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9月11日,中國鐵路總公司招標發行200億元鐵道債。自此,鐵道債存量規模已達7020億元之多,另外年內鐵道債發行額度仍有700億元。業內人士表示,鐵道債馬上還要迎來“兌付潮”,本息扎堆致使中國鐵路總公司償付壓力很大,到時或許只能借新債還舊債來應對。
中標利率超預期
9月11日結束的2013年第四期鐵道債投標結果顯示,150億元7年期鐵道債中標利率爲5.20%,投標倍數爲1.13倍;50億元20年期鐵道債中標利率爲5.50%,投標倍數爲2.06倍,均大幅超出此前市場預期。
“這樣的中標利率,簡直太高了!基本上都是掐在招標利率區間的上限。”某銀行間交易員對《經濟參考報》記者如此感慨。
記者查閱資料發現,自從今年7月23日中國鐵路總公司首次發債以來,招標利率節節攀升。第一次發行了200億元10年期鐵道債,中標利率爲4.97%;8月13日發行100億元10年期鐵道債,中標利率爲5.10%;100億元20年期鐵道債,中標利率爲5.35%;於8月26日發行的200億元7年期鐵道債,中標利率爲5.06%。
該交易員認爲,本次中標利率超預期,主要原因或許有二:一是近期銀行間市場長端利率持續上行,整個債券市場瀰漫着“空殺多”的慘淡景象。不單單鐵道債如此,就連財政部同一天發行的7年期固息國債,中標利率也高於市場預測均值,達4.1219%;二是近期鐵道債頻繁發行,導致產品很不好賣,尤其對資金佔用成本較高的長期鐵道債表現得更爲明顯。
某券商固定收益類分析師則認爲,近期股票市場牛氣十足,帶動基金等投資市場向好,再加上國債期貨等的分流作用,對投資者來說,整個債券市場的吸引力相對淡化,相關各方只能提高利率來吸引客戶。
不過,長期從事債券投資的劉女士表示,近年來,公路運輸和民航運輸業的發展與鐵路運輸市場競爭加劇,一定程度上會影響鐵路行業的增長速度和盈利水平。現在的鐵道債發行方也從原來的鐵道部變成中國鐵路總公司,去年發行方總體負債高達近2.8萬億元,其中,鐵道債規模現已突破7000億元。自己現在不放心把更多的錢砸在這上面了。
就此,上述分析師則表示,投資者多慮了。8月19日,國務院已公佈《關於改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》,要求“繼續發行政府支持的鐵路建設債券,並創新鐵路債券發行品種和方式”,進一步強化了鐵道債的政府兜底預期。
存量規模已超7000億
中國鐵路總公司在11日公佈的第四期債券募集說明書中表示,自1995年起,截至本期債券發行前,鐵路建設債券共發行6987億元,已兌付167億元,尚未到期6820億元,未到期的鐵路建設債券每年需支付利息320.22億元。在本期債券發行後,鐵路建設債券的存量規模已超7000億元,達7020億元之多。除此之外,尚有未到期的中期票據1000億元和短融200億元。
另據公開資料顯示,經國家發改委覈准,中國鐵路總公司今年鐵道債發行額度爲1500億元,與去年額度持平。今年已經發行了四期,共計800億元,年內鐵道債發行額度還有700億元。
“今年還剩下不到4個月,目前鐵道債發行額度還有700億元,爲完成任務,在剩下的這段時間內勢必形成扎堆之勢,這肯定會影響債券的發行和中標利率。”某不願具名的券商人士對《經濟參考報》記者表示。
該券商人士還聲稱,“鐵道債有政府性質,爲不影響與監管層的關係,一般有多家知名券商擔任主承銷商,並組建承銷團,以餘額包銷的方式承銷。如果賣的不好的話,有承銷商兜底,這勢必給承銷商也帶來很大壓力。”
或“借新還舊”應對償債壓力
據中國鐵路總公司的資料披露,從今年開始,連續數年都將有到期債券需要兌付,如2006年一筆10億元的鐵路債券今年將到期,同在年內兌付的還有中鐵總下屬三家企業的54億元債券,即年內中國鐵路總公司的兌付總額爲64億元。
記者統計發現,中國鐵路總公司今年償債壓力並不是最大的。依據已披露信息,2014年到期的鐵道債更多,共計有585億元的到期債券需要兌付,2015年也有250億元要兌付。
然而,資料顯示,2012年中國鐵路總公司(原鐵道部)的稅後利潤僅1.96億元,今年一季度稅後利潤更是虧損68.76億元。即使2013年中國鐵路總公司利潤翻倍,仍不足以償付今年到期債券利息。
對此,中國鐵路總公司解釋稱:近年來,發行人總體負債水平有所提高,負債結構也有所調整,主要是由於建設項目每年保持一定規模,長期負債佔比逐年提高,負債總額增幅呈逐年下降趨勢。中國鐵路建設債券自1995年以來,已連續發行42期,截至本期債券發行前,總計發行6987億元,其中167億元已按時足額兌付,從未發生任何信用問題。2012年底,發行人負債佔全部資產的62.23%,負債水平可控。另外,本期債券由鐵路建設基金提供不可撤銷連帶責任保證擔保。
另外,本期債券發行律師方北京市鑫河律師事務所也認爲,發行人本期債券發行所募集資金的投向符合國家產業政策,累計發行額未超過前述固定資產投資項目總投資的60%,符合相關法律、法規及規範性文件的有關規定。發行人2010年至2012年的稅後利潤和鐵路建設基金之和分別爲613.54億元、642.25億元和629.52億元,三年平均值爲628.44億元,足以支付本期債券一年的利息。
不過,長期關注鐵道債的一位業內人士指出,由於鐵路建設運營初期收益尚不佳,償付利息或許問題不大,但馬上要迎來“兌付潮”,本息扎堆致使中國鐵路總公司償付壓力很大,到時或許只能借新債還舊債來應對。