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短期考驗中,中期還不至於系統性悲觀。短期市場仍在考驗期,信用到期高峯、一季報預告、IPO重啓衝擊市場。但從國務院提出“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施”及管理層對中誠信託、超日債處理態度來看,中期平穩過渡概率仍較大,無需太恐慌08年、11年式的系統性風險。。。
1、低估藍籌:“門可羅雀”到“脈衝偷襲”
(1)從茅臺到銀行、地產,上漲得益於基金持倉低。貴州茅臺2006-12年一直是基金前五大重倉股之一,12年爲第一大重倉股,13年底已經跌出前20,萬科同樣從12年的第6位下跌至第19位,基金對銀行持倉從高峯時的35%下滑到2.9%。
(2)低估藍籌的個股行情仍將出現,表現爲脈衝式偷襲戰。隨着成長股估值系統性提升後,存量資金博弈可選擇的方向越來越窄,低估藍籌股的相對吸引力和彈性存在,脈衝式行情可能不斷,但難以形成趨勢。(3)優先股是小吃,理性待之。參考美國,優先股融資佔比僅2.8%,對市場影響較小。國內銀行望先行,優先股主題之前已被多次炒作,理性待之。
2、小盤成長:“淺海拾貝”到“深海捕魚”
(1)成長股投資更難。IPO和創業板再融資都即將來臨,估值高和基金持倉高使成長股短期承壓。
(2)完善新股發行改革相關措施:補丁式修改,實質影響有限。
(3)創業板降低上市標準,避免未能進入盈利期的優質資產遠赴海外融資,但個券辨識風險加大。
(4)創業板再融資效率較主板望大幅提升,45%的資產負債率要求將制約非定向增發,預計短期內定向增發仍是首選方式。
3、應對策略:低倉爲盾,個股爲矛
(1)基本面分析:短期考驗中,中期還不至於系統性悲觀。短期市場仍在考驗期,信用到期高峯、一季報預告、IPO重啓衝擊市場。但從國務院提出“抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長措施”及管理層對中誠信託、超日債處理態度來看,中期平穩過渡概率仍較大,無需太恐慌08年、11年式的系統性風險。
(2)市場特徵分析:從存量資金博弈路徑看,遊戲未到散場節奏。銀行、地產、基金重倉的白馬股均橫盤半年才下跌。
(3)大是大非到4月中望見分曉,在此之前繼續偏低倉位。未來結構分化將更明顯,基金重倉白馬股缺乏機會,成爲新“提款機”,茅臺、萬科類低估值藍籌股脈衝可偷襲不戀戰,供給和高估值制約下成長股短期有壓力、中期分化,看好醫療教育、高端裝備、信息安全、新能源汽車領域,主題繼續看好絲綢之路。