|
||||
周四歐洲央行決議將成為萬眾矚目的焦點市場,事實上,此次會議是今年上半年、可能也是今年全年最重要的財經事件。外界普遍預期德拉基將在此次會議上將采取寬松舉措,但對寬松的力度和廣度都存在分歧,而歐元在會議之後的走向也是眾說紛紜。周四晚間,匯市勢必將迎來一場『腥風血雨』。
隨著周四歐洲央行(ECB)決議的日益臨近,投資者也變得越發謹慎,匯市交投逐漸平靜,歐元/美元目前徘徊於1.3600關口附近。
紐約梅隆銀行(Bank of New York Mellon Corporation)全球市場策略師Michael Woolfolk表示:『周四歐洲央行會議有很多事件風險,我們知道有事會發生,但不知道多大、有什麼。現在人們越發預計這將是今年的幾步之一。』
盛寶銀行(Saxo Bank)首席商品策略師Ole Hanson表示:『歐洲央行可以分幾步進行寬松,也可以什麼都不做,這也是為什麼臨近利率決議,投資者情緒便會開始謹慎起來。』
過去一個月,歐元/美元曾非常接近1.40水平;而後歐洲央行官員在講話中普遍預計,央行將在周四的會議上降息,或可能推出其他放寬貨幣政策的舉措,以打壓歐元昇勢,他們的講話拖累歐元走低。
華爾街如何看待歐洲央行會議?
歐洲央行將於北京時間周四19:45公布利決議,華爾街投行幾乎一致預期該央行本周將采取行動,但對究竟將采取何種舉措則存在一定的分歧。央行行長德拉基(Mario Draghi)將於北京時間20:30召開新聞發布會。
歐洲央行在5月會議上維持基准利率在0.25%和存款利率在0.0%不變。德拉基在隨後的新聞發布會上表示,假如有必要,該央行已經做好在6月會議上采取行動的准備。
自此之後,歐元/美元下滑逾2%至1.36附近,顯示出市場已經對歐洲央行小幅削減利率納入了預期之中。
路透近日公布的一項調查顯示,歐洲央行將下調指標利率,並將存款利率降至零之下,從而阻止歐元走強及通脹率繼續下滑。
多數分析師表示,歐洲央行將把指標再融資利率從當前的0.25%下調至0.10%。多數分析師並預計,歐洲央行將首次把存款利率降至負0.10%,意味著銀行在歐洲央行存放資金將必須付費,而不是央行付費給銀行。
兩位歐元區央行的官員周二透露,歐洲央行行長德拉基可能會暗示,本周的降息不會是最後一次。
因相關討論未公開而要求不具名的央行官員稱,德拉基可能重申其承諾,維持貸款利率在當前或更低水平。上述官員表示,盡管最終決定要到6月5日纔做出,但決策者正在討論基准利率和存款利率是降低10還是15個基點。
高盛(Goldman)經濟學家稱,不僅要密切關注德拉基會說什麼,同時也會觀察其發表言論的方式。該行表示:『相比實施負存款利率的決定本身,德拉基進行溝通的論調對於市場走向更加至關重要。』
摩根士丹利(Morgan Stanley)經濟學家Anthony O'Brien及其團隊成員預計,歐洲央行將把基准利率和存款利率均調降15個基點。高盛經濟學家也預計歐洲央行將采取如此舉措。
野村(Nomura)經濟學家Lewis Alexander及其團隊成員則預計,央行調降上述利率的幅度為10個基點。
布朗兄弟哈裡曼(Brown Brothers Harriman)全球外匯策略主管Marc Chandler稱,歐洲央行有一定可能性下調當前位於0.75%的邊際貸款利率。
法國興業銀行(Societe General經濟學家Michael Martinez則預計,歐洲央行將降低邊際貸款利率25個基點,至0.5%,並將基准利率和存款利率均調降10個基點。
市場也紛紛猜測,歐洲央行可能會暗示在今年某個時點開始資產購買計劃。
Capital Economics的分析師們認為,歐洲央行最終將被迫采取更多行動。野村的Alexander認為,歐洲央行年末宣布資產購買計劃的可能性為25%。
摩根士丹利的全球外匯研究團隊在5月29日的一份報告中寫道:『假如通脹維持在當前低位,我們不排除德拉基在未來數月采取更加激進的行動。大規模量化寬松甚至外匯乾預行動都是可能的。』
專家警告歐銀決議恐讓市場失望
不過法國農業信貸(Credit Agricole)本周一在一份最新報告中對此進行了分析,並提醒投資者歐洲央行可能會讓市場『大失所望』。
法國農業信貸表示:『當前市場一致預期歐洲央行將會降息並實施負存款利率。根據最新的一份集中了50名經濟學家的調查顯示,其中44位專家預計央行將會實施負存款利率。此外,市場還預計央行將會是新的信貸寬松措施,如新一輪的LTRO和暫停SMP購債衝銷,甚至是大規模購買資產。』
衡量市場將如何部署策略和利率決議將會如何影響歐元匯率,法國農業信貸列舉了一些不同的短期指標。
首先,市場在4月利率決議之後部署了大規模的空頭頭寸,並已經持有12周的時間,而推動了歐元倒向空頭的力量主要來自對衝基金,自5月16日以來,歐元的投機淨多頭頭寸急劇下降。數據顯示,歐元/美元是G10貨幣中空頭頭寸最為龐大的貨幣對,這也是自2013年6月後歐元淨空頭頭寸再創高位。
其次,一個月波動率也顯示,歐元/美元對是5月份G10貨幣對中波動最大的。此外,歐元/美元當前水平與其合理估值水平的的背離已經在收窄。法國農業信貸的短期模型顯示,歐/美的合理估值應在1.3500水平附近,這也暗示歐元和短期基本面的聯系更為緊密。
綜上所述,法國農業信貸認為周四的利率決議上,歐洲央行可能會讓市場『大失所望』,而歐元可能會在空頭了結頭寸的推動下上周。
歐元將何去何從?
