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誰在操控金價
當地時間1月6日,紐約商品交易所(COMEX)超過1萬筆黃金期貨合約被瞬間交易,這使得現貨黃金價格急劇下跌,瞬間從每盎司1245.5美元跌至每盎司1212.6美元,隨後金價反彈至每盎司1234美元。此舉觸發了COMEX的熔斷機制,導致交易出現了10秒暫停。
類似的情況卻已屢見不鮮。2013年12月10日,約有3000筆2014年2月交割的黃金期貨合約在一秒內達成交易,金價被陡然拉高超過10美元,觸發市場熔斷機制。
2013年11月25日,COMEX並不活躍的12月交割的黃金期貨市場大筆砸出1500筆合約,總價約1.85億美元,當時並沒有明顯的受客戶委托跡象或明顯的交易配置跡象。1500筆大空單讓黃金價格瞬間暴跌10美元,市場暫停交易20秒。
去年全年,觸發COMEX熔斷機制的黃金期貨交易就有6次之多,金價被人為操縱的跡象越發明顯。
毫秒間的陰謀
市場對於金價走勢的反常表現眾說紛紜。有人認為是交易員操作失誤而導致的“烏龍指”事件,然而從過高的事件頻率來看,這一說法令人難以信服;也有人認為是技術和程序化交易而導致的,即止損拋單、主動技術拋盤、算法交易觸發的自動賣單等投機者行為。
近日,芝加哥交易研究機構奈克斯(Nanex)公司指出,1月6日,COMEX市場出現瞬間巨額交易行為導致金價跳水的罪魁禍首並非“烏龍指”事件。
奈克斯根據交易數據調查表明,造成金價在十分之一秒內驟跌超過30美元的是338份合約。該機構將波動極大的交易時間段分為9組,每一組的具體交易數量都不相同,分別為211筆、186筆、120筆、193筆、97筆、193筆、137筆、137筆、112筆和109筆。
而每組的交易規模恰好都是338份合約。奈克斯認為,“烏龍指”交易不會具備這種特點,能如此完美執行操作的應該是高頻交易。
作為尋找違規高頻交易跡象的研究機構,奈克斯公司並非第一次拋出這樣的“陰謀論”。去年9月,美聯儲宣布維持量化寬松規模的時候,奈克斯便察覺了COMEX黃金期貨的巨量交易活動。
根據奈克斯計算,巨量交易行為領先紐約金價後續急漲約5至7毫秒的時間。在這幾毫秒的時間裡,芝加哥有總價值約8億美元的黃金期貨合約進行交易,其中多數為金融及貴金屬期貨合約。
奈克斯指出,若華盛頓方面發出消息,紐約的交易商通常會較芝加哥業者擁有5毫秒的優勢,這是因為紐約更接近華盛頓,而信息傳遞也需要時間。這很不尋常,因為信息要從華盛頓傳送到芝加哥需7毫秒的時間,這意味著消息提前一步傳到了芝加哥。
定價漏洞還未填補
2013年11月,英國金融市場行為監管局(FCA)已就可能的倫敦黃金定盤價內幕交易案展開初步調查。被調查的銀行包括巴克萊銀行、德意志銀行、加拿大豐業銀行、匯豐銀行和法國興業銀行。這表明倫敦黃金定盤價制度受到了市場質疑和衝擊。
隨後,德國聯邦金融監管局(BaFin)也進入德意志銀行開展現場調查,並且審問了一些相關工作人員。這顯示了德國監管部門對貴金屬市場的高度關注。
西澳大利亞大學學者對時間跨度為2007年至2012年紐約商品交易所黃金期貨和SPDR黃金交易所交易基金(ETF)的交易數據進行了研究,結果顯示,定價開始後,黃金衍生品交易呈現井噴態勢。
研究指出,在3時01分,定盤價會議開始之後,交易量會飆昇,比定盤前20分鍾的平均交易量高出47.8%;接下來6分鍾的交易量會持續高出20%。與此相對比,在定盤價公開後的一分鍾,交易量比平均交易量高出8.7%。
研究同樣評估了在預測最終定盤價過程中黃金衍生品價格動向與定盤價匹配的准確度。在2時59分~3時期間,衍生品價格的走勢與定盤價走勢的匹配度為50%。但從3時01分開始,其匹配度跳昇至69.9%,5分鍾之內攀昇到80%。
由此可見,定價過程中所透露出的消息從五家銀行向外滲透到它們的客戶,最後是更大范圍的市場。在交易優勢以毫秒來計算的資本市場,這些信息就意味著價值。
現有的定價機制為價格操縱提供了很大空間。每天早晚兩次,五家銀行的代表和一些挑選出來的客戶通過電話會議和報價來確定最終的定盤價。該定盤價隨後被用作總市值20萬億美元的黃金市場的交易基准。
紐約大學副教授梅斯認為,平均來看,黃金和白銀市場在每天其他任何時間都沒有類似的價格變動。參與定價的銀行既做裁判員,又做運動員,有著很大的操作空間。
這種操縱的模式在黃金和白銀市場都適用。兩種金屬都是高度流動性的商品,所以它們的基准價格可以很容易地通過實際交易來設定。
雖然調查還未有更新的進展,但為了保證公正性,整個定價過程應該由一家擁有正規管理架構、無利益衝突的獨立機構來監控。或許這種“老掉牙”的定價機制也是應該變換一下的時候了。