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編者按:昨日,殼牌中國公司證實,該公司中國首個頁岩氣項目已獲中國政府批准。同時,國家能源局石油和天然氣司副司長楊雷稱,頁岩氣產業政策的相關細則已經成文,即將發佈。種種跡象表明,我國頁岩氣開發將全面啓動並加快開發進程,國內管材類上市公司有望受益。
三大券商解析頁岩氣概念投資機會
高盛高華:全球經濟周評:頁岩氣革命與全球經濟
類別:宏觀經濟機構:高盛高華證券有限責任公司研究員:高盛高華證券研究所日期:2012-12-06
頁岩氣革命正在改變全球能源格局.
美國頁岩氣產量已顯著提高,石油產量正在上升並將大幅加速。這應使得美國成爲過去30年中全球油氣產量增長最快的國家。這一轉變帶來的微觀影響已經顯而易見。我們在本報告中將探討其對全球經濟的影響。
這一轉變正在逐漸緩解油價對全球經濟的制約…最顯著的影響是產量的轉變正在逐漸緩解一直以來油價對全球經濟的制約。如果全球需求增長能夠復甦,其將受到油價上漲抑制的風險將消退。過去十年來油價穩步上漲造成的總體通脹壓力不大可能在今後重現。
…並可能爲美國經常項目和美元匯率提供些許支撐.
產量的這些轉變可能也會支撐美國經常項目狀況改善以及略微推動美元走強。但重要的是我們不應誇大這些影響的規模,而且其對這兩方面的影響可能會被相反方向的力量所抵消。頁岩氣革命會對全球經濟產生重要影響而對美國影響相對較小的原因很簡單:美國經濟的絕對規模。
西南證券:頁岩氣深度研究報告:技術革新帶來能源新秀
類別:行業研究機構:西南證券股份有限公司研究員:許維鴻日期:2012-11-30
頁岩氣資源量巨大:美國能源情報署評估,世界頁岩氣資源量爲457萬億立方米,同常規天然氣資源量相當,其中頁岩氣技術可採資源量爲187萬億立方米。全球頁岩氣技術可採資源量排名前5位國家依次爲:中國(36萬億立方米,約佔20%)、美國(24萬億立方米,約佔13%)、阿根廷、墨西哥和南非。中國頁岩氣資源豐富,技術可採資源量爲36萬億立方米,是常規天然氣的1.6倍。在開採技術成熟、經濟性適當時,將會產生巨大的商業價值。
美國頁岩氣開採快速發展:天然氣消費在美國能源結構中佔有十分重要的地位,2011年美國能源消費結構中,石油消費佔比37%,天然氣佔比28%。隨着開採技術的日趨成熟(2007年美國頁岩氣開採技術實現重大突破),美國頁岩氣產量迅速增長,2011年頁岩氣產量佔美國天然氣總產量的25%;EIA預測,2035年該比例有望達到45%。
我國頁岩氣開採具有戰略意義,相關設備有望受益:2011年我國能源消費結構中,煤炭消費佔比70%,石油消費佔比18%,天然氣佔比僅爲5%。隨着煤炭資源的消耗以及對清潔能源的日益重視,我國必然會加大天然氣等清潔能源的開採和利用。實現頁岩氣產業化開發,有利於緩解我國天然氣供需矛盾,改善能源結構,並提高我國天然氣對外談判的話語權和影響力。目前,我國頁岩氣開發處於氣藏勘探和初步開採試點階段。截至2012年4月,我國共確定33個頁岩氣有利區,頁岩氣完井58口,其中水平井15口。隨着頁岩氣勘探權逐步向民間開放,未來十年頁岩氣開發將有望迎來快速發展的“黃金十年”。到2015年末,僅頁岩氣開採階段設備需求超過150億元,至2020年末相關設備需求則超過1000億元。
