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市場重心小幅上移,2000點支撐再得確認,不過2050點一帶(60日均線)將有多空爭奪,2100點上方阻力較強。
上週上證綜指、深成指、滬深300、中小板和創業板綜指漲幅分別爲2.16%、0.03%、1.69%、1.07%和0.12%。兩市成交量10073.2億元,環比放大9.10%。
上週市場先抑後揚,我們認爲短期修復性行情有望延續,2100點上方阻力較大。
託底政策陸續出臺,經濟預期提升仍需時日,風險溢價已如期回落。1)我們上週提到“不必對經濟下滑太過擔憂,可能構成未來上行動力”,主要認爲經濟逼近下限政策有望出手,上週城鎮化規劃出臺;人民幣波動空間擴大;兩會後首次國務院常務會議一提促改革,二提穩增長;發改委集中批覆五條鐵路;更值得關注的是房地產上市公司借殼和再融資獲批,我們認爲這是非常積極的信號,不僅是對衝經濟下滑,更關鍵更深遠的是房地產調控逐漸放棄不切實際的房價目標,逐漸從行政化轉向市場化,這正是本輪全面深化改革的方向。政策出手早於預期,其實更加彰顯本屆政府改革的迫切之心,更加確認本次不會重回以往刺激老路。再次重申我們基本觀點:2014年是新一輪改革全面啓動元年,不論對於經濟還是對於市場,改革都有望成爲轉型風險的對衝;儘管改革成本先於紅利,但由於市場已對轉型風險有了較充分預期,向下不必太過悲觀。2)經濟預期的變動還需要觀察進一步數據表現,不過風險偏好已經先行回升,符合上週預期。上週我們跟蹤測算的市場隱含風險溢價回落28.5bp,不過當前仍在高位,當前正面因素在增多,我們認爲風險溢價還有回落空間。
流動性短期維持中性,警惕後續風險可能上升。1)上週資金利率企穩回升,不過仍在低位區域,我們仍認爲短期風險不大,但臨近月底需要警惕。2)除了季末效應外,未來流動性趨緊的三個動力:一是實體經濟需求回升致銀行間流動性趨緊,綜合起來對市場影響中性;二是央行主動收緊,小概率事件;三是內外部衝擊,外部來自QE加快退出,目前正在承壓,但預計可控,內部來自信託和債務違約事件爆發,近期信用風險事件頻頻,我們認爲這是短期最大風險點所在,剛性兌付的打破有利於股票等風險資產定價,不過如果風險事件集中引爆在短期可能引發恐慌情緒,推升風險溢價。3)IPO重啓窗口臨近,市場流動性承壓。
市場制度的改革總體影響正面,利好藍籌。1)儘管我們認爲本輪修復性行情的動力來自政策放鬆和改革,不過上週五引爆市場情緒的是優先股正式出臺。不論優先股,還是新股發行改革的再修訂,還是創業板門檻降低,市場制度建設在進步,有漏洞可以不斷修補,只要堅持市場化的方向不再後退,就是正面因素。2)上週末市場政策總體利好藍籌,再重申我們關於權重股的觀點,傳統行業也有轉型機會,小象甚至大象不是完全沒有起舞的邏輯,遇到時機低估有修復機會,當下可能正是時機,不過需要觀察量能支撐。3)市場重心小幅上移,2000點支撐再得確認,不過2050點一帶(60日均線)將有多空爭奪,2100點上方阻力較強。
上證指數核心波動區間判斷(2030,2100)