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當地時間9月17日至18日,美聯儲決策機構——聯邦公開市場委員會例會將如期召開。儘管此次例會將縮減QE規模的信息已被決策者在不同場合透露,市場仍試圖獲得美聯儲準備以何種速度恢復到更常規政策立場的消息。對此,16日與本報記者連線的巴克萊資本全球外匯策略主管喬斯·維恩相信,在此次例會上,美聯儲退出將以放慢資產購買規模150億美元的方式加以啓動,到2014年6月完全結束資產購買。這與縮減資產購買100億美元的市場共識有所不同。究其原因,喬斯·維恩認爲主要在於,巴克萊資本認爲美國失業率將以快於多數人預期的速度繼續下降,而勞動力參與度的收縮,也使其對2014年的增長預期相對於美聯儲和市場共識來說不那麼樂觀。
至於資產配置,巴克萊資本歐洲資產配置主管菲利斯表示,對全球投資者的最新調查結果表明,在過去的一個季度,投資者對於相應資產類別的看法已隱約轉變,仍受青睞的股票已被視爲不那麼具有吸引力了。同時,將美聯儲退出視爲市場重大風險的投資者比例有所下降。具體而言,美聯儲退出似乎已在很大程度上被利率市場定價,外匯投資者認爲此舉將導致美元兌歐元、澳元走強;大多數人將歐洲股票被視爲未來3個月表現最好的資產。
經濟溫和復甦導致QE退出
迄今各種最新跡象表明,美國經濟正在溫和復甦。儘管上週公佈的數據大多表現不佳,除了零售銷售數據不及預期,重量級數據非農就業也不盡如人意,就連初次申領失業金數據也可能因統計問題而被誇大,然而,這些數據並未顯示美國經濟出現惡化。正因如此,美聯儲在本週例會後縮減QE的市場預期很難改變。
值得注意的是,偏於鷹派的薩默斯意外宣佈退出角逐下任美聯儲主席職位,引發全球匯市週一開盤“大地震”,非美貨幣全線走高、美元大跌,美國股指期貨和國債期貨紛紛上揚,金價呈現走強態勢。對此,喬斯·維恩認爲,該消息自然會引發本週一國債收益率的反彈,因爲薩默斯公開表明的觀點顯示,他所持的政策姿態可能不如另一位強有力的競爭者、現任美聯儲副主席耶倫的寬鬆。不過,任何的利率變化應當都是曇花一現,因美聯儲的退出漸行漸近。
喬斯·維恩預計,本週美聯儲的退出將以放慢資產購買規模150億美元的方式加以啓動,到2014年6月完全結束資產購買。而此次會議上的前瞻性貨幣政策指引仍是未來幾周債市的主要動力。
本週啓動退出已被市場定價
事實上,巴克萊資本針對全球將近800名投資者所進行的最新調查結果顯示,美聯儲本週宣佈退出已在很大程度上被市場定價,不會在利率市場引起很大動盪。股票仍爲受青睞的資產類別,但目前其吸引力稍遜一籌,對大多數人來說,市場的重大風險是全球經濟放緩,而不是美聯儲縮減購債規模。
根據上述最新調查結果,64%的受訪者認爲退出行動將在本週啓動,幾乎所有人預計退出將在今年年底前發生;超過50%的受訪者預計,如果美聯儲本週宣佈退出QE,美國債市不會有什麼反應,表明此舉已在很大程度上被定價。同時,結果顯示投資者認爲美聯儲將更早開始退出刺激計劃:45%的受訪者預計美聯儲將在2014年第二季度結束QE3,而在6月份的調查中大多數受訪者認爲這將發生在2014年第四季度或更晚時間。
另外,投資者還將其對美聯儲首次加息的預期時點提前了。儘管如此,只有25%的人預計加息時間在2015年3月或更早。這與貨幣市場對2014年12月首次上調基金利率的機率爲50%的定價形成對比。受訪者還將其對10年期國債收益率的預期值從3月份的2%至2.25%上調至3%至3.25%。與今年第一季度幾乎所有被訪者都相信今年年底該利率將降至2.5%以下大相徑庭的是,此次幾乎沒有一個人這樣認爲。
投資者對歐洲央行的政策預期也出現變化。大多數(87%)的受訪者預計未來6個月歐央行將保持政策不變,34%的人認爲目前的政策姿態是恰當的。而在3月份的調查中有接近60%的受訪者預計歐央行將會調降再融資利率或存款利率。
歐股爲下季表現最好資產
至於資產配置,菲利斯提醒注意兩點。首先,在過去的一個季度,投資者對於相應資產類別的看法已經隱約轉變。儘管股票仍受青睞,但現在已被視爲不那麼具有吸引力了,因爲青睞股票的受訪者比例從前一季度的接近60%下降到50%以下。有意思的是,此次調查中受重視程度上升的兩項類別是大宗商品和新興市場資產,這也許反映了近期全球增長數據的改善。其次,此次調查顯示投資者對關鍵風險的看法也發生了變化。在前一個季度,美聯儲政策刺激的縮減被將近40%的受訪投資者視爲市場的重大風險,而在此次調查中,持相同看法的投資者比例只有26%。地緣政治擔憂和中國增長乏力被視爲相比三個月前風險更大。
自5月份QE退出預期升溫以來,較大的市場事件之一便是新興市場的動盪。有鑑於此,瞭解全球投資者對新興市場資產類別的看法很有意義。上述調查結果顯示,投資者普遍對新興市場資產持謹慎態度:有不到四分之一的受訪者預計今年年底新興市場收益率會下降,即認爲過去三個月新興市場資產最有吸引力的受訪者比例略降。而在新興市場中,股票被視爲最有吸引力的選擇,可能部分反映過去幾個月新興市場股票相對較好的表現。在匯市,似乎出現了購買巴西和印度本幣的偏好。就新興市場資產的真正轉折所必需的條件來說,大多數受訪者提到了主要新興市場國家更良好的經濟增長以及經常項目餘額的改善。另外,最近中國經濟增長的正面消息應當也爲上漲提供了支持。
具體而言,雖然美聯儲退出似乎已經在很大程度上被利率市場定價,但外匯投資者認爲此舉將導致美元兌歐元、澳元走強。記者注意到,逾50%的受訪者相信到今年年底歐元兌美元匯率將從開展調查時的1.32美元降至1.25至1.30美元,6%的受訪者認爲將降至1.25美元以下。決定歐元兌美元預期的主要因素是歐美的貨幣政策前景比較,這與3月份更看重的因素相比是增長前景不同。
從股市來看,50%的受訪者預計未來3個月股市將在下跌5%至上漲5%的區間變動,37%的人預計將上漲5%至10%。大多數人繼續認爲股票被適度定價。繼美國和新興亞洲股票之後,歐洲股票被視爲未來3個月表現最好的資產,這是3月份以來的一個重大變化,當時美國是被特別青睞的地區。就行業來說,全球增長的受益者被視爲收益更高的最佳表現行業,如大宗商品、易受通脹影響行業。袁蓉君