政策改變壓制獲利空間

　　隨著預披露的不斷進行，以及IPO發審會的重啟，新股市場一片眼花繚亂。此外，在第一輪打新潮中，隨著定價機制更加市場化，本周已經出現了破發的情況。

　　對此，上述業內人士認為，『此次打新，不能再是「抓瞎」，破發風險已經上昇，基金經理面對新一輪的IPO企業，選股能力有待考驗。』

　　除了上述情況的改變，『打新規則』的修改在該業內人士看來，『也需要成為預判這一輪打新中，基金產品收益能力的一個重要考慮因素。』

　　3月底，證監會出臺了關於修改《證券發行與承銷管理辦法》的決定，要求網下投資者參與報價時，應當持有一定金額的非限售股份。

　　此外，證監會還增設了一檔回撥機制比例政策，即當網上投資者的有效認購倍數超過150倍時，要求網下保留的數量不超過此次公開發行量的10%，其餘全部回撥到網上。

　　在政策上，最受到關注的，並不是上述兩條規則的改變。有消息稱，新股配套相關細則正在進一步修訂中，5月初有望正式公布。而其中報價制度將有調整——非個人投資者以機構為單位進行報價。

　　這些規則的改變，或將直接影響這一輪打新基金的收益表現。江賽春認為，『新股市場的容量是決定打新基金收益能力的判斷因素之一，而申購策略也是一個判斷方面。』

　　就持有非限售股份、回撥機制比例政策的調整來看，這意味著基金不能再『空手套白狼』，而對於受投資者熱捧的新股，基金即便擁有一定的優先配售權，其網下配售的比例有可能限制在10%以內，即使新規中的優惠政策要求網下申購中不少於40%的份額將向公募基金和社保基金配售，基金所獲得的最大比例也不會超過4%。

　　對於報價機制的調整，更是大幅降低基金的報價入圍概率。在上一輪48家新股網下報價中，機構是以產品為單位報價，每個產品均可以報三檔價格。同一基金公司不同基金產品往往進行梯隊報價以提高入圍概率。而在新規下，這一策略有效性直接被削弱，網下投資者報價將包含每股價格和該價格對應的擬申購股數，且只能有一個報價。

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　　打新基金選擇

　　股票型基金：有80%的股票底倉要求，再加上必備的5%存款應對日常的申購贖回，倉位相當受限。

　　債券型基金：有80%倉位投資到債券，除去5%的銀行存款需求，剩下15%資金可打新股。

　　混合型基金：倉位可以在0%到95%區間，減去5%的申購贖回資金需求，至多可以有90%的資金來打新股，在市場方向發生變化時，可以投資其他領域。