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上週市場穩中小幅上漲,大小盤表現相對均衡。上證綜指上漲17.12點,跌幅0.84%;創業板上漲16.24點,漲幅1.22%。風格上,前兩週大幅調整的成長類及消費類股票表現較好,房地產繼續反彈。主題方面,藍寶石、網絡彩票、智能IC卡、綠色照明表現較好,同時以京津冀一體化爲代表的區域規劃主題,如絲綢之路、新疆、舟山新區等,仍然是市場熱點所在。
展望本週,國務院常務會議顯示,小批量、多批次的維穩開始。從大環境來看,以區域規劃爲抓手的基礎投資再次加速。從信用體系來看,剛性兌付也得到了保障,風險暴露不用擔心了。之前市場過於悲觀,預期短期內修復需求仍然存在。回顧歷次穩增長行情,小盤股總是跑贏大盤股。本次大盤穩了成長短期也有戲。
中央小幅穩增長,以區域規劃爲抓手,鐵路投資、棚戶區改造加速。4月2日李克強總理召開國務院常務會議,研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施範圍,部署進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用,確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施。同時以京津冀一體化爲代表的區域規劃成爲穩增長的主要抓手,膠東半島、長株潭、絲綢之路、東北等地有望加速發展。
回顧歷次穩增長行情,市場穩定後小盤股均跑贏大盤股。算上本次穩增長,2008年至今中央共四次出手穩定經濟,分別是2008年11月推出四萬億計劃、2012年二季度財政貨幣政策雙管齊下、2013年6月底7月初財政刺激爲主、以及本次2014年3月底4月初以區域規劃爲主的第四次穩增長。回顧四次穩增長的背景、政策內容及市場反應,我們有如下結論:(1)穩增長的力度不斷減弱,從財政政策、貨幣政策雙管齊下,逐步過渡到以財政政策擴張、貨幣政策中性爲主,本次更是以幾個區域點爲主。(2)市場對穩增長的反應變弱,穩增長對A股刺激的邊際效應在下降,持續時間在縮短、反應幅度在縮小。(3)歷次穩增長措施出臺後,短期大小盤差異不大,稍長一些時間小盤均跑贏大盤,我們認爲本次也不例外,市場穩定後成長股依然是彈性最大的標的。
3月官方製造業PMI指數回升至50.3%,較2月上升0.1%,顯示經濟有所趨穩。分項指標看,雖說經濟增長動能(新訂單-產成品庫存)下滑0.4%至2.3%,但新訂單指數報50.6%,較上月上升0.1%,生產量指數報52.7%,同樣較上月回升0.1%。原材料庫存與產成品庫存分別報47.8%、48.3%,分別較上月上升0.4%、0.5%,季調後庫存壓力指數(產成品庫存-原材料庫存)報0.8%,自去年底以來持續回升,庫存壓力在上升。綜合來看,春節因素消退後PMI溫和回升,經濟有所趨穩。
流動性上,公開市場工具仍是貨幣政策首選操作手段。3月中下旬以來央行公開市場淨回籠規模不斷擴大,疊加一季度季末因素,短期資金價格全線回升。近期市場對降準討論較多,我們認爲公開市場工具仍是央行首選操作手段。一季度經濟下滑可能較快,穩增長、刺激經濟的聲音多了起來,但目前看,不是通過寬貨幣的方式。近期國務院出臺保障房、鐵路、區域規模等小規模穩增長措施,這些都是走的寬財政路線。降準涉及面較廣,尤其會涉及到政策對房地產的態度,我們認爲央行會很慎重。降準釋放的資金量完全可以通過回購工具實現,且更爲靈活、精準。