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混合所有制模式或成央企複製樣本有分析師認爲,此舉將改善公司的負債結構,緩解上游投資的資本壓力。中石化將成爲此次改革的受益者
混合所有制模式或成央企複製樣本
有分析師認爲,此舉將改善公司的負債結構,緩解上游投資的資本壓力。中石化將成爲此次改革的受益者
中石化打響了混合所有制改革的第一槍。2月19日晚間,中國石化發佈公告稱,公司將在其油品銷售業務中引入民資,社會和民營資本持股比例不超過30%。
此舉被認爲是打破央企壟斷的破冰之舉。受此影響,昨日,中國石化一字漲停,報收於5.17元/股,股價創近十個月來新高,五年來首次出現漲停。多位業內人士向記者表示,此次壟斷破冰意味着混合所有制模式在未來會被更多央企複製,更多民資將有機會在未來的改革中獲得紅利。
值得注意的是,近幾年,隨着中石化在海內外的擴張,投資項目不斷增加,資本支出驟增成爲公司的一大問題。
有分析師還認爲,引入民資將改善中石化的負債結構,特別是將緩解上游投資的資本壓力。中石化本身也將成爲此次改革的最大受益者。
欲引入民資一起賣油
中石化稱,董事會同意在對公司油品銷售業務板塊現有資產、負債進行審計、評估的基礎上進行重組,同時引入社會和民營資本參股,實現混合所有制經營,社會和民營資本持股比例將根據市場情況釐定。
此外,投資者、持股比例、參股條款和條件方案將後續確定和實施,社會和民營資本持股比例不超過30%。
儘管近期油氣改革的預期強烈,但中石化如此大的一步跨越仍舊讓市場頗爲震驚。據瞭解,中石化營銷和分銷板塊在公司整個利潤中貢獻率僅次於上游勘探,屬於優質資產。
公開資料顯示,2012年,中石化該板塊實現主營業務收入1.47萬億元,佔公司總收入比例約53%。2013年公司三季報顯示,該板塊經營收益270億元,佔當期總量的34.5%。
此外,該業務板塊還擁有完善的成品油銷售網絡,按照加油站數量計算,是中國最大、世界第二大成品油供應商。截至2013年年底,銷售業務板塊擁有自營加油(氣)站30532座,成品油管線超過1萬公里,儲存設施的總庫容約1500萬立方米。
對此,來自中金公司的研究報告表示,中石化銷售板塊資產的潛力,特別是開拓非油業務的潛力,仍然巨大。中石化選擇下游核心資產來落實混合所有制,既向社會資本展示其極大的誠意,也寄希望於新合資股東能幫助開拓資產利用空間,在取得資金的同時,進一步創造增長機會。
安迅思息旺能源分析師向記者表示,儘管本次議案並未直接涉及市場層面的“玻璃門”(諸如原油成品油進口、煉油主體多元化等問題),但卻直逼資本和產權多元化層面,從分配的角度對民間資本釋放“領地”鬆動和分享紅利的信號。
可以說,中石化此次改革是多年來打破央企壟斷的破冰之舉。
有行業人士猜測,這種模式可能吸引更多石油行業外的資本介入,這也是選擇開放銷售板塊而非開放技術門檻較高的上游和煉油板塊的原因。
中信證券分析師黃莉莉則認爲,本次突破將帶動市場對兩大石油公司其它業務板塊引入混合所有制,帶動石油石化領域其它方面改革預期的升溫。
中石化在油品銷售板塊引入民資這一舉措固然值得市場歡欣鼓舞,但是其後期如何進一步落實更引人注目。
有業內人士表示,目前尚很難判斷這一資產層面進行混合所有制改革的大手筆嘗試,能在多大程度上推動市場的開放進程。未來,如何能讓民資真正享受到改革紅利,獲得開放、公平和高效的競爭環境仍需關注。
可改善負債結構
中石化將成改革的受益者
瑞信認爲,此舉對中石化大爲有利,原因是潛在的資產出售可實現現有資產價值和改善現金流。
“中石化資產將迎來歷史性的價值重估。”銀河證券分析師裘孝鋒認爲,考慮到銷售板塊重組引入社會資本的進展尚有一定的不確定性,若暫不考慮其帶來的損益變化,預計公司2013年-2015年EPS分別爲0.56元、0.65元和0.78元;若銷售板塊30%的股權重組今年全部實施完畢,大大利好公司,目前股價被嚴重低估。
由於加速了上游投資,包括頁岩氣開發力度逐步加大,導致中石化的資本壓力不斷增大,這幾年資本支出也不斷增加。
目前,中石化旗下江漢油田在成功實現試驗性鑽探之後,在重慶市涪陵地區進展較快,已經開鑿了近30口頁岩氣試驗性勘探井。中石化因此可能規劃到2015年年底在涪陵氣田建設年產能50億立方米,這將是第一個國內成規模的頁岩氣基地,最快有望於2014年年初實現商業開採。
同時,公司還將建設新疆煤制氣,預計自產80億立方米,其它外購。
隨着上游業務的擴張,投資項目的不斷增加,中石化對資金的渴望可見一斑。
因此,裘孝鋒認爲,銷售板塊重組引入社會資本,最大的受益者是中石化本身,而不是參股企業。重組完成後將大大改善中石化的負債結構,特別是將緩解上游投資的資本壓力。
中金公司也表示,目前,中石化市值約5500億元,市盈率約7倍,市淨率不到1倍。股權出讓後將可能提升中石化上市公司的價值。此外,出讓權益所獲資金,有望提升股東回報。中石化未來可能將獲得的資金,用於開拓非油業務等新增長點,或者用於回報率可能更高的上游勘探開發項目以及回購公司股票。記者李春蓮