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下半年銀行理財市場趨勢展望:中長期固定收益產品將減少
2013年我國銀行理財市場迎來了發展的第十個年頭,隨著今年經濟增收進一步放緩、各項調控措施深入推進,央行拉開打擊影子銀行、推動利率市場化的大幕,理財市場也發生了劇烈的變化。普益財富分析預計,下半年“8號文”、利率市場化和房地產調控等多個政策影響將進一步顯現。下半年理財市場趨勢將發生變化,銀行理財在“無風險”存款與“高風險”權益投資之間建立起的風險—收益程度適中,固定收益理財市場也會開始有更多變化。
趨勢1:銀行理財產品規模料破10萬億
近年來銀行理財市場維持著高速增長的態勢。2013年1—6月,商業銀行共發行21481款銀行理財產品(較2012年上半年同比增長33.73%),新發產品規模達到24.70萬億元(較2012年上半年同比增長103.46%)。2013年的年度同比增幅預計維持在30%左右,但季度環比增幅將明顯放緩。
從市場存量規模來看,截至2013年6月末,銀行理財資金餘額達到9.08萬億元,銀行理財已成為我國財富管理市場上僅次於信托業的第二大資產管理行業。相較2012年底7.1萬億元的理財資金餘額,今年上半年銀行理財資金餘額增長1.98萬億,接近2012年全年的增長額。照此推算銀行理財資金餘額將在今年9月末跨過10萬億元的門檻。
穩定的產品收益率是吸引投資者的關鍵因素。從2012年至今,由於市場流動性較為充裕,社會總體融資成本下降,致使主要投資於債券和貨幣市場工具、信貸類資產等的銀行理財產品的收益率難以回昇。同時,隨著銀監會《關於規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》對銀行理財市場影響的進一步深化,以及監管層從今年4月開始對銀行間債券市場展開從嚴整治,政策層面對整體市場格局的影響將從今年下半年開始集中顯現。
普益財富研究員范傑預計,下半年理財產品的收益率將整體趨穩,月均收益率維持在4.50%左右,高於今年1—5月份的收益水平;同時,受月末流動性階段性趨緊的影響,下半年理財產品“月末收益率衝高”的現象將會更加明顯,尤其是在9月末和12月末,產品收益率驟然上昇的現象可能會重演。
趨勢2:利率市場化步伐加快固定收益產品減少
隨著貸款利率放開,目前我國距離利率完成市場化只剩下“放開存款利率”這最後一步。而一直以來,理財產品都充當著銀行存款利率市場化的替代品,商業銀行對自己發行的非結構性理財產品大多保持著“剛性兌付”,廣大投資者也一直將其視為銀行存款的替代投資品。然而,普益財富分析認為,隨著真正的存款利率市場化漸行漸近,銀行理財產品將逐步回歸“代客理財”的本質,存款利率的最終放開將可能重塑銀行理財市場格局。
首先,固定收益類產品份額會逐步降低。從資金投向看,目前銀行理財產品以固定收益類資產為主要。普益財富數據顯示,2013年1—7月,債券與貨幣市場類理財產品共發行11771款,佔比47.79%,是市場上份額最大的一類產品。但待存款利率放開之後,存款利率的上浮會削弱這類產品的市場吸引力,傳統的“保本、類存款”理財產品將受到最大的衝擊,其市場份額可能會逐漸萎縮。
為了提高理財產品的市場競爭力,組合化資產配置是較優的選擇,因此未來組合投資類產品會進一步增多;同時,當銀行理財產品體系建立起階梯狀的、更明確的風險—收益層級,投資者更能充分認識投資風險之後,投資於股票、基金等權益類資產的產品份額也將逐步擴大。隨著銀行理財投資渠道的日漸拓寬,投資標的的創新會更加豐富,目前銀行理財產品同質化嚴重的問題將得到有效改善,同時銀行理財市場也會獲得更廣闊的發展空間,呈現出多樣化的格局。
