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1月份的貸款數據符合市場關於開年貸款大增的預期。中國人民銀行2月15日公佈的數據顯示,1月人民幣貸款增加1.32萬億元,再度達到萬億以上規模;從增速看,同比增長14.3%,比2013年末高0.2個百分點。而在去年4季度貨幣政策執行報告中,央行認爲2013年全年“信貸投放總量仍處於較高水平”。由此可見,1月份的貸款規模並不小。
有觀點認爲,影響經濟需求的關鍵因素之一就是信貸規模。信貸數據體現的投放增速是否合適,信貸投放能否滿足實體經濟發展需求,是一個值得探討的問題。
影響信貸的長短期因素
短期看,投放增速的調整與銀行信貸額度管理有關。1月新增人民幣貸款1.32萬億元,不僅創出近4年來最高水平,也明顯高於去年12月的4825億元。銀河證券銀行業研究員李凱認爲,去年4季度,不少銀行的信貸額度都比較緊張,影響了信貸增速。受限於額度,銀行當時將很大的精力放在了儲備項目方面,以便在開年之後集中投放。
由於各行今年年初信貸計劃較爲充裕,且第一季度多投有利於提高商業利潤,銀行1月信貸投放動力較強。在日前舉行的2014年貨幣信貸工作會議上,央行曾表示,1月份以來,在銀行體系流動性供應較爲寬裕和商業銀行追求“早投放、早收益”等影響下,貸款增長較快。
長期看,衡量信貸增速是否合適,不僅要看總需求,結構調整也是一個關鍵因素。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示,去年4季度信貸增速的放緩與經濟轉型和結構調整有關。目前我國經濟處於轉型期,固定資產投資、房地產投資的增速太快、佔比太大,本身就是結構不合理的表現。
穩健的信貸投放有利於經濟結構調整、降槓桿和管理通脹預期。2013年前5個月,國內信貸投放增長偏快,經過貨幣政策預調微調,這種勢頭得到控制。央行《報告》指出,2013年穩健的貨幣政策取得了較好效果,貨幣金融環境的基本穩定促進了經濟平穩可持續發展和經濟結構調整,使得下半年以後一度趨於上行的通脹形勢初步穩定下來,也對抑制全社會債務和槓桿水平的過快上升發揮了積極作用。
關鍵是去產能降槓桿
專家認爲,目前的信貸增速足以支持實體經濟的發展。李凱表示,現在的信貸投放量是足夠的。我們的信貸規模本身就比較大,關鍵是要盤活存量,特別是要限制產能過剩行業的信貸增速。隨着過剩產能慢慢淘汰,這些產業中的存量貸款就能逐步重新釋放出來,但這需要一個過程,不可能一蹴而就。
盤活存量、用好增量才能達到調結構降槓桿的效果。郭田勇認爲,信貸投放要考慮實體經濟的需求,但絕對不是所有的需求都要滿足。房地產行業和地方融資平臺槓桿率比較高,風險較大,他們的信貸需求應當有所限制。
1月信貸投放總量較大,春節前央行使用逆回購等工具平抑利率波動,讓市場對2014年信貸政策放鬆重新有了期待。但專家們表示,目前還不是加快信貸投放的好時機。
李凱分析,年初是信貸項目集中投放期,導致1月份信貸猛增,但如此大量的信貸投放不可持續,之後一段時間增速就會趨於平穩。全年信貸增速應該和去年差不多。瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認爲,預計未來只要增長尚在目標區間,央行便不會放鬆貨幣政策,以期降低金融系統的槓桿。央行在《報告》中表示,受2013年初貨幣總量擴張較快的影響,2014年初M2同比增速可能出現一定回落,也暗示今年的信貸增速不會太快。
增速或維持14%至15%
除了降槓桿去產能,管理通脹預期也需要信貸投放保持穩定。目前國內CPI基本保持穩定,但也存在不確定因素。農產品、服務業等領域的潛在價格上行壓力依然存在,房價整體仍在上漲,特別是一線城市房地產價格漲幅較高,有可能向其他關聯領域傳導,增大成本壓力。隨着全球經濟逐步復甦,主要經濟體PPI變化也會對國內物價產生影響。
交行金融研究中心認爲,預計2014年全年信貸投放速度將較2013年進一步放緩,新增貸款9.8萬億元至10萬億元,對應餘額年同比增長13.6%至13.9%,而信貸配置將更加着眼於支持經濟轉型、產業升級和提高效率。郭田勇表示,2014年,保持合理的信貸供給是很重要的,也是很難的。如果放得太鬆,會進一步催生房地產泡沫,積累更多過剩產能;但控制得太緊,經濟增長會有失速的危險。從目前的情況看,郭田勇認爲,人民幣貸款增速保持在14%至15%之間比較合理。