針對歐元在決議之後將呈現何種走勢,市場人士也是觀點不一,考慮到負存款利率這一舉措從未被實施過,預測歐元的走勢也變得難上加難。不過有一些分析師認為,只要決議符合預期,歐元所受到的影響將不會很大。
Berenberg Bank資深分析師Christian Schulz表示:『對歐元的影響基本已經被消化,歐元/已從1.40水准跌至1.37或1.36,或許行動當天還會立即作出反應,但大概就到此為止了。』
意大利聯合信貸銀行(UniCredit)貨幣策略師Roberto Mialich表示,如果歐洲央行同時削減存款利率、主要再融資利率,並且宣布針對商業的貸款計劃,那麼這將不會是戲劇性的改變。所以市場不會有太大波動,因為這些因素都已經被計入價格之中。
不過丹斯克銀行(Danske Bank)近日發布報告稱,預計歐洲央行會通過新的三年期長期再融資操作(LTRO)提供流動性,並降低主導再融資利率和把存款利率降低至負值。三大政策選項一起出爐預計將導致歐元進一步走軟,建議在1.3626賣出歐元/美元,目標1.30,止損1.38。
ING Capital Markets的外匯部董事Lane Newman表示: 『市場對央行降息的幅度存有很多疑問,很顯然,歐元區利率在上昇前會先走低。這有利於美元兌其他貨幣的表現。』
法國興業銀行外匯策略師Kit Juckes稱:『即使本周歐洲央行使用超預期的寬松策略令歐元再度下滑,我還要觀察這樣的貨幣政策對歐元區借貸狀況產生了怎樣的影響。所以歐洲央行希望美國經濟復蘇加快,以此將美元和全球經濟拉出泥潭。』
假如歐洲央行真的實施負利率,歐元前景也難以預料。在過去的五年間,僅有兩家主要貨幣敢於將存款利率降至負值區域,
正如歐洲央行行長德拉基曾經說過的,負存款利率對於央行來說是『未知水域』。從歷史經驗來說,一旦歐洲央行實施負存款利率這一極其罕見的政策舉措,可能會對歐元產生重大短期影響。
最近一次相對重要經濟體決定實施負存款利率是在2012年7月。丹麥央行在12年7月的會議上宣布將存款利率自0.05%下調至-0.2%。就像歐元一樣,丹麥克朗在該決定之前就已經遭到拋售,而在宣布實施負存款利率後,丹麥克朗兌美元再度下挫2.8%。在此之前,瑞典在2009年7月也引入負存款利率,瑞典克朗兌美元在此舉後重挫4.5%。
假如歐洲央行也實施負利率,以史為鑒,此舉可能會引發歐元/美元再下挫3%,至1.3250。不過分析師指出,有五大理由表明歐元/美元將對此舉反應更加溫和。
1.歐元/美元更具流動性;2.歐元區經常帳盈餘達到數十億歐元,而非只是數百萬歐元;3.歐元無擔保之加權平均隔夜利率(EONIA)曲線顯現投資者已經完全消化了這一舉動的預期;4.歐洲央行強力行而動可能吸引更多投資資金;5.以下四大舉措(下調基准利率、負存款利率、結束SMP衝銷以及LTRO缺少一個都可能提振歐元。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)分析師認為,由於歐元區5月通脹數據已連續三個月不及預期,增加了該地區通縮風險的擔懮,另外包括西班牙、意大利以及德國CPI數據均呈現走軟,因此歐洲央行寬松早已不是什麼新鮮事了。問題是歐銀究竟會如何做?
法國巴黎銀行分析師稱,若歐洲央行同時下調再融資利率和存款利率,則歐元則會下行。但若其只下調再融資利率,維持存款利率不變,並介紹一些刺激措施,那麼歐元很可能反彈至1.40。
除了上述之外,法國巴黎銀行還強調了歐元的另一個潛在上行風險,由於歐元和歐股有很強的相關性,如果歐銀降息導致歐股上揚,那麼出於溢出效應歐元也會隨之上漲。
不過,歐元的下行風險也未曾改變。該行補充道,若歐洲央行選擇債券購買計劃,又或是行長德拉基口頭打壓歐元,畢竟當前歐元區還處在通縮陰影中,歐銀官員都不希望看到歐元上漲。
布朗兄弟哈裡曼銀行(BHH)全球首席貨幣策略師Marc Chandler稱,基於目前市場已差不多消化了歐洲央行降息的預期,因此歐元有潛在反彈的可能性。另外,根據CFTC數據顯示,5月27日當周歐元期貨市場已經轉向淨空頭,所謂『預期,買事實』,歐元也會遵循這一個市場規律,正如過去美聯儲正式宣布量化寬松後,美元最終上漲一樣。