頁岩氣產業鏈及其個股推薦:頁岩氣開發產業鏈包括三部分:頁岩氣勘查、頁岩氣開採和頁岩氣利用。鑑於我國目前頁岩氣開發所處階段,頁岩氣產氣量實現商業化還有較長的距離。因此,我們推薦頁岩氣勘探和開採階段相關受益上市公司,壓裂設備供應商:傑瑞股份(002353)測井設備供應商:吉艾科技(300309)、神開股份(002278)勘探設備及服務供應商:潛能恆信(300191)、恆泰艾普(300157)油套管供應商:常寶股份(002478)、山東墨龍(002490)、久立特材(002318)油氣分離設備供應商:惠博普(002554)鑽井及鑽機供應商:江鑽股份(000852)、藍科高新(601798)。
風險提示:(1)針對民間的頁岩氣勘探權區塊開放度低於預期;(2)民間對頁岩氣勘探及開發熱情低於預期;(3)頁岩氣定價機制及入網機制改革進程低於預期;(4)天然氣管網建設及LNG終端拓展低於預期。
浙商證券:第二次招標點評:民資開放,頁岩氣開發穩步推進
類別:行業研究機構:浙商證券股份有限公司研究員:史海昇日期:2012-11-27
第二次招標開標會舉行參與熱情高漲
針對面積約2萬平方公里的20個區塊,83家企業投出152套合格的投標文件,由於一家企業最多投標兩個區塊,可一定程度上看出企業參與熱情高漲。國土資源部表示,19個區塊投標人達到3家,進入公開開標及後續程序。1個區塊由於投標人不足3家,不予開標。經過評標階段、公示後,中標企業將書面承諾勘查投入計劃和工作量。
更公開透明的招標,更廣泛的參與主體,更強的開發鼓勵
相對於首次招標,本次招標採取更加透明的公開招標的方式,符合資格企業均可參與投標;首次允許民營企業和中外合資企業參與,資質條件寬鬆,區塊劃分更適合多種資本進入;最低投入標準較低,鼓勵企業進入進行勘探作業,儘快摸清儲量情況;投標更加謹慎、客觀,中標結果更能顯示出市場對頁岩氣前景判斷。
還有哪些問題要解決?
我國頁岩氣要迎頭趕上,需要在覈心技術和設備、參與企業資金缺口和利益保障、資源的天然壟斷以及產品收益轉換方面加強建設。可以採取中外合作、設備國產化的方式突破技術壁壘;借鑑美國發展模式、加強政策設計保障參與企業利益;“兩步走”打破壟斷,提高企業勘探開採的積極性以及加強管網建設和發展小型液化裝置等方式。
道路曲折前途光明規模開發設備先行
我國頁岩氣資源豐富,但技術突破實現經濟性的開發注需要較長時間,未來五年仍將處於技術儲備階段。根據《頁岩氣發展規劃(2011-2015)》,我國將在2020年實現600-1000億立方米的產能,這意味着數萬口新增氣井,將帶動巨量的設備和技術服務需求。頁岩氣淘金,“賣鐵鍬者”將充分受益。
頁岩氣概念18股價值解析
個股點評:
久立特材調研報告:關注高端項目持續放量
類別:公司研究機構:興業證券
股份有限公司研究員:蘭傑日期:2013-03-28
公司13年計劃無縫管和焊管產量爲6.68萬噸,較12年增加1萬噸,其中焊管和無縫管各增長5000噸:1.目前焊管產線基本滿產,增量主要爲下半年投產的2萬噸LNG大口徑輸送管項目貢獻;2.無縫管增量主要由超超臨界管項目繼續達產和傳統無縫管產線產品改進升級實現。公司目前在手訂單爲1.9萬噸,13年總體訂單情況好於12年。
13年業績增量貢獻主要由大口徑油氣輸送管、鎳基油井管、超超臨界管項目貢獻。根據我們測算大口徑油氣輸送管EPS增量貢獻爲0.06元,鎳基油井管EPS增量貢獻爲0.04元,超超臨界項目EPS增量貢獻爲0.04元。
國內僅公司和寶鋼可以正常供應核電蒸發器管。公司目前蒸發器管已經有海外交貨經歷,正在進行CAP1400機組蒸發器管認證。公司將有望受益與國內核電項目建設和核電設備國產化進程的推進。
