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“停而不退”“借殼上市”,A股市場歷史上不斷上演的“烏雞變鳳凰”的“殼資源”故事,或將在2014年被打斷。在中國證監會11月末出臺的系列股市新政策中,“借殼上市審覈將嚴格執行首次公開發行股票上市標準”的政策引人關注。儘管政策出臺後首個交易日兩市風險警示類股票全線暴跌,但隨後這些“準垃圾股”意外止跌反彈,是什麼讓“殼資源”泡沫彈性依然不小?
“殼資源”碰上下馬威
與創業板全線暴跌相似,“披星戴帽”的*ST和ST股票,在12月首個交易日全線暴跌,兩市幾乎所有風險警示板股票全部跌停。證監會11月30日出臺的《關於在借殼上市審覈中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》,給了很多“待價而沽”的“殼資源”一個下馬威。
記者調查發現,原先每到年末,本是一些“殼資源”在市場上大受歡迎的日子。一些績差上市公司紛紛得到地方政府的“解囊相助”,各種名目的補貼給這些上市公司“保殼”及時雪中送炭。
而在“保殼”過後,往往是“殼資源”尋找企業前來借殼上市。更有一些地方“肥水不流外人田”,傾向於找到本地企業前來借殼。2011年,一家農藥行業上市公司,選擇了當地一家礦業企業,將“殼資源”出讓,股價一度大漲一倍。
華潤元大基金管理有限公司認爲:借殼上市往往成爲股市炒作的熱點,其股價往往因爲借殼的消息而飛漲,也往往因爲借殼的失敗而急跌。這樣的上市渠道本身是合理的,但因爲市場的原因,造成了部分投資者的損失。
對於借殼上市新政策,多家基金公司表示,這對“殼資源”泡沫確實形成擠壓。安信基金認爲,借殼上市新政主要是提高借殼上市門檻,嚴格執行IPO標準。當前由於“殼資源”價值的存在,A股市場經常出現上市公司變賣資產保盈利等保殼異象,也間接導致投資者炒作績差股的怪誕現象。
不過,在週二、週三兩個交易日中,不少風險警示板股票出現反彈,4日,不少*ST和ST股票更是衝擊漲停。對於“殼資源”泡沫的彈性,不少市場人士認爲,相關配套政策細則還沒有完善,因此儘管未來借殼上市的標準嚴了,但這條路還沒有被封死。
創業板對企業借殼上市說不
除去主板“殼資源”,近年來也有不少擬上市企業打上了創業板上市公司的主意,希望在創業板借殼上市。對此,證監會借殼新政策中明確規定,創業板不允許借殼上市。
對此,證監會解釋,在創業板借殼上市,與創業板市場定位不符。創業板定位於服務創新型、成長型小微企業,具有高風險、高收益特徵,其准入、退市制度應當與主板、中小板有所區分。從現有主板借殼案例來看,多數借殼企業與創業板企業的特點不同,如果允許在創業板借殼上市,此類企業將登陸創業板市場,弱化創業板市場對創新、創業型企業的服務功能,扭曲創業板市場的定位。
不少法律界人士表示,如果允許在創業板借殼上市,將與創業板監管政策相悖。另外,由於創業板目前存在“三高”問題,如果允許在創業板借殼上市,將加劇對創業板上市公司二級市場炒作,還易引發內幕交易、市場操縱等違法違規行爲。
記者統計發現,目前仍有20餘家停牌的創業板上市公司正在考慮進行重大資產重組,在借殼新政策出臺後,其中一些原本考慮以不同形式出借“殼資源”的上市公司或將面臨新選擇。
新退市規則有待加強
華宸未來基金管理有限公司表示,上市公司借殼比對新股IPO上市標準,大幅度降低了借殼上市暗箱操作的可能,增強了借殼方資產質量的可辨認度與歷史數據可信度,從而有效防止藉助借殼故事瘋狂炒作股價的可能。
但如果要想真正嚴控借殼上市這一“投機性”行爲的出現,很多專家建議繼續完善退市制度,這樣才能一方面嚴控借殼上市標準,另一方面減少投機性的“殼資源”。
去年以來,創業板、主板、中小板退市制度陸續發佈。雖然與原有制度相比,退市新規更具可操作性,嚴格了退市條件,明確了退市期限,但從執行上看,新的退市規則仍有待加強。
多位業內人士反映,政府補貼等非經常性損益,是很多瀕臨退市風險的上市公司用來避開退市條件而保殼的常用手段,很多公司依然可以靠政府補貼而逃脫暫停上市的命運,根本走不到終止上市這一步,很難有公司會滿足退市最後一關的條件,因此“殼資源”自然仍存在泡沫。
武漢科技大學金融研究所所長董登新認爲,去年以來的新退市制度相較以前已有很大進步,但在新舊制度對接上仍對垃圾股手下留情,給人們留下了較大的炒作空間,這不利於發揮退市制度的威懾作用。