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與18年前相比,重新開閘的國債期貨設定了50萬元的參與門檻、2%的漲跌停幅度,但是,這並未阻隔個人投資者投身國債期貨的熱情。
“國債期貨季度末的時候應該有較好的機會。”李志斌說,他是一位已有10年期貨投資經歷的“老人”。
事實上,以保證金方式交易的國債期貨某種程度上降低了資金門檻,而國債價格與經濟、利率變化的負相關程度很高,擁有一定投資經驗的個人投資者完全可以用國債期貨對衝其他產品的風險。同時,對於投機交易者而言,國債價格頻繁波動的特性也能提高他們獲利的概率。
那麼,個人投資者如何合理地參與這一通常只能由機構從事的“游戲”?上海一位私募基金負責人向理財周報記者總結了個人投資者參與國債期貨的三種玩法:一是傳統交易,微觀而言就是結合現貨,尋找最優可交割券(CTD),宏觀而言就是結合經濟形勢,進行反向交易;二是時間交易,利用國債價格和市場利率的反向波動特征,在每個季度末和季度初交易;三是購買掛鉤國債期貨的產品,類似投資基金或者信托一樣,間接參與到這個市場。
33倍杠杆,尋找最優可交割券
2006年1月至2012年6月的統計數據顯示,5年期國債日均波動率為0.11%,而在同一時間段內,上證指數日均波動率為1.35%,後者是前者的12.3倍。對於習慣在股市中追求漲停板的投資者而言,國債市場的這一點波動,顯得太小,太沒有價值。
但是,對於國債期貨而言,情況就不同了。保證金交易模式使得國債期貨微小的波動一樣可以有較大的收益率。
即便以中金所目前較為嚴格的風控標准,國債期貨的保證金比例也僅只有3%。相當於可以交易價值為本金33倍的國債,同樣也使得收益率放大了33倍。如果投資者做多國債期貨合約,只要上漲0.1%,就有3.3%的收益。
當然,杠杆是一把雙刃劍,放大盈利的同時,也放大了風險。這就要求投資者在參與前,要對國債期貨做更多功課,以便能提昇盈利的概率。
其中,投資者最需要花精力和心思的就是了解轉換因子和尋找最優可交割券(CTD)。
通俗而言,轉換因子就是現券先對於名義標准券的昇貼水。而CTD則是賣方用於交割的成本最低的現券。
“找到CTD,以及轉換因子,可以把專業性較強的國債期貨看成一般的期貨品種。”上海一期貨公司債券分析師指出,“當期貨價格高於市場默認的最優可交割券時,可以做空,反之可以做多。利用杠杆,進行頻率相對較高的交易。”
華泰長城期貨分析師胡繼富介紹,目前市場默認最便宜的可交割券是國債130015[2013年記賬式附息(十五期)國債]。
緊盯利率,季度末反向操作
正因為國債現券價格與利率水平是反向相關的,所以有投資者確定了一個“盯緊利率,反向交易”的投資策略。雖然,目前這種交易模式還沒有得到市場驗證,不過其思路或可作為借鑒。
李志斌是一個有著10年期貨投資經歷的市場參與者。日前在和理財周報記者交流時,他談到了自己的投資經。
“國債期貨平時其實都可以不參與,但是季度末的時候應該有較好的機會。”李志斌表示。
事實上,在目前市場資金面並不十分寬松的時候,一到季度末,銀行對資金的龐大需求往往會使得市場利率呈現短期的快速上昇走勢,而下一個季度初,隨著資金需求的放緩,利率水平則又會有所降低。 “在季度末的時候,賣出國債期貨,而到下一個季度初,則將空單平掉,並且反手做多國債。”李志斌詳細地盤點了他的投資計劃,“這樣一年下來,可能僅僅做6到8筆國債期貨交易,但是,如果每次來回交易中,能賺取國債期貨價格波動中的幅度累計達0.2%的話,那麼一年下來的年化收益率也可以超過20%。而且這樣交易的風險相對較低。”9月,剛好是三季度的最後一個月,李志斌說,他將按照上述方法,進行第一筆國債投資。
間接投資,購買國債期貨資管產品
由於國債波動率相對較低,對於個人投資者而言,想要在其中盈利,需要把握任何一個微小的變化,這要求參與其中的投資者投入更多的時間和精力。不過,購買相關的國債期貨資管產品為投資者提供了一個相對輕松的投資方式。
目前,國內部分期貨公司已經推出了與國債掛鉤的產品,以便搶佔市場先機。
例如國際期貨推出的中期量化專注-國債平衡1號,產品起步資金100萬元,限虧比例20%,封閉周期1年起。投資策略為根據對宏觀經濟發展狀況和短期市場波動狀況確定投資組合,采用長、中、短期相結合的量化投資策略。由三大策略池,即中長期波動策略,波動率策略,日內及超短期策略構成總體投資組合。
另一專注於國債期貨的資管產品是中期量化專注-國債進取1號,該產品利用單邊趨勢跟蹤策略,程序化交易策略,日內短線交易策略把握投資機會。產品起步資金100萬元。屬於高風險,限虧比例30%。
第三款產品則專注於國債期現結合套利,該產品名為中期主動穩健-債期1號,產品起步資金相對高,為1000萬元,投資於國債期貨,上交所、深交所及銀行間債券市場上市的債券及貨幣市場工具。以國債期貨和現券之間的期現套利策略為主,輔以現券投資策略。
此外,上個月中旬,另一只涉及國債期貨的名為“青騅1號債券對衝專項資產管理計劃”的產品成立,該資管產品由國泰君安期貨聯合基金和私募共同設立。由於國內國債期貨剛推出,針對國債期貨的資管產品盈利水平如何,還需要時間來驗證。不過這些產品的推出,無疑將在未來為投資者提供一條較好的國債期貨投資途徑。