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在過去十年中經濟增長一直處於“快車道”的新興市場國家,最近遭遇了動盪。在9月6日落下帷幕的二十國集團(G20)領導人第八次峯會上,“新興經濟體危機”更是成爲焦點。當前,全球處在一個“多車道”的增長模式中,美國經濟增長提速,歐洲復甦疲弱,新興經濟體則因美聯儲或將退出貨幣政策而遭受撤資打擊。那麼,新興市場究竟該如何維持增長?
現狀
資本“逃離”新興市場
“新興市場危機”成爲全球關注的熱門話題。“如果美聯儲(FED)決定縮減其每個月850億美元的量化寬鬆(QE)政策,就不能忽視可能會對新興市場造成的輻射性影響。”國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德在9月7日至9月8日舉行的安博思論壇期間發表了上述看法。
自美國量化寬鬆退市言論提出以來,新興市場便瀰漫着各種恐慌的情緒,各種新興市場貨幣不斷下跌。在分析人士看來,新興國家必須要改變對美元的依賴,而對於印度現象會否在其他新興國家蔓延的擔憂是沒有必要的。
印度“病情”嚴重
印度總理辛格可以有三個選擇:發行首個美元國債、制定一個能夠吸引海外印度人的存款計劃以及和其他國家簽署雙邊貨幣互換協議
回顧過去新興經濟體的“黃金十年”,以“金磚四國”(中國、俄羅斯、印度和巴西)爲代表的幾個發展中國家發展迅猛,並且改寫了世界經濟格局的構成。在此期間,中國打破了發達國家長期壟斷經濟總量排名前五位的格局,上升爲全球第二。在全球十大經濟體中,“金磚四國”更是佔據3個席位。
然而,隨着金融危機後續效應的不斷蔓延,全球經濟目前陷入長期的低迷狀態。在主權債務危機將歐洲鬧了個天翻地覆之後,這把野火終於燒到了新興經濟體身上。
和其他新興市場國家一樣,印度也是美聯儲退出QE預期的受害者之一,但與其他國家相比,印度病得更重一些。目前,印度盧比已經成爲新興市場走勢最弱的貨幣之一。今年以來,盧比對美元的匯率已經下跌了23.6%。這是至今爲止亞洲貨幣市場最嚴重的一次貶值。
印度政府只好在不斷增長的經濟壓力下尋求增加外匯儲備,遏制盧比貶值。目前,印度的外匯儲備水平是金磚四國中最低的,自2011年達到最高水平後迄今已下降了13%,只相當於印度不到7個月的進口額。美林美銀預計,印度的外匯儲備需要維持10個月的進口額才能維持貨幣穩定,而這仍然只有巴西、俄羅斯、中國平均水平的一半。
【解析】
“新興國家必須要改變對美元的依賴。”上海財經大學金融學教授於研在接受記者採訪時表示,其實印度在上世紀80年代就出現過外匯儲備只夠維持1到2周的情況。如今的危機主要是由於印度等新興國家的經濟增長過度依靠外貿,這就導致在發生危機時只能看發達國家“臉色”,出現如此被動的情況。未來,印度可以通過“印鈔”,或通過向世界銀行、亞洲銀行進行項目融資,以及通過出口信貸等方式來挽救危機。而發達國家一般也會有政府貸款來支持發展中國家。
分析人士普遍認爲,印度總理辛格可以有三個選擇:發行首個美元國債、制定一個能夠吸引海外印度人的存款計劃以及和其他國家簽署雙邊貨幣互換協議。因爲增加外匯儲備可以避免以維持貨幣穩定爲目的的加息。
同濟大學經濟與管理學院教授石建勳則對記者指出,造成印度如今狀況的很大一個原因是由於其金融市場較爲開放,但整個監管體系卻不完善,漏洞百出,所以存在嚴重的“熱錢炒作”。
但石建勳強調,“每個新興國家的制度和發展方向都不一樣,市場對於印度現象會在其他新興國家蔓延的擔憂是沒有必要的。”
資產頻被拋售
資產被拋售有很大一部分原因是由於以中國爲代表的部分新興經濟體經濟的不透明性,使得投資者在遇到風險時沒有信心,甚至過度看低這些市場的未來價值
今年以來,由於美聯儲寬鬆政策退出預期導致的新興國家貨幣貶值,再加上新興國家自身發展速度減緩等原因,投資者們紛紛持謹慎狀態,在預估到潛在風險後拋售所持的新興國家資產。
在過去的8月間,印度、印尼、菲律賓和泰國股指已分別累計下跌6.98%、12.66%、13.57%和10.36%。其中,印尼、泰國股市連續9個交易日下跌。若以近3個月的數據來看,印尼股市下跌約20%,在新興市場中表現最差。
業內人士指出,今年第一季度至第二季度,資金主要流向日本,第二季度後開始流向美國,主要是購買美國國債。而隨着美國國債利率上升國債貶值,第二季度後歐洲又開始復甦,資金隨即流向德國等歐洲核心國家。今年至今,整體上資金並沒有大規模流入新興市場。
值得一提的是,美聯儲發佈的7月會議紀要沒有提供縮減購債時機的線索,因此市場仍舊預期聯儲將於9月開始縮減每月850億美元的刺激措施。10年期美債收益率再度上漲觸及兩年新高。
【解析】
荷蘭國際集團投資管理新興市場基金的投資策略分析師Maarten JanBakkum表示:“美債收益率將會走高,這顯而易見,沒人希望持有對美國貨幣政策高度敏感的新興市場資產。”
隨着美國國債收益率觸及兩年新高,越來越多的投資者拋售新興資產。目前,美債收益率較5月初水準高出約120個基點。業內人士預計,新興市場貨幣跌勢尚未結束。
“美元目前已經跌至低谷,未來隨着美元的走強,投資者們都會將資本轉投以美國爲代表的發達國家資產。”上海高級金融學院副院長朱寧在接受《國際金融報》記者採訪時指出,以中國爲代表的新興經濟體還將繼續面臨資產被拋售的風險。
復旦大學全球投資與貿易研究中心主任袁堂軍對記者分析,資產被拋售有很大一部分原因是由於以中國爲代表的部分新興經濟體經濟的不透明性,政策的不完善,使得投資者在遇到風險時沒有信心,持不樂觀態度,甚至過度看低這些市場的未來價值。