趨勢3:資產證券化大勢所趨
“8號文”對非標債權資產餘額提出了嚴格的量化管理指標。今年第二季度商業銀行通過產品到期自動終止、加大標准債權投資、出售非標債權資產三種方式壓縮非標債權資產佔比。據普益財富統計,2013年第二季度融資類產品(即主要的非標債理財產品)發行量佔比僅為0.38%,相比2012年第四季度的2.35%及2013年第一季度的1.78%,該類產品發行量佔比大幅縮水。截至6月末,在9.08萬億元的銀行理財資金餘額中,非標債權資產餘額2.78萬億元,比“8號文”出臺前下降7%。
此前,一些銀行選擇以自營資金接盤理財資金中的非標資產,此外高杠杆的同業通道也成為了大多數銀行青睞的規避監管的渠道。但6月末的流動性危機為這兩種運作模式敲響了警鍾,隨著市場資金面的收緊和監管層對同業業務規范力度的加大,今後商業銀行非標債權資產的清理難度將進一步加大。
普益財富分析指出,隨著金融市場的發展,在監管層意圖將非標債權資產“標准化”的思路下,目前可在交易所市場轉讓的中小企業私募債成為標准化資產的選擇之一。長期來看,按照李克強總理“合理保持貨幣總量,用好增量、盤活存量”的政策思路,今後資產證券化是大勢所趨,這也是未來商業銀行處理非標債權資產較優的選擇。
趨勢4:“8號文”催生理財產品“基金化”
此外,“8號文”明確要求理財產品“單獨建賬、單獨管理、單獨核算”,普益財富認為這項規定為銀行理財產品基金化埋下了伏筆。“對商業銀行而言,基金化的理財產品可以采用理財資金與資產(資產組合)的“一對一”和“一對多”模式,產品淨值由所配置資產的收益確定並定期公布。按照投融資的方式進行資產管理,投資收益與風險完全由客戶承擔,使商業銀行徹底擺脫了剛性兌付的風險,推動理財業務回歸資產管理本質。”范傑表示。
普益財富預計,此後,不同銀行理財產品之間的競爭將演變為銀行資產管理能力的比拼,商業銀行在市場研究、資產配置與投資管理、流動性管理、風險控制等方面將面臨極大考驗。
趨勢5:房地產信托存量產品危險仍難解除
在高收益理財中,毫無疑問房地產信托依然是眾多大額資金的投資出路。然而,2013年上半年,房地產信托產品的兌付問題卻牽動著整個理財市場的心弦。普益財富分析指出,今年上半年,提前兌付的產品主要有以下兩種情況:其一,房地產項目出現了問題,信托公司為了保障受益人的權利,提前終止了信托計劃;其二,融資方前期融資的成本過高,在市場利率下降的情況下,其形式提前贖回權,主動歸還借款,再以較低的利率融得新的資金。而延期兌付無不是因為房地產項目出了問題。
“雖然基礎市場有所好轉,並且新成立的產品將會增多,但在2013年下半年,房地產信托產品提前兌付和延期兌付的案例並不會減少。”范傑分析認為,其主要原因在於在前期業務發展過程中,部分信托公司的發展思路過於激進。雖然政策面有所寬松,但是部分“病入膏肓”的項目已經很難取得新的融資扭轉局面,而銷售的不景氣、資金鏈的緊張也會讓購房者對這些項目心存疑慮,銷售回款依然會是這類項目的大問題。對這些項目的信托投資者而言,流動性問題將仍然存在。
針對以上情況,預計下半年的房地產並購將會是房地產融資的重頭戲。“夾層融資的方式或將成為重組的重要方式。由於房地產信托投資者的風險偏好一般不大,預計介入房地產重組的集合信托產品不多,但不可否認的是,此類投資確實有較高的價值。此外,我們維持對房地產信托市場的既有判斷——雖然單個項目會零零星星出現問題,但發生區域性、系統性風險的可能性較小。”范傑表示。(記者黃倩蔚制圖彭靂)