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長江證券4月16日發表巨龍管業研究報告。
事件描述
公司發佈12年報,歸屬淨利同降53%,摺合EPS0.20元。
事件評論
營收下滑運費增長補貼大減,業績下滑53%。12年宏觀調控下,水利項目進度放緩、招標延遲。受此影響,公司營收同降11%,其中PCCP營收降5%、PCP降18%、RCP因公司爲取得河南訂單進行產品結構調整,營收大降40%。全年毛利率略降0.7%(或因供貨結構變動),費用率同增4.7%,主因產品運輸半徑擴大,運輸費用增加。此外,由於政府補貼大降,營業外淨收入佔收入比重下滑2%,最終全年實現淨利率7.8%,同比下滑6.9個百分點,歸屬淨利大降53%。
Q4盈利環比明顯改善,業績降幅收窄。單季度看:12Q4營收同降0.7%,毛利率環增14%,費用率環增4%,淨利率環增8%、同降11%至9.5%,業績降幅收窄至-54%。
河北接單能力稍顯弱,但營收彈性大。相比青龍、龍泉偏北部的佈局,公司產地佈局於華東的浙江、福建、安徽、江西,以及中南的河南、重慶和廣西,在河北段的接單能力稍顯弱,在邢清乾渠和滄州乾渠保定段中均未中標。爲加大河北接單能力,公司擬在河北任縣設立分公司,進行管道生產銷售。山東段方面,多數供水單元都正進行監理、設計招標,近期濟南、煙臺市表示要強力推進配套工程建設進度,預計不久後山東段有望拉開管道招標帷幕。若公司能夠分享到河北和山東段項目,將凸顯其彈性優勢。
規模小賦予高彈性,謹慎推薦。公司目前在手訂單5.8億,其中13年完成量是12年營收的155%,若考慮13年新接和當年完成,則13年營收望同增85%。預計公司13-14年EPS分爲0.37和0.55元,對應PE爲27和18倍,維持謹慎推薦。
平安證券4月9日發表安徽水利研究報告。
產業協同發展的區域水利建設龍頭
安徽水利是我國區域水利建設龍頭企業,目前擁有包括水利水電、房屋建築、市政公用、公路工程施工總承包在內的八項一級資質,先後承建了一批國家級、省市級重點項目,資質和品牌優勢明顯。公司業務涵蓋水利、交通、房建、房地產、水力發電、酒店經營等。2013年安徽水建總將其持有的公司股權整體劃撥給安徽建工集團,完成了安徽建工整體上市的第一步,也爲公司重回世界舞臺提供契機。
行業景氣上行,安徽省內大型水利工程將陸續開工
無論是歷史最高規格的中央水利會議,還是"十二五"規劃中1.8萬億規模的水利投資,都充分顯示了行業景氣不斷上行。分析師預計13-20年水利投資複合增速9%-11%,11-20年十年間投資總規模將達到6萬億,超出市場預計的4萬億近50%。安徽"十二五"期間水利規劃總投資高達1290億元,相當於"十一五"近3倍之多,年均複合增速高達23.8%,目前淮河治理、長江治理工程已經提上日程;巢湖治理水利投資數百億元,已於12年開工建設;引江濟淮、引江濟巢工程有望3年內立項開工。
施工業務快速發展、地產業務存變數、水電業務迎來新突破
分析師預計公司2013年營收增速爲40%,分業務看,建築施工業務,在手訂單充足,預計增長48%,毛利率保持穩定;地產業務受地產調控影響較大,分析師預計13年新交付面積24萬平方米,銷售收入9.12億元,增長7%,土地成本提高導致毛利率有所下滑;水電業務,公司有望13年在西南市場收購小水電項目,屆時公司水電業務規模以及區域拓展都將獲得新突破;酒店業務"減一加一",新市場培育將導致收入下滑;宏觀經濟復甦將帶動建材銷售業務回暖。
首次覆蓋給予"推薦"評級
分析師預計公司2013、2014年實現歸屬母公司股東淨利潤分別爲3.08億元、3.75億元,增速分別爲19.3%和22.0%;實現EPS分別爲0.92元、1.12元。目前股價對應13、14年動態PE爲12.9倍、10.6倍。按照分部可比估值法公司13年PE爲14倍,考慮行業高景氣、水電業務超預期將推升公司估值等差異化因素,分析師認爲給予公司13年16倍PE估值較爲合理,對應目標價14.72元,相對目前有24%的上漲空間,首次覆蓋給予公司"推薦"評級。