公司固定成本較低,噸管固定成本僅佔噸管成本10%左右。2萬噸LNG項目投產後,13年將增加1700萬噸,產品噸管折舊偏高1150元,總體對成本衝擊並不明顯。
12年由於公司在覈電蒸發器管上研發費用支出較大,隨着公司在800合金U型管和核一級鎳基合金熱交換器管研發成功並實現首批供貨,在13年研發費用將明顯減少。另一方面公司目前正在運作的4.87億可轉債
的發行,即便我們假設公司在13年上半年完成發行,13年財務費用帶來的影響也有限。
公司產品方向主要集中在能源開採和運輸,我們看好公司高端產品持續放量帶來的業績貢獻,同時公司核電蒸發器管技術逐步成熟,如果能夠獲得國內核電項目訂單,也能對公司估值提升帶來正面貢獻。預計13-14年公司EPS爲0.68元、0.86元,維持“增持”評級。
風險提示:公司高端產品需求不達預期
金洲管道(002443) :緊抓油氣管景氣週期,積極佈局新興能源管道市場
類別:公司研究機構:廣發證券
股份有限公司研究員:馮剛勇日期:2013-03-28
2012年業績同比大幅增長,主要是由於銷量增長和毛利率提高
2012年公司實現營業收入340754.33萬元,同比增長7.75%;歸屬於上市公司股東的淨利潤10133.98萬元,同比增長63.4%;基本每股收益0.34元,2012Q4爲0.08元。(1)中海金洲“扭虧爲盈”,投資收益大幅增加;(2)沙鋼金洲開局良好,中標國內首條煤漿管訂單;(3)高頻直縫焊管開始釋放產能,成新利潤增長點;(4)產品結構優化和原料價格下降明顯提高盈利能力。
我國能源管網建設和特高壓建設加速,鋼管需求步入景氣週期
2015年末全國油氣輸送管總長度將達約15萬公里,比2010年增長91.08%。以全長9035公里的西氣東輸二線消耗440萬噸鋼管來測算,則“十二五”油氣管需要量近3500萬噸,2012年下半年開始,我國油氣管網建設開始加速,公司作爲國內優質民營鋼管企業將有望獲得大訂單。同時,我國特高壓建設將會加速,以建成“三縱三橫”的骨幹輸電網,直縫埋弧焊管和直縫高頻焊管需求量約200萬噸。公司爲“皖電東送”工程提供直縫焊管4.5萬噸,銷售收入2.74億元,爲公司直縫高頻焊管打開市場奠定了良好的基礎。
外延式擴張和內生式增長並舉,緊抓鋼管需求釋放的契機
(1)外延式擴張:控股沙鋼金洲管道,目前在手訂單1.6萬噸。2012年,公司使用超募資金增資控股了沙鋼金洲,成功中標了世界上最長的“神渭輸煤管線”,該項目計劃輸煤1000萬噸,線路全長727公里,開創了中國長距離輸煤管道之先河。2012年7月4日,公司與中煤科工集團武漢設計研究院簽訂直縫埋弧焊鋼管合同合計16,231.173噸,銷售收入約爲1.42億元,預計2013年一季度開始陸續交貨。(2)內生式增長:定增項目建設年產20萬噸高等級石油天然氣輸送預精焊螺旋焊管和年產10萬噸新型鋼塑複合管項目。
積極佈局新興能源管道市場,延伸發展海洋能源技術研發與應用
公司將積極研究新型煤制天然氣、煤漿、深海油氣、頁岩氣、礦漿等能源資源輸送新需求,同時向海洋能源利用領域做延伸發展。一是儘快開發深海油氣管道,2013年公司要抓住南海勘探開發超深海油氣井的機遇,做好《深海油氣輸送用直縫埋弧焊管(LSAW)項目》的立項和開發工作;二是計劃與“中海油能源發展股份有限公司冷能研究所”開展戰略合作,共同研發和推廣冷能應用技術,冷能利用研究所具有先進的冷能利用、海水淡化技術。
