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3月27日,銀監會發布《中國銀監會關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(8號文)對理財業務進行規範。
大市觀點快評:頂部已經形成,回落趨勢持續
銀監會8號文的方向雖然之前市場有一定期待,但是力度大於預期,時點也早於預期。這些變化將推升資金回報要求,短期壓制A股估值。我們前期報告中強調了A股頂部形成於2450點,下跌方向已經出現。在短期內,下跌趨勢將會持續。政策超預期變化對於基本面負面衝擊短期雖然有限,但由風險溢價上升引發的估值收縮將是導致A股持續回落的主要原因。
我們不認同資金會從理財產品流入股市的看法。資金流波動程度大,吸引資金流的主要甚至唯一動力是能夠滿足風險調整的回報機會。隨着風險的上升,A股目前的估值失去對邊際資金的吸引能力。
下跌過程中,估計整體市場都會受到風險偏好降低帶來的影響,小盤成長
股不見得會比大盤股跌的少,下調二季度波動區間下限至2100。而從長期來看,我們認爲這一次制度完善所帶來的調整將會是階段性的。畢竟,未來經濟增長穩定性提高、各項改革紅利逐步釋放都支持A股市場長期向好的趨勢。
政策超預期調整對銀行、保險、券商板塊影響負面
銀行股很可能會受到較大波及:第一,先影響市場信心:短期市場對經濟確定性復甦預期的改變將對A股市場信心造成負面影響;之後,波及銀行股:銀行股流動性較好+前期獲利較多,會受到較大影響。保險股也難獨善其身:銀監會新規對保險特別是壽險的影響有兩個方面。一方面是對保費的影響,保費繼續惡化的可能性下降。另一方面是對投資的影響,投資收益率可能上升。但短期受政策影響,A股回落趨勢持續,投資收益率短期將受到不利影響,保險股也難獨善其身。雙重利空打壓券商高估值:我們維持全年證券行業“增持”的評級,但短期看空。我們將全行業淨利潤增幅從58%下調至35%,全行業營業收入增幅從46%下調至27%,核心假設中的日均股基交易額從2150億元下調至1800億元,在3月初的週報中,我們強調了對於3月券商股的謹慎觀點,提示了大盤深度回調的風險。