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期貨“殭屍品種”該向何處去?一直迴避這個問題並不是明智之舉。證券日報統計數據顯示,在商品期貨中(剔除去年上市的9個新品種),線材、豆二、普麥、油菜籽、燃料油三年來的累計成交額佔商品期貨總成交額的比例均不超過0.05%,逐漸被打入“冷宮”。對這樣的期貨品種是激活還是退市,需要監管層仔細考量、小心求證、科學決策,儘快建立起我國期貨品種上市和退市機制。
“活着還是死去,是個問題。”這是莎士比亞戲劇《哈姆雷特》中,丹麥王子哈姆萊特的追問。如今,我國期貨市場5個“殭屍品種”或“冷品種”同樣應該面對如此的追問。
近年來,國內期貨新品種上市從前幾年每年的一兩個,到後來的每年兩三個,再到去年的九個,其上市速度在不斷加快,與此同時,整個市場成交量也迅速攀升,躍上世界第一的位置。不過,與期貨新品種的熱鬧景象相比,不少品種的表現不盡如人意。《證券日報》記者根據近三年期貨市場成交數據來看,在商品期貨中(剔除去年上市的新品種),線材、豆二、普麥、油菜籽、燃料油三年來的累計成交額佔期貨市場總成交額(剔除股指期貨成交額)的比例均不超過0.05%,堪稱“殭屍品種”或“冷品種”,即某幾個期貨品種交易量極低,日成交手數甚至長期保持在個位數。
在本報記者採訪過程中,一些市場人士表示,國內期市在努力推動新期貨品種上市的同時,應該像國外市場一樣,建立起上市品種的退市制度。不過,也有分析人士認爲,從期貨交易所角度來講,不管交易的品種是否活躍,其成本都是一樣的,因此,期貨“殭屍品種”退市的可能性不大。他們建議交易所通過細緻調研,探討原因,尋找癥結所在,儘量採取措施改進。
5個品種成交低迷
線材、豆二“最慘”
當前期貨市場產業鏈相關品種日趨完善,並形成了金屬、農林、能化、基建等多個板塊。除了2013年上市的焦煤、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板和國債期貨9個期貨新品種之外,今年以來,聚丙烯期貨已經率先上市,熱軋卷板期貨獲准於今日掛牌交易,至此,我國掛牌上市的期貨品種已達42個。此外,還有包括晚秈稻、鐵合金等期貨品種預計將在今年推出。在新品種不斷推出的同時,黃金、白銀期貨和銅、鋁、鉛、鋅四個有色金屬品種的夜盤也相繼推出。
然而,與期貨新品種的熱鬧景象相比,期貨市場上還存在許多“殭屍品種”。根據中國期貨業協會(下稱“中期協”)發佈的期貨市場交易數據來看,2011年—2013年三年來,在商品期貨中(剔除去年上市的新品種),線材、豆二、普麥、油菜籽、燃料油的累計成交額在整個期貨市場中(剔除去年上市的新品種)的佔比均不超過0.05%,分別爲0.0001%、0.0004%、0.0021%、0.0227%、0.0317%,累計爲0.057%,僅爲商品期貨中成交額最大的銅期貨的0.37%。
具體來看,2009年3月27日,線材期貨與螺紋鋼期貨同時上市交易,然而,截至到目前,兩個期貨品種成交活躍度相差巨大。數據顯示,2011年—2013年,線材期貨成交量依次爲3242手、2717手、3862手,累計成交9821手,與此同時,成交額分別爲1.49億元、1.06億元、1.46億元,累計成交量、成交金額分別爲9821手、4.02億元,是國內商品期貨市場中交易最爲清淡的品種。而螺紋鋼期貨三年來的累計成交量、成交金額分別爲556176198手、213970.27億元。
2004年12月22日上市的豆二期貨,前身是由黃大豆合約拆分爲豆一期貨(2002年3月15日上市,只允許非轉基因大豆交割)和豆二期貨。2011年—2013年三年來,豆二期貨分別成交10662手、10400手、7236手,成交額依次爲5.08億元、4.94億元、3.06億元,累計成交額爲13.09億元,佔整個期市成交額的0.0004%。
