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“現在就是一級市場併購最黃金的時候。”在採訪的尾聲,羅偉廣再次把話題拉回了PE上,這位2009年的陽光私募冠軍,因爲2011年對於二級市場時機把握不準,過早買入新興行業個股,並在2012年的成長股熊市中業績不佳而遭遇產品贖回。
他不止一次表示,“如果2012年下半年客戶和渠道能扛過去不贖回了,我能保留那批新興行業個股,2013年其實也就很好了,有些個股都漲幾倍了,但現在後悔也沒意義,往前看吧。”但長期陷在資金被贖回和被迫砍掉個股組合的困境中,令其一度壓力不小。
選時的失敗並未打擊羅偉廣對選股能力的信心。2014年,他看好消費股,並認爲,當國內的十年期國債利率跌破3%時,就是指數牛市來臨。
如今,羅偉廣在保持二級市場主業的同時,對一級市場更加重視,投資重心的多元化也讓他的生活變得開明起來。在最後,他特別提醒記者,“投資一級市場的這個時段可能非常短。”
PE規模10億,狂賺一二級市場價差
“我今年已經有兩個併購退出的項目了。”羅偉廣調出手機中的行情軟件,遞給理財週報記者,“星輝車模,半年內從13元漲到40元,新時達也漲了六個板。”(截至2月12日).
2010年成立的深圳市納蘭德投資有限公司,是羅偉廣做一級市場項目的主戰場,主要的投資方向同樣是新興行業,但是得到的回報卻與在二級市場孑然相反。
2013年10月,納蘭德投資的第一個PE項目主營頁遊和手遊的天拓以併購退出告終。“按照星輝車模現在的股價,根據換股部分計算賺了13倍;即使按13倍市盈率現金收購部分賣給上市公司我們也賺了4倍了”。他坦承,在二級市場投資手遊股可能得到的更多,但是很滿意首個PE項目獲得的利潤。
“對於我來說,一二級市場選股思路是一樣的,就是集中投資新興行業,而且在進入那個領域之後我就發現,相對來說做一級市場比炒股輕鬆、容易賺錢得多。”這是羅偉廣近幾年才“補上的課”,他承認自己或許在熊市時的投資選時能力比不上一些交易型和保守型的同行,確實是更適合牛市的風格。相對而言,在二級市場倉位管理、資金管理、流動性管理都很重要,即使選對個股也可能在中途波動中全盤皆輸。而一級市場因爲通常鎖定資金5年以上,則最核心是選股和定價能力的判斷,選時要求低一些。
羅偉廣自認爲選股是自己最強的能力,自身資金管理能力和選時經驗也很豐富,但做陽光私募規模暴增後,資金管理和選時能力跟不上。“從2010年到2012年底,我就死在規模太大和過早重倉新興行業這個選時上面。”
二級市場指數仍在熊市徘徊,但是“在一級市場,我要是能通過併購退出PE,不用IPO,對我來說,就是一直在牛市。”羅偉廣分析道。
換言之,IPO註冊制的出現,以及目前創業板市盈率到60倍期間產生的較大價差,對於羅偉廣的一級市場投資是最大的利好。
在其看來,納蘭德投資在一級市場的突出優勢在於,自己的團隊有二級市場資源,參與過不少併購重組案例。即使是在二級市場並未獲得較多收益的現狀下,但其通過併購幫助未上市企業實現資產上市,或者上市後幫助上市公司通過融資和併購做大做強的能力,是其他多數PE難以望其項背的優勢。
“其他PE能幫你做二級市場一條龍的資本運作顧問嗎?還有上市之後,其他PE賺錢跑了,我會留下來跟你一起扛下去做大公司。”說到這,羅偉廣身體前傾,有節奏地敲擊桌面,“我可以幫你融資和併購,可以幫你資本運作,你是不是多了一個長期的專業投行服務?”
據羅偉廣表示,目前納蘭德投資的PE規模爲10億有餘。在他看來,一二級市場聯動就是新價值未來的盈利模式。“一二級的投資都是按照同一個戰略去做,我覺得這是一種比較先進的盈利模式。在一級市場我們以併購基金的模式去做,起碼是併購退出和IPO退出並重。”
看好20倍市盈率以下消費股
根據羅偉廣的定位,目前自己的主業仍在陽光私募,“現在PE處在上升期,二級市場處於熊市末期。但我還是二級爲主,一級爲輔。”
“一級市場需要的精力也很少。我一個星期可能有一兩天打打球,看看項目——整個過程中,我沒有以前那樣太多的短期壓力。”對於二級市場,其始終保持樂觀態度。“等牛市來了,二級市場我還是要做大,我現在也不打算多發產品。”
通過分析,羅偉廣今年選擇重倉的股票爲消費類,如主營K金、珠寶的行業領先公司。資料顯示,新價值成長一期信託持有潮宏基348.82萬股,持股比例達0.97%。截至今年2月20日,該股股價拉昇近四十個點。
“消費品在中國本地市場就有內在優勢,關鍵是中國人瞭解中國人的需求。”羅偉廣解釋道,“舉個例子,LV、COACH,在國內最便宜都賣兩三萬,但是中國建立一個品牌——例外,經過國母一穿,我賣一萬你覺得賣不出去嗎?而且這個行業現在纔剛起來,我買的就是這種類型。”
從投資機會來看,今年羅偉廣選擇做空創業板,力押消費股,股價在低位的權重股亦可以考慮做波段。“我的邏輯是,兩會前權重股會有一波,但是今年整個是消費會有一波。”
在選股層面,其表示會將選取範圍劃定在20倍市盈率以下的中高端消費股。
“現在就是我們這些搬運工把一級市場項目搬去創業板套利的時候。但搬到一定程度,只要二級市場市盈率回落到20幾倍,就沒法併購了。”羅偉廣提醒理財週報記者,這個階段的時間可能會很短,卻非常寶貴,“所以現在就是一級市場併購最黃金的時候”。
牛市指標:十年國債利率跌破3%
“我覺得新興行業的結構型牛市已經來了,但真正的指數牛市可能還沒來。”羅偉廣對於二級市場的觀點,仍是“機會會越來越多”。
而其認定指數牛市來臨的一個跡象,是盯準一個指標——十年期或五年期國債利率,“10年期國債利率跌破3%,指數牛市就來了,當然會不會今年出現很難說”。
據他分析,在2007年,國內出現通貨膨脹高潮,膨脹率達6%有餘,彼時國債利率約4.5%;在2008年後國債利率降至2.7%造就一波牛市。其認爲,如今的經濟情況與2008年相差並不大,但國債利率約4.5%竟然和2007年相近,經濟低迷但高資金成本,代表實體經濟現在還處在去產能化、去槓桿的過程,現在處於利率市場化的初期,表現爲經濟下行而利率上行,則股市低迷,這也是新政府刻意經濟轉型的政策意圖。“只要國債利率一降下來,證明去槓桿、去產能化完成了,政府政策也就轉向了,實體經濟會復甦了,指數的牛市就來了。”羅偉廣認爲,待到資金存量部分從地方債、房地產、實業裏轉移完成,信貸放鬆,股市流失的指數就會迴歸。
其反覆提到,一旦無風險資金成本降至3%以下,現在普遍才幾倍市盈率權重股的牛市必然會出現。但在此之前,很多目前市盈率保持在10多倍的成長股,肯定會向30餘倍市盈率發展,這就是2013年以來結構性牛市的邏輯。“到時候一二級市場都有機會,因爲有註冊制、IPO、併購,其實就等於開了一個市場化的口子。”