』深圳一家券商香港分公司經紀業務部負責人對《國際金融報》記者表示,『券商對此也頗為重視,已經開始針對這些需求對業務做出調整,比如經紀業務方面投資者都可一站完成美股和港股開戶、資金進出和交易,3到5個工作日即可辦好;研究支持方面,公司也開始調整研究員的研究領域,專門配備了港股和美股的研究員。』
記者也發現,包括廣發證券、申銀萬國、中金公司等券商,都開始出具有針對性的海外市場的研究報告。
『身在國內,會更加真切地體驗到互聯網帶來的改變和成長,因此,我非常看好互聯網行業的中概股。』李效君說。
一些境內的機構投資者似乎也這樣認為。Wind數據顯示,目前QDII(合格境內機構投資者)投資的領域仍以中國香港和美國為主。具體來看,截至2014年第一季度末,QDII在中國香港的投資市值合計約208.5億元,佔比54.93%,較2013年末下降了近4個百分點;在美國的投資市值合計約92.2億元,佔比24.29%,較2013年末上昇了近3個百分點。
上海證券分析師表示,QDII在2014年第一季度繼續加大了對美國市場的投資比例,提昇幅度高達2.42個百分點,這已經是QDII延續第四個季度提昇對美國市場的投資比例。