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本週四A股反彈,滬綜指收漲0.60%至2100.51點,深綜指漲1.48%至1011.11點。盤面看,銀行股弱勢,軍工、航天類股表現不錯。創業板指數昨日大漲3.10%至1249.67點。
連續跌停的昌九生化終於停牌,其中融資買入者未來有爆倉風險,提供融資的對手機構也可能有損失,這折射出A股仍極不成熟。筆者認爲昌九生化“出事”是好事,這能及時地提醒我們避免過度的金融創新和過度的槓桿。
資金面情況並未改善,所以股市上漲應另有原因。國債期貨再創新低,而交易所國債回購中的7天、14天、28天利率均創近期高點,銀行間的Shibor也明顯上行。
資金緊張和兩因素相關,一爲週四央行繼續停發逆回購;二爲昨日財政部、央行進行了“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”招投標300億元的中標利率高達6%。“中央國庫現金管理商業銀行定期存款”是指央行變通拆給商業銀行的資金,利率由各商業銀行競價,價高者得。很顯然,若中標利率高,通常說明央行所供資金不足或商業銀行對資金十分飢渴。
如上所述,股市上漲並未得益於資金面。股市上漲重要原因是市場預期改善,因李克強總理部署深入貫徹三中全會精神,要求落實今年年度改革任務。本屆政府部署了7個方面22項重點改革任務。總理強調,“必須兌現已部署的各項改革承諾”,增強人民對改革的信心。
前一天市場對三中全會缺少細節頗有些憂慮,但上述的7個方面22項重點改革任務全是細節,於是市場情緒改善,股市走勢便轉好。平心而論,政府如果上述年度目標能不折不扣完成,這樣的改革力度和速度是不小的,因畢竟才一年時間。
目前市場似乎進入“炒作三中全會公報全文模式”,而一些人士表示,全文或於數日內就公佈,投資者可拭目以待,看是否以前漏看了什麼細節。在公佈前,市場可能存在些期待,會有些惜售情緒,也不排除部分炒家介入相關個股搏消息,故股指有望暫時企穩。
不過就操作而言,博消息是有些難的,只適合少數對政策吃得較爲透徹的投資者。就一般的投資者來說,最好只是旁觀看看,因假如有系統性機會,是不在乎踏空幾天的。如果晚買幾天就稱爲踏空,那麼這樣的行情不參加也罷。
鑑於近期資金面壓力,投資者整體上宜謹慎,除非出現類似7月初那樣的緩和。筆者認爲資金面短期內波動或緩和的機會雖也有,但中期緩和的機會極小,故股市中期的機會偏少。
目前政府急欲在利率市場化方面進行改革,因其明白這是消除低效投資、消費不足等結構性失衡的關鍵所在。但在進行利率市場化大手筆的改革前,勢必先得設法化解地方融資平臺風險,唯有資金面維持中性偏緊,逼迫地方政府去槓桿的目的才能達到。