|
||||
周二,中國國旅股價表現強勢,呈現持續拉昇的態勢,截止發稿時,該股漲6.11%,報43.93元。
瑞銀證券認為:在8000元額度不變的假設下,三亞免稅人均消費仍有提昇空間中報顯示三亞店人均消費3300-3400元,同比增長超50%;購物人數同比增長約5%。在8000元額度不變的假設下,我們預計人均消費仍有提昇空間。提昇人均消費的途徑有:優化商品供應,對部分超限額的商品補貼行郵稅。
免稅業務毛利率有望持續提昇我們認為支橕免稅毛利率持續提昇的因素:1)隨著采購量的提昇,公司對品牌商的議價能力不斷增強;2)零售業務的銷售佔比不斷提高(零售與批發的比例從上市初的55:45提高到目前約80:20),源於離島免稅的發展(三亞店和海棠灣購物中心),以及傳統免稅零售收入持續增長(10-15%);3)商品結構變化:香化和精品的銷售佔比提高,煙酒的銷售佔比下降。
對海棠灣國際購物中心前景樂觀,期待政策利好海棠灣一期將於2014年1月1日正式運營,二期計劃14年8月開業,我們預計70~80%的收入來自免稅業務,22~23億元年收入可實現盈虧平衡或者略有盈利。在政策不變的假設下,海棠灣購物中心有望拉動公司免稅收入在2015年達到100億元(2012年為51億元)。2014年4月離島免稅政策試點滿三年,屆時政策可能進一步放松,構成利好。