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2014年初,滬深主板指數節節敗退,以創業板為主的小盤成長股卻再次啟動新高之旅。隨著創業板獨牛行情的不斷演繹,申萬大小盤股估值溢價持續刷新歷史新高。分析人士指出,最新的大小盤估值溢價率達到252%的歷史新高,短期仍有加速上行的可能。不過考慮到市場熱點可能轉向主板股票、年報行情可能引發藍籌股估值修復等,預計此次估值溢價率的天花板有望被階段探明,屆時兩者之間的估值收斂纔有可能階段開啟。
大小盤股估值溢價率存在回調壓力
2014年初,滬深主板指數節節敗退,以創業板為主的小盤成長股卻再次啟動新高之旅。隨著創業板獨牛行情的不斷演繹,申萬大小盤股估值溢價持續刷新歷史新高。分析人士指出,最新的大小盤估值溢價率達到252%的歷史新高,短期仍有加速上行的可能。不過考慮到市場熱點可能轉向主板股票、年報行情可能引發藍籌股估值修復等,預計此次估值溢價率的天花板有望被階段探明,屆時兩者之間的估值收斂纔有可能階段開啟。
兩因素拷問估值溢價天花板
盡管大小盤估值的高溢價率體現了整體市場對於“小且新”的風格偏好,但從歷史經驗來看,估值溢價往往存在天花板的制約,前幾年這一天花板位置在200%左右,而此次該溢價率已然突破了200%,達到252%的歷史新高水平,究竟新的估值溢價天花板在何處?又有哪些因素去推動估值溢價天花板的成行呢?
首先,市場熱點隱現向主板股票轉移的跡象。2014年年初,新興產業題材炒作再起是小盤成長股盛宴得以延續的一個重要原因。伴隨著美國消費電子展的催化,智能穿戴、機器人、智能家居等概念紛紛走強,這些概念主要集中在小盤成長股陣營之中,因而小盤股再次獲得強烈的上漲動力。但近日,土地流轉、濱海新區、中日韓自貿區概念開始逐漸活躍起來,一季度中央一號文和地方兩會政策發布,以改革紅利釋放為主線的主題投資可能再度興起。
此外,考慮到此類品種經過前期的大幅回調,客觀上也為資金二次進駐提供了較高的安全邊際,因此不排除熱點會暫時轉向主板股票的可能,而這無疑將推動大小盤估值溢價率的短暫收斂。
其次,進入年底,上市公司全年業績情況再次成為投資者關注的焦點。
目前,以創業板為代表的小盤股的整體市盈率(TTM)為63倍;而從已經發布業績預告的139家創業板上市公司來看,業績增速超過60%的公司只有30家,佔比僅有21.6%。大部分創業板的股票可能無法通過年報業績來化解其高估值的窘境,不排除小盤股整體估值回落的可能。與之相對應的是,在已經公布業績預告的196家主板上市公司中,有133家公司業績增速超過20%,121家公司業績增速超過50%,佔比超過60%。從PEG的角度來看,主板股票存在被低估的可能,此類品種有望受益年報的提振從而迎來估值修復潮。這也是大小盤估值溢價率短期回落的一個潛在因素。
此外,歷來估值溢價率都存在“天花板”的效應,在大小盤估值溢價率突破200%並不斷刷新歷史新高值的背景下,不排除該溢價率短期見頂的可能;而一旦該溢價率見頂,技術上就會形成一定的回落壓力。