自1998年上市以來,硬麥期貨曾經一度較爲活躍,但是自2003年強麥期貨上市後,硬麥期貨交易開始清淡起來,成交量和持倉量都比較小。2012年1月初,鄭商所發佈通知稱,將硬白小麥改爲普通小麥。2011年—2013年三年來,普麥期貨成交額依次爲33.96億元、29.03億元、2.34億元,累計成交額爲65.33元,佔整個期市成交額的0.0021%。
此外,與菜籽粕同日上市的油菜籽,自2012年12月19日上市以來,遠不及菜籽粕成交活躍。2012年—2013年成交金額分別爲72.30億元、634.61億元,累計佔整個期市成交額的0.0227%。
而2004年8月25日上市的燃料油期貨,2011年—2013年成交金額連續出現下滑,分別爲964.39億元、23.71萬元、2.51萬元,成交額累計爲990.61億元,佔整個期市成交額的0.0317%。
僅去年而言,鉛、燃料油、線材、普通白小麥和豆二期貨品種的年內成交量、成交額和持倉量佔整個市場的比例幾乎爲零。而在上市的9個期貨品種中,焦煤交易相對較爲活躍,去年累計成交3425.96萬手,成交額爲2.33萬億元,不過其在全國期市中的佔比分別爲1.66%、0.87%。而被稱爲金融期貨“巨無霸”的國債期貨上市以來表現清淡,數據顯示,自2013年9月6日上市到去年年底累計成交32.8萬手,累計成交總額0.3萬億元,在全國期市中的佔比分別爲0.02%、0.11%。
多因素牽制活躍度
“孿生兄弟”攜手亮相
事實上,目前成交不活躍的期貨品種並非一上市就表現低迷,而成爲“殭屍”品種的原因也各不相同,包括上市品種的選取、是否與現貨市場對接、交易門檻、交割制度設置、政策層面調控以及資金分流等因素。
銀河期貨首席宏觀經濟顧問付鵬在接受本報記者採訪時表示,期貨“殭屍品種”的形成與上市品種的選取有關,例如燃料油期貨,儘管其現貨市場交易活躍,但由於期貨市場的參與者十分有限,現貨市場對藉助期貨市場服務的需求不大,套保需求也在下降,同時失去了投機資金的關注,導致期貨市場成交愈加清淡。
此外,隨着科技的發展,在電力行業用燃料油發電比重越來越小,天然氣、風能、水能等資源的高度利用讓燃料油的需求大幅降低,目前燃料油提煉後的重物僅用於鍋爐和工業爐中,現貨需求的降低直接導致衍生產品市場的期貨交易遭受明顯打擊。
“門檻高是一些期貨品種不活躍的原因,像燃油期貨門檻爲50噸/手,最低交易保證金爲8%,這樣的高門檻也阻止了一部分投機者入場。 ”一位業內人士表示。
“殭屍品種”還有一個奇怪現象——很多具有孿生兄弟。比如,線材和螺紋鋼,豆一和豆二,硬麥和強麥等。“兩個都上市的品種,且兩者的屬性基本一致,會造成資金的轉移和集中,可能只會出現一個活躍品種。”業內人士表示。
中國國際期貨研究院副院長王紅英對本報記者表示,形成“殭屍品種”主要是由於投資者缺乏教育以及相關品種運行缺乏波動性。“主要原因在於,一是,期貨產品與現貨市場對接的脫鉤,比如豆二期貨,指進口的是轉基因大豆,與國產大豆不同,缺乏現貨市場流通性;二是,期貨合約交割制度設置不當,不符合現貨物流走向;三是,政策層面的調控。”他還表示,現貨市場的市場化程度較高,生產、貿易企業積極參與,期貨市場就會活躍,例如銅、鐵礦石等。
“從國內來看,目前由於一個期貨品種只能在一家交易所上市,各大交易所的大多數精力都放在爭先搶奪新期貨品種的上市上,但是對於這些品種並沒有太多作爲。此外,不斷上新品種也分流了部分資金,導致部分本就低迷的品種更加不活躍。”有業內人士表示。
“目前,不少期貨公司對於不活躍的品種,已經不再投入分析師進行研究。因此,投資者也缺乏理解品種本身的意義。”王紅英表示。
對此,中原期貨分析師尚金宇表示:“成交不活躍的品種,市場關注度低,即使研究員做出相關的品種研究報告,也沒有人關注。”
