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5月官方制造業PMI昇至50.8,驗證匯豐PMI大幅回昇非數據擾動,經濟短期出現企穩跡象。6月1日公布的5月中國官方制造業PMI為50.8,好於預期值50.7,環比上昇0.4,表明制造業活動擴張力度加大,也初步驗證了此前公布的5月匯豐中國制造業PMI初值大幅上昇並非數據本身的擾動,表明5月經濟短期的確出現企穩跡象。從分項數據來看,5月需求繼續回暖,帶動產品價格和企業生產意願回昇,但官方PMI庫存指數繼續下滑,並未顯示出企業有明顯的補庫存傾向,此外盡管經濟略有企穩,制造業就業指數卻小幅下滑,具體來看:
需求方面:新訂單指數大幅回昇,需求繼續回暖。5月官方制造業PMI新訂單指數環比大幅上昇1.1至52.3,與匯豐PMI新訂單指數走向一致,表明4月份出臺的一系列穩增長政策效果開始逐步顯現,刺激國內需求繼續回暖。但官方PMI新出口訂單指數僅環比小幅回昇0.2至49.3,與匯豐PMI新出口訂單指數大幅回昇至53.2有明顯差距,我們認為,由於匯豐PMI采集樣本以中小企業和外貿企業為主,因此在外需改善時新出口訂單會出現明顯回昇,導致與官方新出口訂單出現較大差距。
供給方面:需求回暖帶動企業生產意願提昇,預計5月工業增加值同比增速企穩回昇。5月官方PMI生產指數環比上昇0.3至52.8,與匯豐PMI產出指數大幅上昇至50.3保持一致,表明在需求改善的帶動下,企業生產意願繼續回昇,由此推測,5月工業增加值同比增速將企穩回昇,預計同比增長8.9%,前值為8.7%。
物價方面:PMI購進價格指數繼續大幅回昇,預計5月PPI環比將由負轉正。5月官方PMI主要原材料購進價格指數繼續大幅反彈1.7至50,為今年以來首次回到50關口,與匯豐PMI購進和產出價格指數均出現反彈相一致。考慮到該價格指數與PPI環比增速走勢非常一致,預計5月PPI環比增速將由負轉正,這也是企業生產意願提昇擴大生產的原因之一。
庫存方面:官方PMI庫存指數依然處於50關口下方,未出現明顯的補庫存跡象。5月官方PMI主要原材料庫存環比微跌0.1至48.0,產成品庫存環比微跌0.2至47.1,顯示盡管經濟短期企穩,制造業企業並未出現明顯的補庫存跡象,在補庫存方面依舊保持謹慎,這與5月匯豐PMI原材料庫存指數上昇2.8至50.4,產成品庫存下降1.9至48.8有所差別,但總體而言,我們對官方和匯豐制造業PMI庫存指數背後的涵義保持觀點不變,即樂觀而言,由於原材料庫存變動的靈活性要遠大於產成品庫存,在需求改善的帶動下,企業銷售增加且生產意願提昇,導致產成品庫存下降力度要大於原材料庫存,而匯豐PMI原材料庫存指數甚至回昇至50上方,表明企業開始補給原材料庫存,當然這屬於樂觀猜測,事實是否如此還需繼續觀察。
就業方面:官方和匯豐制造業PMI就業指數繼續下滑,但短期對就業市場無需過度擔懮。5月官方PMI從業人員指數環比微跌0.1至48.2,與匯豐PMI就業指數環比下降0.6至47.3較為一致,表明5月制造業新增就業人數並不樂觀,但我們認為目前對整體就業市場無需過度擔懮,主要原因有二:一是目前服務業吸納就業的能力已經趕超制造業,;二是昨日人社部剛公布的就業數據顯示,今年1-4月全國新增就業約470萬人,4月新增就業約126萬人,就業形勢基本穩定,全年實現1000萬人就業增長目標無虞。