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啓動優先股試點,修訂IPO規則,推進創業板改革。徘徊於2000點的低迷A股,21日再度迎來政策組合拳。改革效應“此消彼長”,能否促使A股風格轉換?
“變相擴容”擔憂消除A股積極迴應優先股
證監會推出的一系列新政策,《優先股試點管理辦法》無疑最吸引眼球。建立優先股制度,意味着發行人擁有了更多、更靈活的直接融資工具。優先股具備的持續穩定回報特性,也可以在一定程度上解決股市波動過大、回報偏低而對大資金吸引力不足的問題。
中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍表示,對於商業銀行等對資金有較大需求,但受限於法定資本監管的企業而言,發行優先股可以充實資本,又可以保持相應的股權結構和控股權穩定。從這個角度而言,優先股試點對部分行業發展有很大作用。
值得注意的是,正式版的《優先股試點管理辦法》取消了徵求意見稿中“三年後可轉換爲普通股”的條款,規定上市公司將嚴格限制發行可換股的優先股,僅商業銀行可非公開發行在特定條件下強制轉股的優先股。
華鑫證券投資總監仇彥英表示,這一變化消除了市場對於二級市場“變相擴容”的擔憂,因而會對市場信心產生較好的提振作用。
從新股發行到創業板新政直指股市制度缺漏
除了優先股試點,另外兩項新政策則直指新股發行制度和創業板相關制度存在的弊病。
伴隨年初IPO重啓,本輪新股發行制度改革中的缺漏逐步暴露。對此,管理層及時作出糾偏,包括對發行承銷辦法、老股轉讓規定、募集資金運用信息披露等環節進行微調和完善。
尤其是針對此前備受市場詬病的存量發行,新政策規定老股轉讓數量不得超過自願設定12月及以上限售期的投資者獲配股票的數量。這一變化既提高了老股轉讓的難度,同時也提高了自願設定鎖定期投資者的獲配機率。
天弘基金評價,在保持政策連續性和穩定性基礎上,新政策進一步完善了新股發行的各類細節,突出事後監管,強化依法懲處違法違規行爲的力度,顯示了管理層在新股發行市場化和法制化過程中作出的努力。
本輪創業板改革同樣受到市場關注。適當放寬首發財務准入標準,申報企業不再限於九大行業,建立符合創業板特點的再融資制度,完善併購重組制度,嚴格執行退市制度,六項舉措旨在通過調整供求關係,實現創業板價格向價值的合理迴歸。
值得注意的是,在創業板波動加劇背景下出臺的改革新政策,或進一步強化投資者對於創業板“泡沫”逐漸破滅的預期。
此消彼長初現端倪風格轉換仍待多方配合
在業界看來,此番政策組合拳分別着力於藍籌股和創業板,因而對於A股的影響將呈現鮮明的“結構性”特點。
由於上證50指數成份股公司被列在可發行優先股三類上市公司之首,優先股試點啓動被視爲利多藍籌股。英大證券首席經濟學家李大霄評價說,優先股政策推出將恢復藍籌股的融資功能,增加其活力,從而“喚醒深度睡眠的藍籌股”。
而在認同再融資制度建立將利好創業板龍頭企業的同時,一些機構認爲,上市門檻的降低和覆蓋行業的放寬,意味着創業板稀缺價值不再,其整體估值快速回落或在所難免。
事實上,政策面此消彼長的引領作用,已經在24日A股市場的表現中初現端倪。
當日在滬深大盤延續反彈的同時,創業板指數跌破1400點,出現近1.6%的較大跌幅。
不過,對於A股風格能否就此持續轉換,市場的看法並不一致。
獨立基金諮詢機構好買財富顯得較爲樂觀。其最新發布的報告稱,2013年以來中小市值成長股受到追捧,大市值藍籌股長期被低估。從中長期角度而言,此輪改革使市場站在了一箇中長期牛市的起點,市場格局已然轉變。
另一些機構和專業人士的判斷則顯得較爲謹慎。一方面,目前貨幣市場資金成本依然高企,企業債年利率高達8%,餘額寶等互聯網理財產品收益率雖逐步下行,但仍接近6%。在這一背景下,優先股面臨定價難的困境。收益率過低,難以對機構資金產生足夠的吸引力;過高,企業本身的收益能力不堪重負。
申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明在博客中表示,優先股的確可爲大型企業提供新的融資渠道,爲投資者提供新的安全投資渠道,但發行優先股需要企業有足夠的利潤以提供穩定的紅利率。從目前狀況看,優先股不可能成爲市場主流。
另一方面,優先股制度本身是把“雙刃劍”。從流動性角度看,雖然允許非上市公司非公開發行優先股可部分緩解IPO需求,但總體而言,試點啓動仍會導致大批風險偏好較低的資金轉場,從而對二級市場資金面形成壓力。
而從分紅角度觀察,在當下A股回報本已偏低的背景下,優先股分紅極有可能擠佔普通股東的分紅份額,導致股息回報水平進一步下行。
這或許意味着,投資者宜更爲理性客觀地看待政策組合效應。市場要真正實現風格轉換,仍需要來自宏觀經濟環境、上市公司盈利能力、市場制度體系等諸多方面的配合。(記者潘清、桑彤)