安信期貨分析師胡華釺表示,現在公司已經沒有配備研究線材、燃料油、豆二期貨等不活躍品種的研究員。“目前,公司的分析師連去年以來新上市的期貨品種都不能全部顧及,已經放棄了研究交易不活躍的品種。”
付鵬表示,爲了激活期貨“殭屍品種”,國內交易所也並非完全無所作爲。比如,去年8月底,上期所爲了刺激鉛期貨交易量,將鉛期貨的交易單位從25噸/手降爲5噸/手,改爲小合約,以激活一些投機者,然而並沒有使得鉛期貨產生起死回生的效果。
統計顯示,上期所鉛期貨在未變成小合約之前,也就是去年前8月的鉛期貨的成交金額占上期所同期總成交金額的0.04%,而瘦身成小合約後,份額並沒有得到有效的改善,9月、10月、11月這三個月的鉛期貨累計成交金額爲102.6億元,占上期所份額還略有下降。
“大商所的豆二期貨合約上市時市場曾寄予了很多希望,交易所也想了許多辦法做了許多工作,可是現在看來處境也非常不樂觀。不過,豆粕期貨卻是很好的例子,以前交易不活躍,後來交易所通過調研和論證,按照各方實際需要改進廠庫交割,豆粕期貨開始日趨活躍,目前已經成爲國內期市上的‘明星品種’。”業內人士表示。
“殭屍品種”
復活還是退市?
從全球的期貨交易所來看,各大交易所都有成交量極小品種存在。比如,美國對於上市的期貨品種引入退市的制度。王紅英表示,由於美國開發新品種速度很快,所以很多品種都被市場自動淘汰掉。
例如CBOT的豬油期貨合約,1957年以前,豬油期貨交易非常活躍,在國內有一定的重要性。但之後,豬油期貨交易進入了無序狀態,交易量逐漸縮小,持倉量下降。雖然在1958年,CBOT爲了挽救瀕臨退市的豬油合約,採取了一些修改合約的舉措,但大部分交易者都已離開了這個市場,參與到新的品種中去了,到了1962年,其交易量和持倉量均爲零,豬油期貨只得退出了市場,結束了其曾一度輝煌的交易。
在採訪過程中,一些市場人士對記者表示,國內期市在努力推動新期貨品種上市的同時,應該像國外市場一樣,更要建立起上市品種的退市制度。“不是每個上市的品種都會活躍,如果幾經努力仍得不到市場認可,退市也是不錯的選擇。”
記者查閱自2007年4月15日起施行的《期貨交易管理條例》第二章第十三條獲悉,期貨交易所辦理部分事項,應當經國務院期貨監督管理機構批准,其中包括上市、中止、取消或者恢復交易品種。
王紅英表示:“國內交易所每上市一個新品種,需要經過調研、論證,最終徵求各部委意見等,可以說投入相當多的時間和精力。因此,可以將‘殭屍品種’放一放,交易所應該通過細緻調研,探討原因,尋找癥結所在,儘量採取措施改進。”
還有專家表示,每個期貨品種的上市都是經國務院批覆、會同多個部委商議,一般不會退市。“在目前的體制下,交易所最重要的是“佔坑”,‘只要我佔着,其他交易所就無法指染。’”這位人士說。
付鵬表示,從期貨交易所角度來講,不管交易的品種是否活躍,其成本都是一樣的,多一個品種掛上去,綜合成本並沒有增加,因此,期貨“殭屍品種”退市的可能性不大。
“退市與否並不重要,重要的是要推進交易所之間的競爭。如果有競爭,交易所就會想方設法讓這些品種去活躍。目前,黃金白銀夜盤交易的火爆表現提供了一種可能,通過改善現有的交易制度安排或許能使得一些不活躍的品種煥發青春。此外,期權可能是更好的一種‘復活’途徑。”上述業內人士表示。
據悉,除了上期所去年推出黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛夜盤交易外,本月18日起,大商所已經啓動夜盤交易測試,涉及四個品種爲豆一(a),豆粕(m),豆油(y),棕櫚油(p)4個期貨品種。此外,目前國內期權準備工作正在緊鑼密鼓進行,白糖、銅、豆粕、股指期貨甚至個股期權等有望在不久的將來出臺。有業內人士對於我國期權市場的發展前景做了粗略計算,在目前期貨市場的基礎上,預計成交規模翻一番問題不大。見習記者馬 爽