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對中國股市來說,證監會近日出臺的一系列新政以及IPO開閘靴子落地,是十八屆三中全會後資本市場最實質性的改革,也是奠定中國牛市基礎的一個重要舉措。
沒有IPO的市場是不健全的市場,但是,中國股市的牛與熊與IPO並無必然聯系。事實上,美國股市這幾年持續走強的同時也伴隨著大量的IPO,無論是Face book上市還是Twitter上市,都沒有根本改變美國股市走牛的狀態。反觀IPO暫停的近一年多時間,A股也沒有因此走牛,仍然徘徊在2200點左右就很說明問題。
沒有IPO的股市是缺乏活力的,市場功能得不到發揮,因此,重啟IPO是必須的,也是非常正確的選擇。現在的問題是,IPO真正會給中國股市帶來什麼?
從歷史上看,美國道瓊斯工業指數,從1942年的82點漲到今天的16000多點,漲幅達200倍,這七十年的漫長牛市及起飛的基礎在哪裡,都十分值得借鑒。
七十年前的美國,通過一系列的制度變革和頂層設計為其大牛市做好了根本性的制度保證,這是其制度根源和歷史基礎。
當時的美國進行了兩個重要的變革,一是美國證監會將其宗旨改變為保護中小投資者權益,這一信念至今被堅守,這也使得美國證監會一直扮演著呵護中小投資者權益、保護市場健康發展的保護神的角色,為美國市場不斷走強創造了條件。
另一方面就是監管制度的改革和完善。100年前的美國證券市場也非常混亂,人為操縱的痕跡非常明顯,管理層的角色也常常錯位,在這種情況下,美國幾位重要的領導人,尤其是威爾遜總統做出了非常重要的制度安排,這種制度安排是從打擊美國的金融寡頭下手,整頓市場秩序,並使美國的證監會及司法部成為投資者的保護者,而羅斯福總統更是把司法部視為“正義之部”,鼓勵他們去捍衛投資者的利益,向一切破壞市場秩序的惡勢力挑戰。
與此相關,美國建立和健全了一系列與證券市場有關的法律,在法律層面上規范了市場秩序。這一系列的舉措都使得投資者對美國的市場重新恢復了信心,美國股市開始逐步走強,這七十年的牛市為美國民眾生活狀況的改變創造了巨大的機遇,也創造了像巴菲特這樣的股神。
更重要的是,通過活躍市場,吸引大量資金流入,美國企業創新精神得以發揚。我們注意到,這七十年正是美國的創新和管理水平不斷上昇的七十年,並且也是美國大消費深入人心的七十年,而股市的活躍和強烈的賺錢效應,為美國成為消費大國提供了重要條件。
他山之石可以攻玉,美國從這一時代開始的證券監管及相應的金融改革,為今天中國股市的騰飛提供了很好的借鑒,也使我們意識到,問題不在於IPO重啟與否,而在於投資者尤其是中小投資者權益能否得到保障,金融監管是否到位,相關法律是否健全。
伴隨著IPO重啟、注冊制改革、證券法規的健全,雖說在短期內會給市場帶來一定震蕩,但從長遠看,將會給中國牛市奠定紮實的基礎。
可以說中國市場並不缺錢,中國也不缺有潛質的好公司,更不缺在世界上有影響力的大公司,中國缺的是市場信心,一個沒有信心的股市不能稱之為牛市。
所以說IPO新政的重要內涵就在於重樹投資者的市場信心,這就需要有相應的配套措施呵護,其中最重要的是市場的公平、透明以及監管得力和執法嚴格。
沒有退市政策的IPO是不公平的。有進有退的市場纔是正常的,隨著IPO重啟,大量公司上市,就要配合著幾十、上百家的業績差、沒誠信,特別是弄虛作假的公司退市,這不僅是保護投資者的利益,也是在淨化市場空氣,更是吸引更多投資者進入股市的一個重要條件。
所以,IPO重啟必然伴隨著中國證券市場的大整頓,退市政策就是非常重要的整頓措施,必須讓那些欺詐投資者的公司付出代價,在這方面健全追索制度乃是當務之急。
一個完整、到位的呵護投資者利益的機制,纔能彰顯管理層維護股市秩序的決心。
IPO新政一個重要的使命就是擠壓泡沫,從投資者的利益出發,隨著大量的低價、低市盈率、有潛質的公司上市,那些高估值、高市盈率、靠編故事忽悠投資者的公司,將會原形畢露,價值回歸是必然的選擇。
一個健康、有秩序的市場纔是值得投資的市場,IPO新政帶給我們最大的期待,就是通過一系列雷厲風行的改革,整頓證券市場、擠壓股市泡沫,為那些有潛質的公司創造上市機會,最大限度的保護中小投資者利益,中國股市或會迎來一個漫長的牛市。樂觀的看,中國股市可能會二十年暴漲10倍。
股市情緒是最容易傳導的。當越來越多的中國投資者相信牛市到來,這種對國家未來的信心將會成幾何形狀傳導到四面八方,進而吸引大量的海外投資者湧進,牛市將被激活,豐富國人腰包。
只有靠市場本身的吸引力和公信力以及人們對國家未來經濟的信心塑造出的牛市纔是真正的牛市。當然了,在中國牛市到來之前必然經歷一個陣痛,但我們有信心,中華民族的偉大復興必然會帶來中國股市的大繁榮,我們即將迎來一輪超乎想象的牛市。
(作者系中國社會科學院美國研究所研究員)