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央視證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新1月13日在其博文中表示,本輪股市下跌的“核心因素”並非IPO重啟。
鈕文新稱,本輪股市下跌的“核心因素”並非IPO重啟,而更看重貨幣政策錯誤導致了資本市場的大失血。兩年以來,“鎖長放短”的貨幣緊縮效果,已經使貨幣供應結果發生了重大逆轉,貨幣市場利率的高企已經導致大量資金從資本市場逃往貨幣市場,使中國金融市場更加偏重貨幣投機,而真正支持實業發展的股市、債市、貸市都出現了前所未有空虛。
“問題是IPO不該‘湊熱鬧’。正當股市大失血的時候,突然增加大量供給,這當然會起到雪上加霜的不良後果。所以,也怨不得股民聲討。在我看來,證監會在努力改革股市IPO,比如加大新股定價全過程的透明度等,而這一點,大的方向沒錯。但現行新股發行制度改革有沒有問題?當然有,而且問題不小。”
在鈕文新看來,此次新股發行機制改革最大的問題是避重就輕。
他表示,第一,中國新股發行改革依然沒有擺脫“利益分配”的指導思想,而並未以“准確定價”作為根本的指導思想,所以無法從根本上解決“新股三高”的問題,奧賽康被叫停就是典型的定價失敗。證監會半夜出臺新股發行的“補充規定”,實際也是為了補救剛剛開閘的IPO定價失敗。
第二,規定多,理順市場機制少。我們的監管者往往只懂得“通過規定管市場”,而對市場機制的梳理、修正不夠重視。結果是監管成本大大增加,而監管效果十分有限,這實際體現了我們多年來監管效率低下,事倍功半的現實。
“新股定價為什麼‘三高’?那是因為新股認購市場嚴重供不應求,資金可以通過短期拆借市場無限放大,但新股不管多少都是有限的;為什麼有如此之多的資金願意參與新股認購,核心是新股上市當天開盤價格與新股發行價之間存在巨大價差,這幾乎是無風險套利的機會;為什麼新股發行價和新股上市開盤價之間存在如此巨大的差價?因為在現行股市發行上市的機制之下,新股開盤時投資者誰都不會以發行價出售股票,以致這一時刻新股‘有需求、沒供給’,而只有新股價格漲到有人願意賣出,而且要漲到供求達成平衡,纔算完事兒。”鈕文新說。
同時,鈕文新指出了中國股市的六大弊端。第一,股票一級市場和二級市場風險嚴重不對稱;第二,股市從發行的一瞬間就被高度投機的資本控制;第三,二級市場變成沒有價值股票的垃圾場,一只新股股價需要經歷若乾年的洗禮纔會逐漸正常;第四,中國資本定價嚴重扭曲,人們不知道發行價和開盤價誰是正常定價;第五,資本定價失真和大起大落,無法給予創業投資家、實業家以穩定的預期,無法激勵實業和創業的精神;第六,制度激勵了投機,而市場投機盛行與當局意願背道而馳。