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股市總是那麼的難以琢磨,這或許也是投資者對它又愛又恨的原因之一吧。
隨著上周國務院常務會議定調貨幣政策將加碼定向寬松以及5月PMI數值的回昇,市場人士預期中的A股6月開門紅走勢並未在周二出現,滬深兩市股指僅在早盤短暫衝高後就出現震蕩回落走勢,午後的加速回落更是使得兩市股指雙雙以小幅下跌報收。上證指數最後僅報收2038.31點,跌幅為0.04%;深成指報收7321.52點,跌幅為0.59%。兩市全天合計成交1406億元,繼續維持在地量的水平,全天資金淨流出則為61.24億元,並未出現顯著的減少。
全面寬松預期落空
之所以會出現這種衝高回落的走勢,而不是預期中的開門紅,中信證券首席策略分析師毛長青等認為,雖然貨幣政策堅持定向寬松,但全面放松概率顯著降低或許成為主要原因。5月30日的國務院常務會議重申了穩健的貨幣政策基調,強調貨幣政策的定向與結構寬松:一方面將加大對三農、小微企業貸款達到一定比例的銀行的定向降准力度,另一方面清理資金通道等影子銀行業務,降低社會融資成本。定向貨幣政策調整主要為了改善小微企業的融資環境,作用依然存疑,即使向部分銀行放松流動性,在經濟較差避險情緒較高的狀況下,這些銀行的增量流動性流向小微企業的比例可能不高。更重要的是,本次會議過後,市場前期較強的貨幣政策總量寬松的預期被打消。
與此同時,房價環比下行,房地產調控默認模式得到強化。一方面,5月百城房價環比下降0.32%,這是該指數23個月以來第一次環比負增長,繼年初以來商品房開工與銷售面積同比負增長後,市場已成型的房地產拐點預期逐步被數據驗證,房價拐點已出現。另一方面,住建部地方調研的最新輿情與管理層對貨幣政策不全面放松的表態,進一步強化了全國的房地產調控的『默認模式』:即中央對房地產不表態,不打壓、不刺激,允許地方在既有框架下進行政策微調,尊重市場規律對房地產市場調整的作用,做好應對方案。短期來看,房價拐點得到數據驗證,而市場上前期普遍存在的政策全面保救預期基本落空,這將明顯壓制市場的風險偏好。
也正是在這樣的市場預期之下,A股周二的走勢僅在早盤由油氣改革概念股拉動出現一波快速反彈,但很快就在前期熱點信息安全、絲綢之路以及地產股的帶動下出現震蕩回落,從而使得6月開門紅『難產』。
量能難放大注定反彈空間有限
申銀萬國證券分析師李筱璇則認為,短期市場環境改善,反彈有望延續,但量能尚難放大,空間有限。首先,經濟和政策環境微改善短期無法證偽,但尚不支持預期大幅提昇。繼匯豐PMI初值之後,官方也明顯反彈,環比回昇0.4個百分點,較此前回昇幅度加速,PMI雙雙超出市場預期。從PMI的情況來看5月數據也有望小幅改善,經濟的邊際改善可能短期內無法證偽,此前過度悲觀的經濟信心有望回昇。
但一方面幅度甚微,還不支持預期的大幅提昇;另一方面在5月份數據出臺之前市場謹慎觀望氛圍可能仍較濃。PMI等先行指標的小幅回昇一方面表明前期的穩增長措施初現成效,另一方面顯示當前經濟還存在較大的下行壓力,因此托底政策不僅不能放松,還有必要持續加碼。近期一系列政策動向顯示穩增長仍將加碼(穩定為改革,改革為發展),只要市場預期不轉向全面放松,那政策環境就相對有利。
李筱璇認為,轉型期的A股市場經歷了上半場的大幅系統性風險釋放後,情況逐漸好轉,但信心嚴重不足,進入反復試探、矛盾和希望糾結的築底階段,向下已不必悲觀,向上還缺乏持續動力,可能有較長時間維持區間震蕩格局,至少從目前可預見到的因素來看,還看不到突破區間的跡象,這是其對於當前市場運行階段的基本判斷。市場環境的邊際改善得到驗證,近期市場風險溢價小幅下移,不過IPO重啟在即,去年6月錢荒的陰影,即將開戰的世界杯等等,風險溢價下行空間有限。而2000點又支橕明顯,不過上方2050-2080-2100點阻力較大,尚缺量能配合。本周上證指數核心波動區間判斷為(2020,2080)。
不過作為今年市場中最為知名的多頭,國泰君安證券策略分析師喬永遠仍堅持其多頭觀點,認為在過去的一個月時間裡,『SellinMay』的邏輯被證偽,資金環境改善幅度進一步擴大。在增長端,5月中采和匯豐PMI同時回昇,幅度超出市場預期。此外,通脹水平也可能在5月明顯上昇到接近3%的水平,有助於改善市場對增長端的認識和預期。在政策端,5月30日國務院會議要求堅持穩健貨幣政策,意味著宏觀政策出現轉向。自5月23日以來,宏觀調控政策轉暖信號快速昇級,逐步明確。其認為A股投資者應該乘上政策與增長預期雙轉向的快車,提昇倉位積極配置,把握金色六月的投資機會。