|
||||
◆策略視點:目前的政策力度基本能實現政府穩增長,保下限的目標,再加碼不僅沒有必要,還可能會對通脹形成進一步的壓力。隨着中國通脹水平在未來兩個月繼續向3.5%的政策上限靠近,再加上房價持續高位運行,央行貨幣政策將可能從中性走向中性偏緊。總體來看,未來經濟增長後勁不足,政府穩增長動力下降,央行防通脹壓力增加,宏觀資金面中長期趨緊。我們認爲,未來市場弱勢難改。
◆政府穩增長動力下降。3季度實現7.8%的經濟增長,明顯超出市場預期。其中政府穩增長政策推動下的基建投資加速貢獻較大。此外,地產投資增速持續高位與工業品價格企穩帶動下的部分行業補庫存也是3季度經濟增長超出預期的重要原因。我們認爲,目前的政策力度基本能實現政府穩增長,保下限的目標,全年經濟增速達到7.5%以上基本上不存在任何困難,再加碼不僅沒有必要,還可能會對通脹形成進一步的壓力。我們認爲,政府穩增長動力已明顯下降。
◆央行防通脹壓力增加。9月份CPI同比增長3.1%,較上月出現較大幅度反彈,其中食品價格與非食品價格環比上漲均有所超預期。雖然我們認爲當前通脹仍處於比較溫和的水平,但其超預期提前步入3%以上的水平還是不可避免對政府尤其是對央行的貨幣政策產生壓力。我們認爲,未來通脹仍將呈緩慢上行的態勢。隨着中國通脹水平在未來兩個月繼續向3.5%的政策上限靠近,再加上房價持續高位運行,央行貨幣政策將可能從中性走向中性偏緊。
◆未來市場弱勢難改。雖然短期經濟企穩反彈,但中長期經濟增長仍將乏力。經濟超預期回升背景下,政府穩增長動力將明顯下降。9月份通脹超預期回升,再加上房價持續高位運行,央行貨幣政策將可能從中性走向中性偏緊。此外,未來IPO的重啓以及不斷累積的大小非解禁壓力也給市場資金面形成壓力。從總體來看,未來經濟增長後勁不足,政府穩增長動力下降,央行防通脹壓力增加,宏觀資金面中長期趨緊。我們認爲,未來市場弱勢難改。