盈利預測與投資建議
油氣輸送管網和特高壓管網建設進入加速期,中海金洲扭虧爲盈進入正常化生產,募投和收購項目均已順利投產,定增項目將進一步增加油氣輸送管產能,新增產線陸續進入產能釋放期,公司業績有望保持高速增長,同時公司受益於頁岩氣主體投資概念。在不考慮定增攤薄的情況下,預計2013-2015年EPS爲0.45元、0.58元、0.72元,對應於最新收盤價9.41元,2013-2015年PE爲21.11X、16.20X和12.99X,維持公司“買入”評級,參照同類可比公司估值,我們給予公司30X的PE,合理價值13.5元。
風險提示:油氣管網和特高壓管網投資建設進程低於預期;新投產和定增項目產能釋放低於預期;競爭激烈致使訂單量和產品毛利率低於預期。
常寶股份:溢價剝離非盈利資產,業績有望穩步回升
類別:公司研究機構:華泰證券
股份有限公司研究員:趙湘鄂,陳靂,薛蓓蓓日期:2013-03-29
3月28日,常寶股份發佈公告稱,董事會審議通過了同意公司將所持有的全資子公司常寶德勝100%的股權以1.13億元轉讓給公司第二大股東常寶投資的相關議案。要點和分析如下:
常寶德勝是爲實施“ERW660焊管項目”所設立,此次溢價剝離,有助於減少上市公司日常經營損失,同時集中精力建設其它募投項目。“ERW660焊管項目”是公司IPO募資擬投建的項目之一,但在項目投產之後,因歐美頻繁對中國的普通焊管進行“雙反”,大部分焊管產品由出口轉入國內市場,導致國內中小口徑的ERW管市場競爭加劇,毛利率出現逐年下降。考慮到市場環境的改變,加上公司的主要競爭優勢仍在無縫管領域,ERW管項目目前無任何營業收入,2012年淨利潤虧損約151.27萬元。常寶德勝的淨資產約1.03億元,此次以1.13億元溢價出售,一方面實現了大股東當初的承諾,若上市公司因停止實施“ERW660”焊管而造成損失,大股東將全額承擔,另一方面也有利於上市公司集中精力建設管理其它募投項目,提高募集資金使用效率。
2013年公司的訂單總量逐步回暖、訂單結構出現改善,盈利有望出現穩步回升。高壓鍋爐管方面,今年公司加大了新型市場的開拓,重點以二線城市鍋爐廠和出口市場(日韓美)爲主;尤其是出口方面,目前高壓鍋爐管的出口訂單佔比約40%,現有訂單已恢復至2011年的水平,明顯超越去年同期。油井管方面,現有的16萬噸中石油訂單中,其中15萬噸成品管和1萬噸光管,明顯優於去年成品管光管各一半的訂單結構,且後續還可能增加1~2萬噸的特殊扣和2~3萬噸普通管的訂單,訂單結構的改善也助於產品盈利水平的提升,預計全年業績將有望穩步回升。
維持“增持”評級。公司作爲中石油的重點供應商,目前隨着不良資產的剝離、募投的達產、新市場的開拓,業績將穩步上行,我們預計2012~2014年的EPS分別爲0.52、0.61和0.73元/股,對應的PE分別爲21、18和15倍,維持“增持”評級不變。
風險提示:下游景氣程度;鋼材原材料價格;國際金融環境等
四方達
:營收和淨利潤實現同向增長
類別:公司研究機構:湘財證券有限責任公司研究員:許雯日期:2012-08-24
估值和投資建議
我們維持之前的盈利預測。預計12-14年實現營收分別是5.46、7.02和8.36億元,實現歸母淨利潤分別是1.63、2.18和2.68億元,預計12-14年實現每股收益分別是0.32元、0.51元和0.60元,對應的市盈率分別是39.2X,24.6X,20.9X。維持增持評級。