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從銀行理財業務開展至今,短期理財產品無疑是最引人注目的一類,這類產品不僅在發行量方面超越了其他期限的理財產品,其產品的期限從1天至93天均有涉及,同時產品的投資標的也基本涵蓋了銀行理財產品募集資金所有能夠涉及的投資領域。最爲特別的一點是,短期理財產品還擁有不亞於長期理財產品的收益率。坦率地說,儘管有衆多因素影響着銀行理財產品的接受度,但收益無疑是最吸引普通民衆購買的利器。另外,短期理財產品的高流動性也促進了機構投資者的閒置短期流動資金。
任何事物都擁有矛盾的兩個方面,短期理財產品也不例外,近幾年市場對此類產品的詬病不絕於耳,尤其是2012年歲末原中行董事長髮表的一篇題爲《影子銀行管理》的署名文章中,便將短期理財產品的種種問題進行了集中揭露。其中最爲突出的便是這類理財產品投資標的投資期限與產品本身的投資期限不一致,例如許多短期理財產品投資於信託項目或者國債等具有長期屬性的金融產品。該文認爲,這些理財產品從根本上來說就是“龐氏騙局”。
短期理財產品到底是一種期限創新,還是經營風險巨大的違規操作的確值得慎重分析,因爲市場的高接受度並不能說明“存在即合理”這一規則。從最近2年銀行理財產品的發行情況來看,2011年所發行的短期理財產品中有近30%的產品預期收益率超過5%;而2012年這一數字則降至10%。參考2011年和2012年的shibor利率,2011年所發行1個月以下期理財產品平均收益率爲4.51%,而當年3個月期shibor利率爲5.22%;2012年1個月以下期理財產品平均收益率爲4.25%,這一數字已經接近於當年3個月期shibor利率4.29%,短期理財產品預期收益率上漲的趨勢已相當明顯。如果從銀行理財產品有限的金融投資品種來看,的確很難找到期限短、收益高的投資標的。爲了實現短期理財產品的高收益化,許多商業銀行主要是通過資金池管理來對其發行的衆多理財產品進行投資管理,於是“龐氏騙局”嫌疑便成了短期理財產品揮之不去的陰影。
不過,也有研究機構認爲,“期限錯配”是我國商業銀行經營的一大特色,並構成了存貸款業務的利潤來源。據測算,商業銀行的所有存款中活期存款一般佔比超過30%,同時超過1年的定期存款佔比正在逐年下降。另一方面,商業銀行的貸款中以中長期貸款爲主打,其佔比超過50%。因此,在存款利率上限管理和貸款利率下限管理的背景下,活期存款和中長期貸款之間的穩定利差成爲銀行淨息差貢獻的主力,商業銀順理成章地將這一經驗推廣到理財業務上。某機構根據部分商業銀行理財產品募集資金的投資標的,將包括AA+短期融資券利率、中期票據收益、3個月期上海銀行間同業拆放利率、票據直貼利率、1年期貸款利率等構造一個收益模型,該模型計算出的綜合收益率與全市場1個月期理財產品收益走勢基本相符。並由此認爲銀行理財產品的資金池操作和期限錯配並非嚴重的問題。
客觀地說,短期理財產品投資標的期限錯配問題必然會暴露流動性風險,而“資產池”管理模式下投資風險的驟升同樣會對商業銀行帶來經營風險,風險積聚到何時纔會對商業銀行帶來實質性的傷害,可能還需要時間來檢驗。(普益財富)